Španělský rating 1 stupeň nad JUNK: Zatlačí Rajoye do kouta a k bailoutu?

"Takhle blizoučko totálnímu kolapsu," jako by na obrázku naznačoval španělský premiér Mariano Rajoy. A nebyl by daleko od pravdy. Pokud by Španělský rating spadl do pásma JUNK, mohly by si na dluhopisy země nechat zajít chuť velcí institucionální investoři, kterým v posledních týdnech vrátila chuť investovat do španělského dluhu Evropská centrální banka svými plánovanými odkupy dluhopisů (program OMT).

Rozhoupou trhy španělskou vládu k akci?

Ten v uplynulém týdnu znovu potvrdil její šéf Mario Draghi. ECB ovšem nebude kupovat dluhopisy přímo od Španělska, ale od ostatních investorů, kteří ho budou držet. V bilancích bank a fondů jsou ho jistě hromady, zastavení poptávky po dluhopisech v aukcích by ovšem pro Španěly znamenalo obrovský problém.

"Vše zdánlivě logicky hovoří pro to, aby Madrid požádal o pomoc co nejdříve, tedy již na summitu EU příští týden (18.-19. října). O dva dny později však ve Španělsku proběhnou dvoje důležité regionální volby - v Baskicku a Galicii. Premiér Rajoy by žádostí o pomoc pod svojí stranou podřezal houpající se větev. Německo by zase mělo rádo dříve na stole dohodu s Řeckem a s Kyprem, aby se o záchranných balících v Bundestagu mohlo hlasovat naráz," míní Jan Bureš, hlavní ekonom Poštovní spořitelny.

"Zda se Španělsko v dohledné době dostane do spekulativního pásma, záleží jen na jeho vládě. Z matematického pohledu je nemožné, aby Španělsko současný stav veřejných financí zvládlo samo," míní hlavní stratég ČP Invest Michal Valentík. "Buď vyhlásí bankrot, nebo požádá o finanční pomoc. Je to jen otázkou času. Nižší rating vytváří ještě větší tlak na výnosy španělských dluhopisů a nepřímo tlačí španělskou vládu, aby o pomoc požádala co v nejbližší době."

Výnosy 10letých španělských bondů za uplynulé 2 měsíce klesly zhruba o 1,3 procentního bodu, tedy pod 6 %. Horší rating je pravděpodobně dnes vyžene výše, ale dlouhodobě, pokud mají Španělé rozum, by mohl zemi naopak pomoci. Mohl by totiž její politiky přimět k tomu, aby přijali nastavená pravidla "evropské hry".

Žádost o pomoc znovu tématem?

Země musí požádat o pomoc, aby se spustil řetězec záchranných operací zahrnující nejen odkupy ze strany ECB, ale například i pomoc záchranného fondu ESM španělským bankám (mluví se o 40 miliardách eur z celkem potřebných 60 miliard, které ukázaly zátěžové testy španělského bankovního sektoru).

Španělští politici v posledních dnech a týdnech opakovaně odmítli, že by se země chystaly zažádat o mezinárodní finanční pomoc nad rámec již přislíbené pomoci pro své banky (až 100 miliard eur).

Jediný stupeň nad pásmem spekulace hodnotí zemi, kde krize posiluje separatistické tendence některých regionů, také konkurenční agentura Moody's ("Baa3"). Tento měsíc by měla aktualizovat svůj pohled na Španělsko. Případné zhoršení ratingu by bylo pro Španělsko srovnatelnou ranou (a příležitostí).

"Moody's možná počká, jestli si španělští politici neuvědomí riziko, které by z nižšího hodnocení vyplývalo, a pokud se nebudou k ničemu mít, klepne Madrid přes prsty. A bude to pořádná rána," myslí si Ray Attrill, globální forexový stratég National Australia Bank. Možná ale do té doby Evropa dokáže vymyslet nějaký inovativní způsob, jak pojistit španělské dluhopisy v portfoliích investorů.

Poslední z trojice velkých ratingových agentur - Fitch Ratings - hodnotí Španělsko stále dva stupně nad spekulativním pásmem ("BBB"), ale rovněž s negativním výhledem.