S koncem zvyšování sazeb obavy o ekonomiku nekončí. Právě naopak
Inverzní výnosová křivka, tedy stav, kdy jsou výnosy dluhopisů s dlouhou dobou splatnosti nižší než výnosy dluhopisů s krátkou dobou splatnosti, je všeobecně považována za silný indikátor blížící se recese. Minulý měsíc v deníku New York Times vyšel sloupek, který o spolehlivosti tohoto indikátoru ve Spojených státech pro současnost polemizoval a naznačoval, že objektivní důvody k obavám z recese nejsou. Známý ekonom David Rosenberg je ale přesvědčený, že se výnosová křivka ani tentokrát neplete.
"Hospodářská recese téměř nikdy nepropuká přesně ve chvíli, kdy výnosová křivka přejde do inverzního postavení. Naopak, její nástup bývá opožděný, a to o rok i více," říká Rosenberg.
Pomineme-li rok 1982, kdy recese ve Spojených státech propukla skutečně ve chvíli přechodu výnosové křivky do inverzního postavení, nastoupil hospodářský útlum vůči výnosové křivce s nejmenším zpožděním v letech 1978 a 2019, přičemž v obou případech bylo zpoždění pět měsíců. Naopak nejpozději přišla recese v letech 2006 a 1988, a to se zpožděním 18, respektive 19 měsíců.
Negativně nyní vyznívají také předstihové ukazatele. Ty dosáhly vrcholu v prosinci 2021 a od té doby klesají.
I v případě předstihových indikátorů přitom bývá nástup recese opožděný, v průměru o 13 měsíců, rozpětí se ale pohybuje od osmi do jednadvaceti.
Následující data pak ukazují, že americká ekonomika po konci cyklu zvyšování úrokových sazeb dále výrazně zpomaluje, během dvou let po konci růstu sazeb v průměru o 1,6 procentního bodu. V druhém čtvrtletí ekonomika USA podle prvního odhadu ministerstva obchodu anualizovaně stoupla o 2,4 %, určitý polštář tak má, ne však nijak masivní.
"Hospodářská recese nastupuje vůči jakýmkoli indikátorům obvykle se zpožděním. Otázkou je, s jak velkým. Na trhu jsou nyní cítit úleva a naděje, že americká ekonomika projde hladkým přistáním, tedy že se americké centrální bance podařilo zkrotit inflaci, aniž by vyvolala hospodářský útlum. Já osobně jsem nicméně opatrný, růst sazeb v USA možná skončil, to ale neznamená, že recese nepřijde," dodává David Rosenberg.
Zdroj: Rosenberg Research
