Kam dál z bubliny: Mají ještě dluhopisy smysl?

Dluhopisoví odborníci ze společnosti Fidelity Investments ale věří, že apokalypsa nepřijde. Fed totiž podle jejich výhledu i očekávání dalších investičních expertů nebude se zvyšováním sazeb nijak spěchat, a růst úroků tak bude jen velice pozvolný. "Nikdo přesně neví, jak se situace vyvine, nejpravděpodobnější ale je, že se krátkodobé a střednědobé úroky budou mírně zvyšovat a dlouhodobé úroky zůstanou víceméně stabilní," odhaduje Fidelity.

Lze očekávat, že jakmile Fed zvýší sazby, objeví se na trzích zvýšená volatilita, její utlumení by nicméně mělo být poměrně rychlé. "Investoři si jen musejí ujasnit, proč dluhopisy drží a jak dlouho je zamýšlejí držet. Nedávná volatilita na (akciových) trzích ukázala, že zakomponovat do investičního portfolia dluhopisy stále dává smysl," pokračuje Fidelity.

Ekonomové očekávají, že inflace bude nadále spíše utlumená, takže Fed nebude mít důvod sazby zvyšovat skokově. "Uvolněná měnová politika americké centrální banky navíc kromě toho, že snížila náklady na dluhové financování, také podpořila růst cen akcií a oživení realitního trhu. Příliš rychlý růst úrokových sazeb by tak mohl negativně ovlivnit i situaci mimo dluhopisový trh," upozorňuje Fidelity s tím, že pokud by úrokové sazby vzrostly o 300 bazických bodů, musely by se ceny domů naopak propadnout téměř o třetinu, aby zůstala zachována dostupnost nemovitostí financovaných prostřednictvím hypoték.

Trh čekal, že první zvýšení úrokových sazeb přijde už během léta. Po slabších datech z USA a Číny se ale odhady posunuly aktuálně na konec roku. Fidelity souhlasí s tím, že by k růstu sazeb v USA mělo dojít v tomto období, současně ale upozorňuje, že trh již stihl očekávaný růst sazeb do ocenění aktiv započítat, a bezprostřední reakce na dlouho vyhlížený krok Fedu tak bude omezená.

Riziko s bonusem

Výnosy amerických bondů s dlouhou dobou splatnosti bude podle Fidelity po zvýšení sazeb držet na nízkých úrovních také fakt, že ve srovnání s výnosy dluhopisů jiných vyspělých ekonomik jsou americké dluhopisy stále atraktivní, a tudíž lákají investory. "Navíc předpokládáme, že o americké vládní dluhopisy s dlouhou dobou splatnosti budou projevovat zvýšený zájem také penzijní fondy," uvádějí experti z Fidelity.

Pokud by Fed přece jen sazby zvyšoval rychle, ceny dluhopisů by se dostaly pod tlak, což by velice negativně dopadlo na hodnotu investičních portfolií se zastoupením bondů. Avšak ne všechny dluhopisy by reagovaly stejně. Růst úrokových sazeb totiž implikuje, že ekonomika sílí, což může pomáhat firmám s ratingem ve spekulativním pásmu. Výnosy high yield dluhopisů tak mohou navzdory růstu sazeb klesat a jejich ceny naopak růst.

Přiložený graf ilustruje, že skutečný růst výnosů dluhopisů s dlouhou dobou do splatnosti je ve většině případů mnohem mírnější než očekávání trhu. Investoři by se tak ani současnými medvědy na dluhopisovém trhu neměli nechat příliš znepokojovat.

Zdroj: Fidelity Investments