ECB zklamala trh. Dobře udělala!
Evropská centrální banka v prosinci podle očekávání dále uvolnila měnovou politiku. Vzhledem k tomu, že euro po oznámení změny posílilo na 1,09 EUR/USD, je jasné, že trh čekal více než snížení depozitní sazby o 10 bazických bodů na -0,30 % a prodloužení programu odkupů aktiv. Podle mě se ale ECB zachovala správně.
K deflačnímu panikaření totiž není důvod. Jádrová inflace v říjnu v eurozóně poskočila na nejvyšší hodnotu za dva a čtvrt roku. Vzhledem k tomu, že největší propad cen ropy se odehrál již před rokem a že kvůli suchu rostou ceny potravin, celková inflace (v níž je stanoven cíl ECB) se k inflaci jádrové za několik měsíců přiblíží.
Ač je nezaměstnanost stále dvouciferná a klesá jen pomalu, deflační hrozba, která by vyžadovala okamžitý zásah ECB v podobě dalšího velkého uvolnění, není aktuální. To je zřejmé nejen z očekávání finančních trhů (která ukazují na dlouhodobou inflaci kolem 1,8 %), ale i z dat. Stačí se podívat na spotřebu domácností například ve Španělsku, která i při tamní deflaci silně roste.
A navíc, ač to ECB nepřizná, odkupy aktiv příliš nepomáhají. Výnosy dluhopisů jsou už tak velice nízké a jejich další stlačení nemá velký efekt. Zvýšení objemu bude namístě v případě nemístného tlaku na růst výnosů, například v reakci na utažení sazeb Fedu, které se blíží.
