Jak poznat zajímavou akcii?
Za hodnotovou akcii můžeme považovat takovou, která se obchoduje za nižší cenu, než jaká je její fundamentální hodnota. Hledání a nákup hodnotových akcií je strategie, kterou při budování svého jmění využil i Warren Buffett. Běžní investoři často nepovažují samotný byznys společnosti za zajímavý. Hodnotová akcie by tak mohla být zapomenutou akcií, případně by mohlo jít o nepochopenou společnost.
Hodnotová akcie je také definována jako investice, která má nízké riziko poklesu zisku nebo hodnoty. Při hledání hodnotových akcií byste měli pamatovat na možné nástrahy při jejich oceňování (value trap neboli hodnotová past). Ve zkratce se proto nechte uvést do problematiky, jak lze tyto společnosti vlastně najít.
Kritérií je několik. Pojďme se na ně postupně podívat.
Poměr tržní a účetní hodnoty akcie
Price to Book ratio - P/B
Hodnotové akcie obecně negenerují vysoké výnosy, ovšem návratnost obvykle bývá stabilní a předvídatelná. Proto bychom se měli zaměřit především na firmy, u kterých je ocenění P/B mezi hodnotami 0 a 1,5.
Poměr tržní ceny akcie a zisku na akcii
Price to Earnings ratio - P/E
Hodnotovým akciím se říká hodnotové proto, že jsou budoucí zisky společnosti levně oceněny. Nejpoužívanějším vyjádřením ocenění zisku je poměr P/E, na základě odhadů pak takzvaný forward P/E. Sledujeme odhady na následující rok a zvolíme interval 0 až 15 u P/E. Tyto akcie jsou zajímavé. Hodnota P/E pod nulou nemá příliš smysl a číslo vyšší než 15 tradičně naznačuje, že se společnost právě nachází v růstové fázi.
Návratnost kapitálu
Return on Equity - RoE
Ukazatel RoE je důležitý hlavně proto, že investorům říká, zda společnost dokáže z vloženého kapitálu generovat zisky. Hodnota RoE vyjadřuje podíl čistého zisku vůči majetku akcionářů. Warren Buffett při oceňování firem obvykle stanovuje 15% RoE jako minimum. A protože RoE může být silně ovlivněno velikostí dluhu a úvěrovou pákou dané firmy, je důležité vědět o tom, jaký dluh tuto firmu tíží.
Poměr vlastního kapitálu a celkových aktiv
Equity Ratio
Firmy s vysokou hodnotou mají obecně velmi silnou rozvahu. Equity Ratio je poměr mezi vlastním kapitálem společnosti a jejími celkovými aktivy. Toto číslo tudíž říká, jak velký má společnost dluh. Námi hledané společnosti by měly svůj dluh zvládnout i v těch nejtěžších časech. Hodnota mezi 50 a 100 % základního kapitálu (což znamená 0 až 50 % dluhu) by měla být pro každou bezrizikovou firmu dobrým odrazovým můstkem. Abychom navíc podpořili to, že je společnost schopná splatit své závazky, můžeme to zkontrolovat podle jejího úrokového krytí.
Úrokové krytí
Interest Coverage
Podobně jako Equity Ratio, i ukazatel úrokového krytí je výrazně závislý na aktuálním stavu daného odvětví. U společností, které nejsou závislé na hospodářském cyklu, by mělo být dostatečné krytí v hodnotě 10. U cyklických firem by měli investoři počítat s vyšší hranicí úrokového krytí, která se blíží číslu 15 nebo ji mírně překračuje.
Dividendový výnos
Dividend Yield
Nižší zisky, silné cash flow a vyspělý model podnikání umožňují firmám vyplácet podstatnou část zisků. Investoři milují hodnotové akcie zejména pro jejich stabilitu a nízkou volatilitu. Zajímavá je ovšem také schopnost vyplácet peníze každý rok či kvartál, v závislosti na dividendové politice dané firmy.
Jak se vyhnout hodnotové pasti?
Vyhnout se nákupu akcie, která se vám zdá levná, ale její hodnota se nikdy výrazně nezvýší, je velmi těžké. Existuje však několik způsobů, jak jen zdánlivě výhodným investicím předejít. Je potřeba identifikovat hlavní rizika na straně zisků, samotného byznysu a ocenění. Častěji se totiž tato rizika vyskytují společně.
Riziko poklesu zisku (Earnings Risk)
Vychází z potenciálního poklesu budoucích výnosů. Existuje mnoho důvodů, proč mohou být budoucí zisky společnosti zranitelné. Důvodem jsou například vyšší náklady, větší konkurence, která tlačí dolů marže, pokles samotného odvětví atd.
Riziko ocenění (Valuation Risk)
Nejčastěji se vyskytuje ve chvíli, kdy je ocenění společnosti zkrátka příliš vysoké. Ukazatele P/B a P/E jsou těmi nejjednoduššími a prvními, které lze použít při posuzování tohoto typu rizika.
Nástrahám při oceňování se můžeme vyhnout, pokud přihlédneme k riziku poklesu zisku i ocenění. A jak už to tak bývá, snadnější je to říci než provést. Společnost, která má poměr P/B kolem 1, obvykle nebude čelit hrozbě poklesu ocenění. Pokud zrovna není silně zadlužená a nehrozí jí bankrot. Firma s poměrem P/E převyšující číslo 8 se může zdát levná, ale pokud se očekává, že běžné výnosy budou permanentně o 50 % klesat, může hodnota P/E snadno vystoupat na 16. Přidejte k tomu ještě pokles hodnoty ocenění - a riskujete 75% ztrátu.
Investor nikdy neví jistě, zda firma (ne)uvízla v hodnotové pasti. Nejlepší obranou je získat o firmě a sektoru co nejvíce informací a snažit se posoudit možné riziko poklesu zisku a/nebo ocenění sledované společnosti.
"Ryzí" hodnotová akcie
Nejlepší příležitosti k hodnotové hře se ukrývají tam, kde je cena akcie nižší než hodnota hotovosti v rozvaze firmy. Je to celkem vzácná situace, ale v dobách krize k ní čas od času dojde. Během nedávné finanční krize mělo mnoho malých těžebních firem, které předtím těžily z komoditního boomu, uvedeno ve svých rozvahách více čisté hotovosti, než byla jejich celková tržní kapitalizace. To se sice nestává často, ale investovat do těchto ryzích hodnotových akcií je v podstatě "bezrizikové".
Zdroj: Saxo Bank
Aktuality
