Zajištění portfolia: Jak efektivně používat deriváty a další nástroje
Základem úspěšné investiční strategie je dosahování co možná nejvyššího výnosu při co nejnižším podstupovaném riziku. Vedle základních pravidel investování, jež mají mít na paměti všichni, by měli především zkušení investoři vědět o sofistikovanějších nástrojích, jimiž se na trzích zajišťují profesionální investoři a velké investiční fondy. Jde zejména o různé typy finančních derivátů.
Měnové zajištění
Pokud investujeme na zahraničních trzích v cizích měnách, jsme vystaveni měnovému riziku. Může se dokonce stát, že kvůli nepříznivému vývoji kurzu se nominálně zisková investice stane ztrátovou. Aby k tomu nedošlo, investoři se mohou takzvaně měnově zajistit. Toto zajištění lze provést ve dvou základních formách.
Pokud je mezi dvěma měnami pozitivní úrokový rozdíl (diferenciál), může to ovlivnit celkový výsledek dané investice. Když byla například základní sazba ČNB 7 % a základní sazba ECB 4,5 %, zajištění pozice chránilo před pohybem kurzu koruny vůči euru a investor navíc mohl získat 2,5 procentního bodu výnosu navíc.
Měnový forward: Jedná se o dohodu mezi dvěma stranami, které se zavážou směnit dvě měny v budoucnu při předem stanoveném kurzu. Tuto metodu využijeme, pokud již držíme cizí měnu a plánujeme ji v budoucnu směnit na koruny. De facto si aktuální kurz posuneme do budoucna. Pokud se bude kurz vyvíjet nepříznivě, neproděláme. Na druhou stranu, pokud by se kurz vyvíjel dobře, na jeho pohybu nevyděláme.
Měnový swap: Tento nástroj využíváme, pokud máme koruny, kupujeme investiční nástroj v cizí měně a zároveň si chceme pozici zajistit. Pro nákup využijeme měnový swap a po prodeji nástroje cizí měnu směníme a swap ukončíme směnou do korun. V průběhu držení investice tak nedisponujeme cizí měnou.
Kreditní a úrokové zajištění
Těchto typů hedgingu využívají primárně investoři, kteří chtějí ochránit dluhopisové pozice v portfoliu.
Credit default swap (CDS): Swap úvěrového selhání investora zajišťuje proti úpadku emitenta daného dluhopisu. Investor zaplatí takzvané premium, a pokud dojde k selhání, protistrana mu vyplatí plnění. Tuto metodu je tedy možné využít, pokud držíme dluhopis společnosti (případně i státu), které se nedaří a spěje k úpadku. V případě úpadku využijeme CDS a od protistrany obdržíme plnění.
Interest rate swap (IRS): Úrokový swap se využívá jako pojistka primárně proti růstu sazeb, protože ten má negativní vliv na cenu dluhopisu. Pokud se zvýší sazby a držený dluhopis ztratí na ceně, tento pokles je vyrovnán právě úrokovým swapem.
Zajištění volatility
Jedná se o zajištění proti kolísání ceny investičního nástroje. Je možné se zajistit proti růstu i poklesu, záleží na tom, jakou investor drží pozici.
VIX futures kontrakt: Indexu volatility VIX se také říká index strachu. Pokud je VIX vysoko, znamená to nejistotu nebo nervozitu na trzích. Hodnota indexu je odvozena od implikované (očekávané) volatility cen opcí na americký akciový index S&P 500. Futures na VIX mají tendenci růst, když ceny akcií klesají. Proto nákup futures na VIX může být využit jako zajištění proti poklesu S&P 500.
Opce: Smlouva mezi kupujícím a prodávajícím, jež kupujícímu dává právo (nikoli povinnost) koupit (v případě call opce) nebo prodat (v případě put opce) podkladové aktivum k určitému datu za předem specifikovanou cenu. Primárně jsou využívány pro zajištění akciových pozic.
LONG CALL: Jedná se o nákup call opce. Tento typ zajištění slouží například pro spekulanty na pokles, kteří drží takzvané krátké pozice. Pokud by se jejich investiční teze nenaplnila a daný akciový titul by začal posilovat, zajistí je zisk na opční pozici. Call opce totiž opravňuje nakoupit investiční nástroj za předem stanovenou realizační cenu (takzvanou strike cenu). Riziko je omezené cenou call opce.
LONG PUT: Jedná se o nákup put opce. Tento typ zajištění je vhodný pro investory, kteří reálně drží akcii a obávají se krátkodobého poklesu její ceny. Put opce opravňuje prodat investiční nástroj za předem stanovenou realizační cenu. Pokud tedy akcie oslabí, vyrovná ztrátu z dané pozice zisk z držené opce. Riziko je omezené cenou put opce.
SERIÁL: JAK ZAŘADIT OPCE DO PORTFOLIA
Zajištění komoditního rizika
Futures: Jde o kontrakty mezi dvěma stranami o nákupu a prodeji určitého množství podkladového aktiva za předem stanovenou cenu k určitému datu v budoucnu. Futures se obchodují na burzách.
Zajištění pozic nemusí nutně využívat pouze obchodníci na burze a finanční instituce spravující kapitál. Například i floridský pěstitel pomerančů se může zajistit nákupem futures, pokud by mu pomrzla úroda nebo se na Floridě vyskytl hurikán, který by mu úrodu zničil.
Zajištění se přes futures například dalo vzniknout kuřecím nugetům ve slavném řetězci rychlého občerstvení se zlatými oblouky. Cena kuřat byla velice volatilní, protože se do ní propisovaly ceny vstupních surovin (primárně krmení, tedy sójové moučky a kukuřice). Slavný investiční stratég Ray Dalio tehdy poradil producentům, aby se proti růstu cen těchto surovin zajistili pomocí futures. Díky tomu byl producent schopen řetězci dodávat za stabilní ceny, a položka se tudíž mohla přidat na menu.
Slovník pojmů
- derivát = odvozený investiční nástroj, jeho hodnota je odvozena od podkladového aktiva
- hedging = zajištění
- premium = cena za nákup opce či swapu úvěrového selhání
- forwardy vs. futures: forward je volná dohoda mezi dvěma protistranami, zatímco podmínky futures jsou standardizované
- dlouhá pozice (LONG) = nákup investičního nástroje v očekávání růstu ceny
- krátká pozice (SHORT) = prodej investičního nástroje v očekávání poklesu ceny
Zdroj: Conseq Investment Management
