Před týdnem jsem psal, jak je struktura trhu se stříbrem stále býčí, zatímco ta na trhu se zlatem byla nejvíce medvědí od loňského května. Tento rozdíl se projevil i v konečném týdenním výsledku. Cena zlata začala přešlapovat pod hladinou 2 000 USD za unci, ale i tak uzavřela čtvrtletí na nejvyšší kvartální závěrečné úrovni v historii. Přestože stříbro na týdenní bázi podalo lepší výkon, jeho cena vzrostla pouze k zahuštěné obchodní oblasti, která se utvořila v průběhu prosince až ledna. Byla to ale zároveň nejvyšší měsíční zavírací cena za poslední dva roky.

COT report k 28. březnu 2023 opět potvrdil, že růst ceny zlata byl především důsledkem SHORT coveringu. Hedgeové fondy z kategorie Managed Money koupily zpět v reportovaném týdnu 12 500 SHORT pozic a otevřely pouze 5 440 nových LONG pozic. Výsledkem byly celkové hrubé SHORT pozice MM na nejnižší hladině od března 2020, a prioritní hnací síla růstu ceny zlata tak byla téměř kompletně vyčerpána. Na trh musejí přijít nové LONG pozice, aby cena dále rostla, zatím se to ale děje pouze v omezeném množství. Naposledy přidávaly fondy z kategorie MM LONG pozice nějak výrazněji v polovině roku 2019.

Na grafu ceny zlata se pod 2 000 USD utvořil symetrický triangl, který se skládá ze spodní vzestupné trendové linie, která slouží jako podpora, a horní sestupné trendové linie, která funguje jako rezistence. Cena v tomto trojúhelníku bude oscilovat až do momentu proražení. V pondělí dopoledne byla krátkodobá vzestupná linie mírně proražena, ale cena se rychle vrátila níže. Nejbližší podpora 1 940 až 1 920 USD zatím odolala. Další významnější support je až pod 1 900 USD směrem k 1 860 USD.

Bude cena zlata schopna vyrazit býčím směrem a udržet se nad 2 000 USD za unci? Tuto otázku bude možné zodpovědněji zodpovědět až ve chvíli, kdy trh nad touto kulatou hladinou dokáže uzavřít několik dnů za sebou. Zdá se, že se cena zlata na nějakou dobu ustálí v rozmezí 1 950 až 2 000 USD za unci, než se objeví katalyzátor pro další výraznější pohyb.

Cena stříbra utvořila 10. března nové primární dno, a završila tak předešlý primární cyklus, který trval od 1. září 2022. Tehdejší dno bylo na úrovni 17,55 USD, to současné těsně pod 20 USD. Třítýdenní březnový růst byl poměrně agresivní, cena stříbra vyskočila o 20 %. Současně nastalo na trhu během této doby několik nezvyklostí:

• Obchodníci z kategorie Commercials navýšili net SHORT pozice jen minimálně, pouze o 15 000 kontraktů. To není na takový růst ceny příliš.

• Z největšího ETF se stříbrem (SLV) odtékal fyzický kov ve větším množství (600 tun), což bylo v rozporu s vývojem ceny. Množství zlata ve fondu zpravidla následuje cenu. Podobný vývoj nicméně sledujeme v podstatě již od loňského listopadu.

Pokud se na rally na trhu se stříbrem podíváme detailně, vidíme pouze dohánění trhu se zlatem, který měl v růstu po nějakou dobu náskok. Stříbro bylo z hlediska spekulativních pozic totiž poměrně přeprodané. Obchodníci z kategorie Managed Money byli v únoru dokonce net SHORT. Naposledy se něco podobného odehrálo loni na podzim a předtím až v polovině let 2019 a 2018. Je tedy evidentní, že se jedná spíše o ojedinělou záležitost. Nyní jsou MM opět net LONG, ale pouze 10 000 kontraktů, což indikuje, že trh se stříbrem není spekulativně přehřátý, v podstatě je držba tohoto kovu hedgeovými fondy naopak poddimenzovaná.

Pro další vývoj bude podstatné, zda trh s kovy až příliš rychle nezohlednil v cenách scénář rychlého upuštění od zvyšování sazeb centrálními bankami. O konci jestřábí politiky si takříkajíc štěbetají vrabci na střechách, ale co když Fed ještě překvapí? To by mohlo vyvolat korekci cen drahých kovů, návrat dolarové ceny zlata pod listopadové minimum je ovšem aktuálně velice nepravděpodobný.

VÍCE SE NEJEN O ZLATĚ A STŘÍBŘE DOZVÍTE NA WEBU SPOLEČNOSTI ZLATÉ REZERVY.