Můžeme v klidu spát, když centrální banky zaplavují trh penězi?
|

Můžeme v klidu spát, když centrální banky zaplavují trh penězi?

Centrální banky připomínají hospodského, který hostovi nabídne máz lákavého piva skoro zadarmo, host má sice žízeň a pivo pije rád, ale nedá si ani lok, protože ho čeká cesta autobusem a neví, jak dlouho bude trvat a jestli si bude moci dojít na toaletu.

Inflace Centrální banky Světová ekonomika

Při našem posledním setkání v Leader's Voice jsme se letmo dotkli limitů vědy obecně a ekonomie zvláště při předvídání složitých jevů. Zmínil jsem, proč poskytují ekonomii medvědí službu ti její představitelé, kteří díky nedostatku pokory meze vědy ignorují, a diskreditují tím sami sebe (to je nakonec v pořádku), ale také samotnou vědu. A to je škoda, navíc pro společnost poměrně nebezpečná. Na závěr jsme si položili otázku, jak se může ekonomie se svým aparátem postavit k horké otázce dneška, která má obrovský význam pro firmy, domácnosti i vlády, a sice zda, jak a kdy ovlivní razantní protikrizové programy americké, britské, evropské a japonské centrální banky růst cen, změny kurzů měn a úrokové sazby.

Zákonnou rolí všech současných centrálních bank je stabilita cen, to znamená "rozumná" inflace, případně měnového kursu. Některé další mají navíc za úkol hlídat růst a zaměstnanost. Všechny navíc tak či onak dbají i o stabilitu bankovního či finančního sektoru, protože bez ní by se zhroutily všechny jejich hlavní role.

Měnová báze a peněžní zásoba v ČR

Centrální banky jsou nyní jedinými institucemi, které umí (a smí) vpustit nové peníze do ekonomiky, nebo naopak existující peníze stáhnout. Děje se to kvantitativním dodáváním peněz, tedy jejich emisí (centrální banka půjčí komerčním bankám peníze proti lombardní zástavě, nebo od nich koupí dluhopisy, nebo cizí měny, nebo koupí zlato nebo jiná aktiva), nebo naopak kvantitativním stahováním peněz z ekonomiky (centrální banka prodá dluhopisy, měny, zlato, nechá si splatit úvěr a tak dále). Takto hýbou nahoru a dolů těmi penězi, jejichž tvorbu a výši drží přímo v rukou (těm se říká měnová báze, v ČR je to nyní zhruba 500 miliard Kč).

Peněžní multiplikátor v ČR

Takto do světa vypuštěné peníze pak žijí svým vlastním životem, což znamená, že se "množí", a to tak, že je komerční banky půjčují firmám, domácnostem a veřejnému sektoru, jiné subjekty těchto sektorů je zpětně do bank ukládají, banky je opět půjčují a tak dále. Tak se měnová báze přirozeně rozroste do celkové peněžní zásoby, která v ekonomice vytváří celkovou poptávku (celková peněžní zásoba v ČR činí více než 3 000 miliard Kč, každá koruna vypuštěná ČNB se tedy zmnožila přibližně šestkrát). Centrální banka může tento proces množení se peněz brzdit nebo povzbuzovat, a to nepřímo - hlavně změnou své úrokové sazby, čímž nepřímo zdražuje či zlevňuje půjčky a vklady bank.

V poslední krizi centrální banky Spojených států, Spojeného království, eurozóny a Japonska sáhly k razantnímu a co do forem nekonvenčnímu nafukování měnové báze. Byť se terminologie ještě plně neusadila, je to právě to, čemu se zpravidla říká kvantitativní uvolňování. Zároveň razantně snížily i cenu těchto "svých" peněz, které masivně pumpují do postižených ekonomik, čímž se snaží povzbudit ono přirozené množení peněz, a tím pomáhat celkově zemdlelé poptávce a investicím, a podporovat tak růst a zaměstnanost.

Mimořádnou razancí a nestandardními formami těchto operací si zmíněné centrální banky chrání svůj kredit na pozadí neblahé historické role, kterou sehrála americká centrální banka za Velké krize v 30. letech, kdy - jak se po letech ukázalo - dělala přesně opačnou politiku brzdění růstu peněz (a tím celkové poptávky), čímž zásadně prohloubila a prodloužila krizi.

Nic ale není bez rizika a zatímco většina ekonomů bude na základě zkušenosti z meziválečné krize mít spíše porozumění pro současné tempo rotaček "tiskáren" centrálních bank, vzrůstá na druhé straně nervozita firem, domácností, vlád (i teoretických ekonomů) ohledně dopadů současné politiky centrálních bank na míru inflace, úroků a měnových kurzů.

Krizová doba nesnese srovnání s nekrizovou

Co na to ekonomická teorie a její schopnost předvídat vývoj? Pokud by ekonom vycházel z historických dat a dlouhodobě pozorovaných kvantitativních poměrů mezi operacemi centrálních bank, jejich dopadem do růstu peněžní zásoby a inflace, musel by se jednoznačně přiklonit k vážnému varování před rizikem (téměř jistotou) inflace následovanou propadem kurzu daně měny a poté nárůstem úroků.

Peněžní multiplikátor v USA

Problém ale je, že byť by tím neudělal v úzkém smyslu modelovou chybu, platí, že většina dat a poměrů, o které by se opíral, vznikala a fungovala v normálních, tedy nekrizových dobách. V krizových časech se ale zásadně mění něco, co je těžko měřitelné a předvídatelné, a sice nálada, chování a síla bank, které musejí půjčovat daleko obezřetněji ("klient může snadněji spadnout do nelikvidnosti nebo insolvence"), a nálada a chování domácností a firem, kterým se nechce utrácet a investovat, a tedy ani půjčovat si, ačkoli jsou úroky nízké ("nevíme, co přijde").

Centrální banka tak připomíná hospodského, který hostu nabídne máz lákavého piva skoro zadarmo, host má sice žízeň a pivo pije rád, ale nedá si ani lok, protože ho čeká cesta autobusem, neví, jak bude dlouho trvat a kdy si bude moci dojít na toaletu. Razantně nafukovaná měnová báze se nemnoží jako normálně, inflačně působící nárůst peněžní zásoby se nedostavuje. Proti tomu totiž působí krizové faktory obezřetné nálady domácností a firem a také křehké zdraví bank a jejich často poměrně drsná regulace.

Můžeme tedy v klidu spát ohledně dnešní expanzivní politiky centrálních bank? Co se týká inflace, asi ano. Pokud jde o některé další veledůležité věci, které nás musejí zajímat, tak v žádném případě. A o tom příště.

Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU
před hodinou

Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU

Spotřebitelé z Evropské unie by měli mít možnost žalovat automobilky u národních soudů, pokud si pořídili vůz se...
Auta Evropa Podvod
Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus
před hodinou

Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus

Je třeba udělat vše proto, aby i v době krize kolem epidemie koronaviru ve světě zůstala zachována demokracie a...
Koronavirus Světová ekonomika Krize
Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard…
15:30

Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard Kč

Příjem žádostí o bezúročné úvěry v prvním kole programu COVID II byl ve čtvrtek odpoledne obnoven a jeho limit se...
Byznys a podnikání Půjčky Úvěry
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie se odpoledne…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie se odpoledne…
15:10

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské akcie se odpoledne obchodovaly smíšeně, futures na americké indexy kolem 15.00 rostly

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve čtvrtek v plusu. Zhruba půl hodiny po startu seance hlavní...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou
14:52

MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou

Návrh ministerstva financí na zrušení daně z nabytí nemovitosti a souvisejícího zrušení daňového uplatnění odpočtů...
Realitní trh Hypotéky Daně
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
14:30

Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu práce může být horší než během Velké hospodářské krize

Americké úřady práce zaregistrovaly v týdnu do 28. března 6,648 milionu nově podaných žádostí o podporu v...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nezaměstnanost
Více než čtvrtina firem v Británii kvůli koronaviru propouští
13:28

Více než čtvrtina firem v Británii kvůli koronaviru propouští

Více než čtvrtina britských společností plánuje v nejbližším období propouštět. Nutí je k tomu koronavirová krize,...
Spojené království Pracovní trh Koronavirus
EK podpoří kurzarbeit 100 miliardami eur, uvolní další peníze
13:06

EK podpoří kurzarbeit 100 miliardami eur, uvolní další peníze

Evropská komise (EK) ve čtvrtek zveřejnila další balíček podpůrných opatření, která mají pomoci ekonomikám...
Evropská unie Pracovní trh Evropská ekonomika
Ve Španělsku přišel v březnu o práci rekordní počet lidí
12:46

Ve Španělsku přišel v březnu o práci rekordní počet lidí

Ve Španělsku v březnu kvůli opatřením proti šíření koronaviru přišel o práci rekordní počet lidí, zhruba 900 000....
Španělsko Pracovní trh Koronavirus
Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku
12:13

Česká opatření pro pendlery způsobují problémy firmám v Bavorsku

Vážné komplikace mnoha bavorským firmám způsobují zpřísněná česká opatření pro takzvané pendlery, tedy zaměstnance,...
Německo Pracovní trh Koronavirus
Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku
11:57

Unipetrol uvedl do provozu novou polyetylénovou jednotku

Unipetrol zprovoznil v areálu Záluží u Litvínova na Mostecku novou jednotku na výrobu polyetylénu. Celkové investiční...
Unipetrol Akcie ČR
British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod
10:59

British Airways chtějí pro část lidí nucené volno, Boeing odchod

Britská letecká společnost British Airways se chystá poslat na neplacené volno až 80 % zaměstnanců. O práci by ale...
Doprava Koronavirus
Asijské akcie táhly ke dnu banky
Asijské akcie táhly ke dnu banky
10:40

Asijské akcie táhly ke dnu banky

Je to sice ohraná písnička, ale investorskou náladu na trzích stále ovlivňuje strach z šíření pandemie koronaviru....
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet
10:15

NKÚ: Stát opět nevyužil růst pro lepší státní rozpočet

Přestože státní rozpočet loni skončil nižším než plánovaným schodkem, stát nevyužil dobré hospodářské situace a...
Rozpočet Česká ekonomika
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk
10:03

Holdingu CZG – Česká zbrojovka Group SE loni stouply tržby i zisk

Holding CZG - Česká zbrojovka Group SE, který je významným evropským výrobcem ručních palných zbraní, vykázal za...
Zbraně Výsledková sezóna
ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní
09:51

ČEZ: Agentura S&P snížila výhled ratingu na negativní

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) potvrdila stávající rating energetické skupiny ČEZ na stupni A...
ČEZ Energetika Jaderná energetika
S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na…
09:41

S akciemi O2 C.R. se ve čtvrtek obchoduje naposledy s nárokem na dividendu

Čtvrtek 2. dubna je pro akcie operátora O2 Czech Republic posledním obchodním dnem s nárokem na hrubou dividendu ve...
O2 Czech Republic (dříve Telefónica C.R.) Akcie ČR Dividendy
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020
09:35

Erste Group Bank pozastavila výhled pro rok 2020

Erste Group Bank na základě zhoršené schopnosti předpovídat dopady ekonomického výhledu kvůli epidemii COVID-19...
Erste Group Bank Evropské banky Banky
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii
09:32

Bloomberg: Noční můra zakladatelů eura se může zhmotnit v Itálii

Dvacet let po zavedení eura se jedna z hlavních obav jeho zakladatelů zhmotňuje ve třetí největší ekonomice regionu...
Euro Eurozóna Itálie
OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento
08:43

OSN: Globální ekonomika může letos klesnout o téměř jedno procento

Globální ekonomika by mohla letos kvůli novému koronaviru klesnout o téměř jedno procento. Uvedla to ve své zprávě...
Světová ekonomika Hospodářský růst Koronavirus