Amerika je lapena v pasti QE. Na oživení si ještě počkáme
|

Amerika je lapena v pasti QE. Na oživení si ještě počkáme

Šéf Fedu Ben Bernanke vyvolal poprask na dluhopisových trzích, když v červnu naznačil, že by k omezení kvantitativního uvolňování mohlo dojít ještě letos. Výnosy dlouhodobých dluhopisů na to reagovaly dramatickým nárůstem. V září pak trhy připravené na útlum QE Fed zaskočil znovu, a sice rozhodnutím takzvaný exit odložit. Ekonom z Nomury Richard Koo tvrdí, že se tak Fed dostal do pasti kvantitativního uvolňování. A nikdo mu to prý nevymluví.

Americká ekonomika Úrokové sazby Fed Kvantitativní uvolňování

Po zářijovém zasedání FOMC se začaly šířit spekulace, zda tržní reakce na signály plánovaného omezení QE nakonec Fed od tohoto úmyslu neodradily. Na ekonomiku dolehl růst dlouhodobých úrokových sazeb do té míry, že Fed usoudil, že nemůže nákupy dluhopisů omezit.

Richard Koo, hlavní ekonom Nomury, to nazývá "pastí kvantitativního uvolňování", kterou blíže specifikuje ve své analýze vydané po zářijovém rozhodnutí Fedu. Na setkáních s americkými klienty a úředníky Fedu prý nenašel nikoho, kdo by jeho teorii o ekonomice USA lapené v pasti QE vyvrátil. "Doufal jsem, že z Fedu uslyším argument vyvracející past QE," píše Koo klientům. "Úředník, se kterým jsem se setkal, ale nebyl schopen zmírnit mé obavy."

Jak past QE funguje?

Past vzniká, když centrální banka v rámci programu kvantitativního uvolňování nakupuje dlouhodobé vládní dluhopisy. Na začátku dlouhodobé úrokové sazby klesnou mnohem více, než by tomu bylo bez uvolněné politiky, ekonomické oživení nastane dříve a sazby začnou růst (v čase t1). Jak se ale ekonomika zotavuje, dlouhodobé sazby výrazně vzrostou, dluhopisoví investoři se totiž začnou strachovat, že centrální banka stáhne všechny přebytečné rezervy snížením pozic v dlouhodobých dluhopisech.

Dlouhodobé úrokové sazby (s efektem a bez efektu kvantitativního uvolňování)

Poptávka pak klesne v sektorech citlivých na úrokové sazby, jako jsou automobilový průmysl nebo bydlení. Způsobí to zpomalení ekonomiky, čímž vznikne tlak na centrální banku k uvolnění politiky. Po opětovném uvolnění ekonomika znovu směřuje k oživení. Jakmile se ale trhy začnou obávat stahování likvidity, dlouhodobé sazby vzrostou. Celý cyklus Koo nazývá pastí QE.

V zemích, které se nezapojily do kvantitativního uvolňování, je pokles dlouhodobých sazeb postupnější, což oddaluje začátek oživení (t2). Avšak vzhledem k tomu, že centrální banky nemusejí stahovat příliš mnoho peněz, je mnohem pozvolnější také růst dlouhodobých sazeb. Jakmile se trend ekonomiky začne obracet, tempo oživení je rychlejší, protože úrokové sazby zůstávají nižší (viz druhý graf).

Růst HDP (s efektem a bez efektu kvantitativního uvolňování)

Problém budoucnosti

"Pozornost investorů se nyní točí kolem toho, zda a kdy Fed omezí nákupy dlouhodobých aktiv. Nezbývá prostor pro úvahy o dlouhodobých nákladech QE a scénářích dalšího vývoje," píše Koo. "Lidé, které jsem potkal v New Yorku a Bostonu, nejčastěji odpovídali 'tak daleko dopředu jsme nepřemýšleli' nebo 'to je problém zítřka'."

Koo vidí jeden způsob, jak by se Fed mohl pasti vyhnout. Měl by pro začátek vystoupit s prohlášením, že QE nikdy nefungovalo, čímž by bagatelizoval obavy z jeho ukončení. Není ale jasné, zda by to bylo efektivní, a ekonom připouští, že by to bylo pro Fed velmi těžké.

"Jako by současný šéf Ben Bernanke, který s politikou kvantitativní uvolňování přišel, chtěl aspoň začít QE odbourávat před uplynutím svého mandátu," píše Koo. "Hrozí totiž, že past zatíží ekonomiku ještě na několik let prostřednictvím zvýšených dlouhodobých úrokových sazeb."

Zdroj: Nomura
Evropské akcie na úvod týdne kvůli koronaviru opět klesly
Evropské akcie na úvod týdne kvůli koronaviru opět klesly
18:00

Evropské akcie na úvod týdne kvůli koronaviru opět klesly

Akcie na západoevropských burzách v pondělí opět klesaly. Hlavním důvodem je opět rychle rostoucí počet nových...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Gabriel: EU chová k Bidenovi falešné naděje, musí se sama snažit
17:52

Gabriel: EU chová k Bidenovi falešné naděje, musí se sama snažit

Naděje Evropanů, že by volební vítězství demokrata Joea Bidena nad americkým republikánským prezidentem Donaldem...
Pražskou burzu na úvod týdne stáhly do červených čísel hlavně O2,…
Pražskou burzu na úvod týdne stáhly do červených čísel hlavně O2,…
16:50

Pražskou burzu na úvod týdne stáhly do červených čísel hlavně O2, Erste a VIG, akcie Pilulky zdražily o téměř 18 %

Pražská burza zahájila týden poklesem. Index PX v pondělí oslabil o 0,33 % na 860,27 bodu. Dolů ho táhly hlavně akcie...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Developer Finep prodal v Praze fondu Zeitgeist 70 nájemních bytů
16:36

Developer Finep prodal v Praze fondu Zeitgeist 70 nájemních bytů

Developerská společnost Finep CZ prodala dům se 70 byty pro nájemní bydlení v Praze na Barrandově investičnímu fondu...
Realitní trh Česká republika
WTO oficiálně povolila EU uvalit cla jako odvetu za pomoc Boeingu
15:46

WTO oficiálně povolila EU uvalit cla jako odvetu za pomoc Boeingu

Světová obchodní organizace v pondělí oficiálně povolila Evropské unii uvalit cla na dovoz zboží ze Spojených států v...
Evropská unie Spojené státy americké (USA) Mezinárodní obchod
Vláda schválila kvůli pandemii rozšíření daňových úlev
15:38

Vláda schválila kvůli pandemii rozšíření daňových úlev

Vláda schválila další rozšíření daňových úlev pro podnikatele a firmy zasažené opatřeními proti šíření koronaviru....
Česká republika Daně Koronavirus
Ze světa investičních doporučení (26. října)
15:25

Ze světa investičních doporučení (26. října)

Které akcie si v pondělí vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení
USA: Prodeje nových domů v září poprvé od dubna klesly
15:00

USA: Prodeje nových domů v září poprvé od dubna klesly

Prodeje nových domů ve Spojených státech v září meziměsíčně klesly o 3,5 % na celoročně přepočítané tempo 0,959...
Spojené státy americké (USA) Nemovitosti Realitní trh
Babiš navrhl zrušit superhrubou mzdu a zavést sazby 15 a 23 %
14:54

Babiš navrhl zrušit superhrubou mzdu a zavést sazby 15 a 23 %

Premiér Andrej Babiš předložil ve Sněmovně návrh na zrušení superhrubé mzdy. Místo toho navrhuje zdaňovat...
Česká republika Daně Pracovní trh
Fintech Ant Group z historicky největšího IPO získá 34,5 miliardy USD…
Fintech Ant Group z historicky největšího IPO získá 34,5 miliardy USD…
12:57

Fintech Ant Group z historicky největšího IPO získá 34,5 miliardy USD, úpis firmu oceňuje na více než 313 miliard USD

Společnost Ant Group, která je finančně-technologickou divizí čínského internetového prodejce Alibaba a dominantním...
Asijské akcie Fintech Čína
Výsledky Hasbro ve 3Q: Upravený zisk na akcii 1,88 USD (odhad: 1,63…
12:19

Výsledky Hasbro ve 3Q: Upravený zisk na akcii 1,88 USD (odhad: 1,63 USD), tržby 1,78 miliardy USD (odhad: 1,74 miliardy USD)

Americký výrobce hraček Hasbro ve třetím čtvrtletí zvýšil čistý zisk meziročně o čtyři procenta na 221 milionů dolarů...
Americké akcie Výsledková sezóna
Akcie německého softwarového obra SAP ve volném pádu, tržní…
Akcie německého softwarového obra SAP ve volném pádu, tržní…
11:28

Akcie německého softwarového obra SAP ve volném pádu, tržní kapitalizace firmy se zřítila o 25 miliard eur

Akcie německé softwarové společnosti SAP v pondělí dopoledne ztrácely více než 17 %. Tržní kapitalizace firmy se tak...
SAP Evropské akcie Panika na trzích
Průzkum ČNB: Banky hlásí zpřísnění poskytování úvěrů firmám
11:19

Průzkum ČNB: Banky hlásí zpřísnění poskytování úvěrů firmám

Pro čtvrté čtvrtletí letošního roku část bankovního trhu avizuje další zpřísnění poskytování úvěrů podnikům a naopak...
Banky Finanční sektor Úvěry
Podnikatelská nálada v Německu se v říjnu kvůli koronaviru zhoršila
Podnikatelská nálada v Německu se v říjnu kvůli koronaviru zhoršila
10:56

Podnikatelská nálada v Německu se v říjnu kvůli koronaviru zhoršila

Podnikatelská nálada v Německu se v říjnu zhoršila. Důvodem jsou obavy firem z rostoucího počtu případů nákazy...
Německo Index Ifo Byznys a podnikání
Asijské akcie v pondělí převážně zlevnily, dolů zamířila také ropa
Asijské akcie v pondělí převážně zlevnily, dolů zamířila také ropa
10:30

Asijské akcie v pondělí převážně zlevnily, dolů zamířila také ropa

Obchodování na asijských akciových trzích v pondělí skončilo převážně v minusu. V zelených číslech se udržela jen...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Bayer koupí americkou biotechnologickou firmu Asklepios
09:47

Bayer koupí americkou biotechnologickou firmu Asklepios

Německá společnost Bayer se dohodla na převzetí americké biotechnologické firmy Asklepios BioPharmaceutical....
Biotechnologie Evropské akcie Bayer