Amerika je lapena v pasti QE. Na oživení si ještě počkáme
|

Amerika je lapena v pasti QE. Na oživení si ještě počkáme

Šéf Fedu Ben Bernanke vyvolal poprask na dluhopisových trzích, když v červnu naznačil, že by k omezení kvantitativního uvolňování mohlo dojít ještě letos. Výnosy dlouhodobých dluhopisů na to reagovaly dramatickým nárůstem. V září pak trhy připravené na útlum QE Fed zaskočil znovu, a sice rozhodnutím takzvaný exit odložit. Ekonom z Nomury Richard Koo tvrdí, že se tak Fed dostal do pasti kvantitativního uvolňování. A nikdo mu to prý nevymluví.

Americká ekonomika Úrokové sazby Fed Kvantitativní uvolňování

Po zářijovém zasedání FOMC se začaly šířit spekulace, zda tržní reakce na signály plánovaného omezení QE nakonec Fed od tohoto úmyslu neodradily. Na ekonomiku dolehl růst dlouhodobých úrokových sazeb do té míry, že Fed usoudil, že nemůže nákupy dluhopisů omezit.

Richard Koo, hlavní ekonom Nomury, to nazývá "pastí kvantitativního uvolňování", kterou blíže specifikuje ve své analýze vydané po zářijovém rozhodnutí Fedu. Na setkáních s americkými klienty a úředníky Fedu prý nenašel nikoho, kdo by jeho teorii o ekonomice USA lapené v pasti QE vyvrátil. "Doufal jsem, že z Fedu uslyším argument vyvracející past QE," píše Koo klientům. "Úředník, se kterým jsem se setkal, ale nebyl schopen zmírnit mé obavy."

Jak past QE funguje?

Past vzniká, když centrální banka v rámci programu kvantitativního uvolňování nakupuje dlouhodobé vládní dluhopisy. Na začátku dlouhodobé úrokové sazby klesnou mnohem více, než by tomu bylo bez uvolněné politiky, ekonomické oživení nastane dříve a sazby začnou růst (v čase t1). Jak se ale ekonomika zotavuje, dlouhodobé sazby výrazně vzrostou, dluhopisoví investoři se totiž začnou strachovat, že centrální banka stáhne všechny přebytečné rezervy snížením pozic v dlouhodobých dluhopisech.

Dlouhodobé úrokové sazby (s efektem a bez efektu kvantitativního uvolňování)

Poptávka pak klesne v sektorech citlivých na úrokové sazby, jako jsou automobilový průmysl nebo bydlení. Způsobí to zpomalení ekonomiky, čímž vznikne tlak na centrální banku k uvolnění politiky. Po opětovném uvolnění ekonomika znovu směřuje k oživení. Jakmile se ale trhy začnou obávat stahování likvidity, dlouhodobé sazby vzrostou. Celý cyklus Koo nazývá pastí QE.

V zemích, které se nezapojily do kvantitativního uvolňování, je pokles dlouhodobých sazeb postupnější, což oddaluje začátek oživení (t2). Avšak vzhledem k tomu, že centrální banky nemusejí stahovat příliš mnoho peněz, je mnohem pozvolnější také růst dlouhodobých sazeb. Jakmile se trend ekonomiky začne obracet, tempo oživení je rychlejší, protože úrokové sazby zůstávají nižší (viz druhý graf).

Růst HDP (s efektem a bez efektu kvantitativního uvolňování)

Problém budoucnosti

"Pozornost investorů se nyní točí kolem toho, zda a kdy Fed omezí nákupy dlouhodobých aktiv. Nezbývá prostor pro úvahy o dlouhodobých nákladech QE a scénářích dalšího vývoje," píše Koo. "Lidé, které jsem potkal v New Yorku a Bostonu, nejčastěji odpovídali 'tak daleko dopředu jsme nepřemýšleli' nebo 'to je problém zítřka'."

Koo vidí jeden způsob, jak by se Fed mohl pasti vyhnout. Měl by pro začátek vystoupit s prohlášením, že QE nikdy nefungovalo, čímž by bagatelizoval obavy z jeho ukončení. Není ale jasné, zda by to bylo efektivní, a ekonom připouští, že by to bylo pro Fed velmi těžké.

"Jako by současný šéf Ben Bernanke, který s politikou kvantitativní uvolňování přišel, chtěl aspoň začít QE odbourávat před uplynutím svého mandátu," píše Koo. "Hrozí totiž, že past zatíží ekonomiku ještě na několik let prostřednictvím zvýšených dlouhodobých úrokových sazeb."

Zdroj: Nomura
Komora: V dubnu bude mít potíže splácet závazky 37 pct. firem
před 8 minutami

Komora: V dubnu bude mít potíže splácet závazky 37 pct. firem

V dubnu se může kvůli opatřením proti šíření koronaviru podle průzkumu Hospodářské komory potýkat s významnými...
Česká ekonomika Koronavirus Zaměstnání
Sentix: Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny je na minimu
před 12 minutami

Sentix: Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny je na minimu

Důvěra investorů v ekonomiku eurozóny se v dubnu propadla nejníže od začátku sledování. Ukázal to průzkum, jehož...
Spotřebitelská důvěra Eurozóna Koronavirus
Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne rostly
Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne rostly
před 34 minutami

Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne rostly

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pondělí výrazně v plusu. Dopoledne indexy malou část zisků odevzdaly.
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Studie: Kurzarbeit prudce zmírní dopad viru na německou ekonomiku
před hodinou

Studie: Kurzarbeit prudce zmírní dopad viru na německou ekonomiku

Využívání zkrácené pracovní doby označované jako kurzarbeit zmírní propad německé ekonomiky způsobený koronavirovou...
Německo Pracovní trh Koronavirus
Asijské akcie začaly týden růstem
Asijské akcie začaly týden růstem
před hodinou

Asijské akcie začaly týden růstem

Akcie v Asii a Tichomoří mají za sebou úspěšný začátek týdne. V Japonsku a Austrálii zisky překonávaly 4 %.
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Pokles průmyslové výroby v ČR v únoru zpomalil na 0,9 %
10:00

Pokles průmyslové výroby v ČR v únoru zpomalil na 0,9 %

Průmyslová výroba v Česku letos v únoru zpomalila meziroční pokles z lednových 1,2 % podle revidovaných údajů na 0,9 ...
Česká ekonomika Průmysl Koronavirus
Stavební produkce v Česku v únoru vzrostla o 5,3 %
09:37

Stavební produkce v Česku v únoru vzrostla o 5,3 %

Stavební produkce v únoru meziročně reálně vzrostla o 5,3 %, meziměsíčně se po vyloučení sezonních vlivů nezměnila....
Česká ekonomika Stavebnictví Koronavirus
Rakousko navrhuje pozastavit splátky úvěrů, tamní pojišťovny by měly…
09:26

Rakousko navrhuje pozastavit splátky úvěrů, tamní pojišťovny by měly přestat se zpětnými odkupy akcií

Rakouská vláda představila legislativní změny, které by spotřebitelům a malým podnikům (do 10 zaměstnanců na plný...
Rakousko Evropské banky Úvěry
Přebytek zahraničního obchodu ČR v únoru stoupl na 22,4 miliardy Kč
09:24

Přebytek zahraničního obchodu ČR v únoru stoupl na 22,4 miliardy Kč

Přebytek zahraničního obchodu České republiky v únoru stoupl na 22,4 miliardy korun. Meziročně byl vyšší o 6,2...
Česká ekonomika Mezinárodní obchod
S&P upravila výhled ratingu Komerční banky z pozitivního na stabilní
09:18

S&P upravila výhled ratingu Komerční banky z pozitivního na stabilní

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) revidovala výhled ratingu Komerční banky z pozitivního na...
Komerční banka Rating Evropské banky
Spotřebitelská důvěra v Británii kvůli koronaviru prudce klesla
09:10

Spotřebitelská důvěra v Británii kvůli koronaviru prudce klesla

Spotřebitelská důvěra v Británii kvůli obavám z dopadů koronaviru zaznamenala nejprudší pokles za více než 45 let....
Spotřebitelská důvěra Spojené království Koronavirus
Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU
Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU
08:09

Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU

Země Evropské unie by měly vytvořit nový společný fond, který by pomohl unijním ekonomikám zotavit se z následků...
Evropská unie Koronavirus Společné evropské dluhopisy
Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit
Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit
07:08

Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit

Evropská unie potřebuje masivní záchranný plán pro dobu, kdy odezní pandemie covid-19 těžce zasahující ekonomiky...
Evropská unie Eurozóna Koronavirus
Expertní tržní výhled: Peníze z Fedu postupně dorazí na akciový trh
Expertní tržní výhled: Peníze z Fedu postupně dorazí na akciový trh
06:00

Expertní tržní výhled: Peníze z Fedu postupně dorazí na akciový trh

Další týden plný výrazných tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (6. dubna)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a v zámoří, jak koronavirus dopadá na americký trh práce a jak mohou Češi...
Musíte vědět
ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč
včera v 17:46

ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč

Českomoravská záruční a rozvojová banka (ČMZRB) v prvním kole programu COVID II přijala od podnikatelů postižených v...
Byznys a podnikání Koronavirus
Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště
včera v 17:27

Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště

Vláda by mohla od čtvrtka povolit otevření obchodů s pracovními oděvy, dětským textilem, kočárky a autosedačkami,...
Maloobchod Česká republika Česká ekonomika
AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění
včera v 14:21

AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění

Také nenávidíte ten otravný každoroční rituál počítání daní z příjmů? Pak vás možná potěší, že jiní lidé na celém...
Daně
Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců
včera v 14:20

Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců

Švédské firmy by se mohly stát příkladem v tom, jak být flexibilní v době krize a vzájemně si pomáhat. Zdejší...
Švédsko Koronavirus Pracovní trh
Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám
včera v 13:36

Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám

Stát by měl především pomáhat středním a malým firmám, a ne velkým firmám ovládaným milionáři. V pořadu České...
Byznys a podnikání Česká republika Podpora ekonomiky