Luděk Niedermayer (Deloitte): Centrální banky se stávají součástí vládní hospodářské politiky. Vrátí se dostatečně rychle k původnímu modelu?
|

Luděk Niedermayer (Deloitte): Centrální banky se stávají součástí vládní hospodářské politiky. Vrátí se dostatečně rychle k původnímu modelu?

Většina akcí centrálních bank je vynucena okolnostmi. Cílem je udržet finanční sektor likvidní, nic víc. Že by banky mohly ozdravit reálnou ekonomiku, je iluzorní představa, které zřejmě propadli i někteří centrální bankéři, myslí si někdejší viceguvernér ČNB Luděk Niedermayer, který nyní působí jako ředitel consultingu ve společnosti Deloitte. Krize podle něj není měnové povahy, takže ji měnová politika jen těžko vyřeší.

Centrální banky Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika

Jaký máte jako bývalý viceguvernér pocit z toho, co nyní dělají velké centrální banky?

Trochu mě to překvapuje. Tím ale nechci říci, že kdybych u toho byl, dělal bych něco jiného. Klasické modely říkají, že když je ekonomika hodně slabá, není poptávková inflace problém. A pokud by se dočasně objevila, například kvůli daním a podobně, mělo by to budoucí inflaci ještě utlumit, protože lidé nebudou mít moc peněz. Čili jít do určité míry s úrokovými sazbami hodně dolů – pokud věřím modelovému přístupu – dává smysl.

Říkáte "do určité míry". Znamená to, že existují i argumenty proti?

Trochu naivně, očima člověka z ulice, si říkám, že byly centrální banky často lidmi vnímány jako někdo, kdo hlídá jejich úspory; někdo, kdo hlídá, aby neerodovala výše úspor, aby byly úrokové sazby v nějaké relaci s inflací. V tuto chvíli jsou úrokové sazby nižší než inflace, ale přitom nelze říci, že by šlo jen o epizodu. Už to trvá hodně dlouho. Podle mě tím centrální banky přicházejí o část kredibility.

Na rozdíl od politiků se ale centrální bankéři kritiky ulice nedočkali.

Lidé teď mají jiné starosti než pečovat o své úspory. Přicházejí o práci, nerostou jim mzdy, společenská atmosféra se v řadě zemí vyostřuje. Trochu stranou zájmu přitom došlo k poměrně zásadnímu posunu – centrální banky ztratily pozici technokratických, nezávislých institucí, které mají jasně definovaný cíl, a namísto toho se stávají součástí vládní ekonomické politiky. Z dobrých důvodů dělají vše pro to, aby se země postavily na nohy, ale je to jiné bankovnictví, než se tu rodilo dvacet let před lehmanovskou krizí.

To ostatně potvrzují kroky nazývané souhrnně neortodoxní politika. Co si o nich myslíte?

Nemalou část oné neortodoxní politiky tvoří věci, které centrální banky prostě musejí dělat. To, co se v tuto chvíli děje – ve srovnání s problémy reálné ekonomiky v trochu větší tichosti –, je rozpad donedávna velice dobře fungujícího finančního sektoru, který vytvářel iluzi perfektního trhu, efektivního trhu, kde každý obchodoval s každým a vše fungovalo. To vzalo zasvé, ten trh je fragmentovaný a jednotlivé instituce se bojí sebe navzájem, což vede k tomu, že mají některé banky problém s likviditou. Podstatná část agresivních operací na aktivní straně, to takzvané tištění peněz, které moc tištěním peněz není, je prostě dána tím, že se centrální banky snaží udržet bankovní sektor likvidní.

Znamená to, že byste tyto operace jako centrální bankéř dělal, že k nim nemáte výhrady?

Zamyslel bych se nad související rétorikou, která jakoby vyvolávala pocit, že se tím takzvaným tištěním peněz řeší nějaký problém. V této souvislosti je dobré si uvědomit, že nízká ekonomická a investiční aktivita není způsobena nedostatkem peněz nebo tím, že jsou peníze drahé. Je způsobena tím, že existuje velká nejistota, zda bude fungovat poptávka. Proto je otázkou, zda lze něco zásadního změnit pumpováním peněz do systému. Určitě tím lze vytvořit bublinu na finančních trzích; když se například upisovaly akcie Facobooku, prohlásil jeden renomovaný ekonom, že kdyby Fed nenabízel tak velkorysé refinancování, spousta lidí by si je nepořídila.

Jinými slovy, centrální bankéři by podle vás neměli vzbuzovat nerealistická očekávání.

Přesně tak. Podívejte se na kroky švýcarské centrální banky, které jsou také svým způsobem ukázkou neortodoxní politiky. Švýcarům nic jiného nezbylo. Jsem si jistý tím, že řada lidí v tamní centrální bance z toho není nadšená, ale neměli na výběr. Držet se rétoriky, že trh vše vyřeší, kurz zkoriguje a tak dále, v okamžiku, kdy se ekonomika začala dostávat do vážného problému, prostě nešlo. Všechno jsou to věci víceméně vynucené, které ale na trhu dostávají nálepku sofistikované, prorůstové politiky, a vůči tomu jsem trochu skeptický. I proto, že krize není měnové povahy, a tudíž ji asi měnová politika nevyřeší.

Dělají tedy centrální banky věci, které odmítáte, proti nimž byste se postavil?

Vůbec nerozumím například úvahám o tom, zda by centrální banky neměly slíbit, že nezvýší úrokové sazby. To mi připadám jako kdybych jel autem a slíbil, že za žádnou cenu nezatočím volantem a nešlápnu na brzdu. I proto si kladu otázku, zda se někteří centrální bankéři nenechali vmanipulovat do pozice, v níž se od nich čeká záchrana ekonomiky, která přitom trpí na trochu jiném místě. Vracíme se tedy k tomu, že se centrální bankovnictví změnilo, což zahrnuje řadu rizik. To hlavní souvisí s otázkou, zda – až se ekonomiky dají do pořádku – se centrální banky zvládnou dostatečně rychle dostat do normálního provozního módu.

Cenovus a Husky se spojí, vznikne třetí největší těžař v Kanadě
před 40 minutami

Cenovus a Husky se spojí, vznikne třetí největší těžař v Kanadě

Kanadská společnost Cenovus Energy převezme za 3,8 miliardy kanadských dolarů (66,4 miliardy Kč) rivala Husky Energy....
Kanada Těžba Ropa
S&P překvapivě zlepšila výhled úvěrového ratingu Itálie
16:28

S&P překvapivě zlepšila výhled úvěrového ratingu Itálie

Mezinárodní ratingová agentura S&P Global Ratings překvapivě zlepšila výhled hodnocení úvěrové spolehlivosti Itálie z...
Itálie Rating
Schillerová: Babiš navrhne úpravu daně z příjmů na 15 a 23 %
14:58

Schillerová: Babiš navrhne úpravu daně z příjmů na 15 a 23 %

Premiér Andrej Babiš (ANO) navrhne jako poslanec do úterka snížení daně z příjmů zaměstnancům na 15 %. Pro lidi s...
Daně Platy a osobní ohodnocení Politika
Ekonom: ČR žádný rozpočet nemá, odklad predikce je nezodpovědný
13:13

Ekonom: ČR žádný rozpočet nemá, odklad predikce je nezodpovědný

Česká republika podle ekonoma Mojmíra Hampla v současné době žádný rozpočet nemá. To, že ministerstvo financí...
Česká republika Česká ekonomika Rozpočet
Tisk: Největší japonské aerolinky ANA zruší 3 500 pracovních míst
11:33

Tisk: Největší japonské aerolinky ANA zruší 3 500 pracovních míst

Největší japonský letecký přepravce ANA Holdings hodlá do tří let zrušit zhruba 3 500 pracovních míst. Informoval o...
Japonsko Doprava Turismus a cestovní ruch
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled
včera v 20:30

V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled

Další týden plný tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých akciových...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu
včera v 11:05

Neovlivní: Brusel poslal do Prahy další reakci k Babišovu auditu

Evropská komise poslala do Prahy svou reakci na české stanovisko k auditní zprávě komise o údajném střetu zájmů...
Česká republika Evropská unie Politika
Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa
včera v 10:47

Přes 700 ekonomů se v otevřeném dopise staví proti zvolení Trumpa

Více než 700 ekonomů, včetně sedmi laureátů Nobelovy ceny, se v otevřeném dopise, na nějž upozornil web CNN, staví...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Volby
AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA
23. 10. 2020 23:17

AstraZeneca a Johnson & Johnson obnovují testování vakcíny v USA

Společnost AstraZeneca v pátek oznámila, že v USA obnovila konečnou fázi testů své očkovací látky proti covidu-19. Na...
Johnson & Johnson Farmacie Koronavirus
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní…
23. 10. 2020 22:30

Americké akcie se v pátek na směru neshodly, za týden vykázaly hlavní indexy pokles

Americké akcie zakončily páteční obchodování smíšeně. Za celý týden pak všechny tři hlavní indexy vykázaly pokles....
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od…
23. 10. 2020 22:08

Italská vláda zamezila firmě Fastweb brát vybavení pro 5G od společnosti Huawei

Italská vláda vetem zamezila telekomunikační skupině Fastweb, aby si nechala od čínské společnosti Huawei dodat...
Telekomunikace Itálie Čína
Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání
23. 10. 2020 21:37

Biden čelí dalšímu obvinění ze zapletení do synova podnikání

Demokratický kandidát na prezidenta USA Joe Biden se účastnil diskuzí kolem snahy jeho syna Huntera o společný...
Spojené státy americké (USA) Politika Volby
Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky
23. 10. 2020 20:26

Ruská centrální banka zlepšila odhad letošního vývoje ekonomiky

Ruská centrální banka v pátek mírně zlepšila odhad letošního vývoje tamní ekonomiky. Nyní počítá s poklesem hrubého...
Rusko Centrální banky Investiční a ekonomický výhled
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než…
23. 10. 2020 18:00

Evropské akcie v pátek posílily, za celý týden ale ztratily více než procento

Akcie na západoevropských trzích v pátek posílily, když je do zelených čísel táhly dobré firemní výsledky. V týdenním...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %
23. 10. 2020 16:50

Pražská burza se v pátek obrátila k růstu, přidala 0,62 %

Pražská burza se na konci týdne obrátila k růstu, index PX přidal 0,62 % na 863,10 bodu. Posilovaly akcie bank,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil
23. 10. 2020 16:18

Pokles tržeb automobilky Renault ve třetím čtvrtletí zpomalil

Tržby francouzské automobilky Renault se ve třetím čtvrtletí meziročně snížily o osm procent na 10,4 miliardy eur....
Evropské akcie Výsledková sezóna
Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje
23. 10. 2020 16:04

Electrolux ztrojnásobil čtvrtletní zisk, těžil ze zotavení prodeje

Největší evropský výrobce domácích spotřebičů, švédská společnost Electrolux, ve třetím čtvrtletí ztrojnásobil...
Evropské akcie Výsledková sezóna
Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil
23. 10. 2020 15:45

Růst podnikatelské aktivity v USA v říjnu zrychlil

Růst podnikatelské aktivity ve Spojených státech v říjnu zrychlil. Ve své předběžné zprávě to v pátek uvedla...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
Ze světa investičních doporučení (23. října)
23. 10. 2020 14:46

Ze světa investičních doporučení (23. října)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Investiční doporučení