Luděk Niedermayer (Deloitte): Centrální banky se stávají součástí vládní hospodářské politiky. Vrátí se dostatečně rychle k původnímu modelu?
|

Luděk Niedermayer (Deloitte): Centrální banky se stávají součástí vládní hospodářské politiky. Vrátí se dostatečně rychle k původnímu modelu?

Většina akcí centrálních bank je vynucena okolnostmi. Cílem je udržet finanční sektor likvidní, nic víc. Že by banky mohly ozdravit reálnou ekonomiku, je iluzorní představa, které zřejmě propadli i někteří centrální bankéři, myslí si někdejší viceguvernér ČNB Luděk Niedermayer, který nyní působí jako ředitel consultingu ve společnosti Deloitte. Krize podle něj není měnové povahy, takže ji měnová politika jen těžko vyřeší.

Centrální banky Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika

Jaký máte jako bývalý viceguvernér pocit z toho, co nyní dělají velké centrální banky?

Trochu mě to překvapuje. Tím ale nechci říci, že kdybych u toho byl, dělal bych něco jiného. Klasické modely říkají, že když je ekonomika hodně slabá, není poptávková inflace problém. A pokud by se dočasně objevila, například kvůli daním a podobně, mělo by to budoucí inflaci ještě utlumit, protože lidé nebudou mít moc peněz. Čili jít do určité míry s úrokovými sazbami hodně dolů – pokud věřím modelovému přístupu – dává smysl.

Říkáte "do určité míry". Znamená to, že existují i argumenty proti?

Trochu naivně, očima člověka z ulice, si říkám, že byly centrální banky často lidmi vnímány jako někdo, kdo hlídá jejich úspory; někdo, kdo hlídá, aby neerodovala výše úspor, aby byly úrokové sazby v nějaké relaci s inflací. V tuto chvíli jsou úrokové sazby nižší než inflace, ale přitom nelze říci, že by šlo jen o epizodu. Už to trvá hodně dlouho. Podle mě tím centrální banky přicházejí o část kredibility.

Na rozdíl od politiků se ale centrální bankéři kritiky ulice nedočkali.

Lidé teď mají jiné starosti než pečovat o své úspory. Přicházejí o práci, nerostou jim mzdy, společenská atmosféra se v řadě zemí vyostřuje. Trochu stranou zájmu přitom došlo k poměrně zásadnímu posunu – centrální banky ztratily pozici technokratických, nezávislých institucí, které mají jasně definovaný cíl, a namísto toho se stávají součástí vládní ekonomické politiky. Z dobrých důvodů dělají vše pro to, aby se země postavily na nohy, ale je to jiné bankovnictví, než se tu rodilo dvacet let před lehmanovskou krizí.

To ostatně potvrzují kroky nazývané souhrnně neortodoxní politika. Co si o nich myslíte?

Nemalou část oné neortodoxní politiky tvoří věci, které centrální banky prostě musejí dělat. To, co se v tuto chvíli děje – ve srovnání s problémy reálné ekonomiky v trochu větší tichosti –, je rozpad donedávna velice dobře fungujícího finančního sektoru, který vytvářel iluzi perfektního trhu, efektivního trhu, kde každý obchodoval s každým a vše fungovalo. To vzalo zasvé, ten trh je fragmentovaný a jednotlivé instituce se bojí sebe navzájem, což vede k tomu, že mají některé banky problém s likviditou. Podstatná část agresivních operací na aktivní straně, to takzvané tištění peněz, které moc tištěním peněz není, je prostě dána tím, že se centrální banky snaží udržet bankovní sektor likvidní.

Znamená to, že byste tyto operace jako centrální bankéř dělal, že k nim nemáte výhrady?

Zamyslel bych se nad související rétorikou, která jakoby vyvolávala pocit, že se tím takzvaným tištěním peněz řeší nějaký problém. V této souvislosti je dobré si uvědomit, že nízká ekonomická a investiční aktivita není způsobena nedostatkem peněz nebo tím, že jsou peníze drahé. Je způsobena tím, že existuje velká nejistota, zda bude fungovat poptávka. Proto je otázkou, zda lze něco zásadního změnit pumpováním peněz do systému. Určitě tím lze vytvořit bublinu na finančních trzích; když se například upisovaly akcie Facobooku, prohlásil jeden renomovaný ekonom, že kdyby Fed nenabízel tak velkorysé refinancování, spousta lidí by si je nepořídila.

Jinými slovy, centrální bankéři by podle vás neměli vzbuzovat nerealistická očekávání.

Přesně tak. Podívejte se na kroky švýcarské centrální banky, které jsou také svým způsobem ukázkou neortodoxní politiky. Švýcarům nic jiného nezbylo. Jsem si jistý tím, že řada lidí v tamní centrální bance z toho není nadšená, ale neměli na výběr. Držet se rétoriky, že trh vše vyřeší, kurz zkoriguje a tak dále, v okamžiku, kdy se ekonomika začala dostávat do vážného problému, prostě nešlo. Všechno jsou to věci víceméně vynucené, které ale na trhu dostávají nálepku sofistikované, prorůstové politiky, a vůči tomu jsem trochu skeptický. I proto, že krize není měnové povahy, a tudíž ji asi měnová politika nevyřeší.

Dělají tedy centrální banky věci, které odmítáte, proti nimž byste se postavil?

Vůbec nerozumím například úvahám o tom, zda by centrální banky neměly slíbit, že nezvýší úrokové sazby. To mi připadám jako kdybych jel autem a slíbil, že za žádnou cenu nezatočím volantem a nešlápnu na brzdu. I proto si kladu otázku, zda se někteří centrální bankéři nenechali vmanipulovat do pozice, v níž se od nich čeká záchrana ekonomiky, která přitom trpí na trochu jiném místě. Vracíme se tedy k tomu, že se centrální bankovnictví změnilo, což zahrnuje řadu rizik. To hlavní souvisí s otázkou, zda – až se ekonomiky dají do pořádku – se centrální banky zvládnou dostatečně rychle dostat do normálního provozního módu.

ČR: Objem veřejných stavebních zakázek za první čtyři měsíce roku…
11:16

ČR: Objem veřejných stavebních zakázek za první čtyři měsíce roku vzrostl meziročně o 73 %

Veřejní investoři v Česku zadali do konce dubna stavebním firmám 1 737 zakázek za 64,5 miliardy korun. Jejich hodnota...
Česká republika Stavebnictví Infrastruktura
Řecko se dohodlo s věřiteli ohledně reforem
včera v 21:14

Řecko se dohodlo s věřiteli ohledně reforem

Zástupci Řecka a mezinárodních věřitelů dosáhli technické dohody ohledně reforem požadovaných pro úspěšné dokončení...
Řecko Eurozóna Dluhová krize
USA a Čína se dohodly na snížení amerického obchodního schodku
včera v 20:41

USA a Čína se dohodly na snížení amerického obchodního schodku

Spojené státy a Čína se dohodly na opatřeních zaměřených na výrazné snížení amerického obchodního deficitu. Vyplývá...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
Šéf Bundesbanky Weidmann signalizoval, že je připraven řídit ECB
včera v 18:07

Šéf Bundesbanky Weidmann signalizoval, že je připraven řídit ECB

Šéf německé centrální banky Jens Weidmann signalizoval, že je na podzim příštího roku připraven vystřídat Maria...
ECB Centrální banky Evropská ekonomika
Tvrdík: Zaplacení dluhu CEFC Europe zabránily kroky J&T
včera v 11:04

Tvrdík: Zaplacení dluhu CEFC Europe zabránily kroky J&T

Dosavadní místopředseda CEFC Europe Jaroslav Tvrdík na Twitteru potvrdil, že CITIC Group v dohodnutém termínu...
Čína Česká republika Finanční sektor
USA rozšířily sankce na druhého nejmocnějšího politika Venezuely
včera v 08:33

USA rozšířily sankce na druhého nejmocnějšího politika Venezuely

Spojené státy v pátek uvalily sankce na místopředsedu venezuelské vládní socialistické strany, jenž je považován za...
Spojené státy americké (USA) Latinská Amerika Politika
Americké akcie v pátek převážně klesaly, slabý výkon podaly hlavní…
Americké akcie v pátek převážně klesaly, slabý výkon podaly hlavní…
18. 5. 2018 22:30

Americké akcie v pátek převážně klesaly, slabý výkon podaly hlavní indexy i v týdenním horizontu

Americké akcie v pátek převážně oslabovaly. Investoři jsou opatrní kvůli vývoji výnosů dluhopisů vlády Spojených...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fujifilm hodlá žalovat Xerox kvůli odstoupení od dohody o spojení
18. 5. 2018 21:54

Fujifilm hodlá žalovat Xerox kvůli odstoupení od dohody o spojení

Japonská společnost Fujifilm Holdings plánuje zažalovat amerického výrobce kopírek a tiskáren Xerox kvůli jeho...
Japonské akcie Fúze a akvizice Americké akcie
Daimler bude ve Francii vyrábět elektromobily Mercedes-Benz
18. 5. 2018 21:21

Daimler bude ve Francii vyrábět elektromobily Mercedes-Benz

Německý automobilový koncern Daimler investuje 500 milionů eur do výroby malých elektromobilů Mercedes-Benz ve své...
Daimler Auta Francie
Írán vyzval muslimské země k revizi ekonomických vztahů s USA
18. 5. 2018 20:56

Írán vyzval muslimské země k revizi ekonomických vztahů s USA

Íránský prezident Hasan Rúhání v pátek vyzval muslimské země, aby kvůli rozhodnutí Washingtonu přesunout své...
Írán Blízký a Střední východ Mezinárodní obchod
Nábytkářský řetězec IKEA vstupuje na jihoamerický trh
18. 5. 2018 19:48

Nábytkářský řetězec IKEA vstupuje na jihoamerický trh

Největší nábytkářský řetězec na světě IKEA vstupuje na jihoamerický trh. Uzavřel franšízovou dohodu s chilskou...
Bydlení Chile Kolumbie
Apple začal irské vládě splácet rozsáhlý daňový nedoplatek
18. 5. 2018 19:41

Apple začal irské vládě splácet rozsáhlý daňový nedoplatek

Americká technologická společnost Apple začala irské vládě splácet daňový nedoplatek v objemu 13 miliard eur. Irský...
Apple Daně Irsko
Děripaska odstoupil z představenstva své společnosti En+
18. 5. 2018 19:12

Děripaska odstoupil z představenstva své společnosti En+

Ruský miliardář Oleg Děripaska, který se stal jedním z terčů sankcí ze strany Spojených států, odstoupil z...
Rusko Management
Cambridge Analytica podala návrh na likvidaci svých aktivit v USA
18. 5. 2018 18:35

Cambridge Analytica podala návrh na likvidaci svých aktivit v USA

Britská analytická společnost Cambridge Analytica, která se tento měsíc rozhodla ukončit svou činnost kvůli skandálu...
Spojené království Internet Facebook
Porsche celosvětově svolá 60 000 vozů kvůli nelegálnímu softwaru
18. 5. 2018 18:21

Porsche celosvětově svolá 60 000 vozů kvůli nelegálnímu softwaru

Německá automobilka Porsche celosvětově svolá na 60 000 dieselových vozů modelu Cayenne a Macan. Nařídil jí to...
Auta Německo Životní prostředí
Evropské burzy v pátek uzavřely v mínusu, za celý týden však o necelé…
Evropské burzy v pátek uzavřely v mínusu, za celý týden však o necelé…
18. 5. 2018 18:00

Evropské burzy v pátek uzavřely v mínusu, za celý týden však o necelé procento stouply

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v negativním pásmu, když investory znervóznilo napětí mezi Čínou a...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
EPH a Seven Energy údajně chtějí získat německé elektrárny Engie
18. 5. 2018 17:05

EPH a Seven Energy údajně chtějí získat německé elektrárny Engie

České společnosti Energetický a průmyslový holding Daniela Křetínského a holding Seven Energy Pavla Tykače předložily...
EPH Energetika Fúze a akvizice
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden ztratila 0,2 %
Pražská burza v pátek klesla, za celý týden ztratila 0,2 %
18. 5. 2018 16:45

Pražská burza v pátek klesla, za celý týden ztratila 0,2 %

Pražská burza v pátek nenavázala na zisk ze čtvrtečního obchodování, když index PX přišel o 0,26 % na 1 104,56 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ukrajina nepřijde o tranzit plynu, shodli se Merkelová a Putin
18. 5. 2018 16:18

Ukrajina nepřijde o tranzit plynu, shodli se Merkelová a Putin

Rusko bude i po spuštění plynovodu North Stream 2 posílat část plynu přes Ukrajinu. Po setkání s německou kancléřkou...
Ukrajina Rusko Německo
Akcionáři Kofoly ČeskoSlovensko schválili rekordní výplatu dividend
Akcionáři Kofoly ČeskoSlovensko schválili rekordní výplatu dividend
18. 5. 2018 15:59

Akcionáři Kofoly ČeskoSlovensko schválili rekordní výplatu dividend

Akcionáři Kofoly si letos rozdělí na dividendách rekordních 361,18 milionu Kč. Na jednu akcii připadne před zdaněním...
Kofola ČeskoSlovensko Akcie ČR Dividendy