Luděk Niedermayer (Deloitte): Centrální banky se stávají součástí vládní hospodářské politiky. Vrátí se dostatečně rychle k původnímu modelu?
|

Luděk Niedermayer (Deloitte): Centrální banky se stávají součástí vládní hospodářské politiky. Vrátí se dostatečně rychle k původnímu modelu?

Většina akcí centrálních bank je vynucena okolnostmi. Cílem je udržet finanční sektor likvidní, nic víc. Že by banky mohly ozdravit reálnou ekonomiku, je iluzorní představa, které zřejmě propadli i někteří centrální bankéři, myslí si někdejší viceguvernér ČNB Luděk Niedermayer, který nyní působí jako ředitel consultingu ve společnosti Deloitte. Krize podle něj není měnové povahy, takže ji měnová politika jen těžko vyřeší.

Centrální banky Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika

Jaký máte jako bývalý viceguvernér pocit z toho, co nyní dělají velké centrální banky?

Trochu mě to překvapuje. Tím ale nechci říci, že kdybych u toho byl, dělal bych něco jiného. Klasické modely říkají, že když je ekonomika hodně slabá, není poptávková inflace problém. A pokud by se dočasně objevila, například kvůli daním a podobně, mělo by to budoucí inflaci ještě utlumit, protože lidé nebudou mít moc peněz. Čili jít do určité míry s úrokovými sazbami hodně dolů – pokud věřím modelovému přístupu – dává smysl.

Říkáte "do určité míry". Znamená to, že existují i argumenty proti?

Trochu naivně, očima člověka z ulice, si říkám, že byly centrální banky často lidmi vnímány jako někdo, kdo hlídá jejich úspory; někdo, kdo hlídá, aby neerodovala výše úspor, aby byly úrokové sazby v nějaké relaci s inflací. V tuto chvíli jsou úrokové sazby nižší než inflace, ale přitom nelze říci, že by šlo jen o epizodu. Už to trvá hodně dlouho. Podle mě tím centrální banky přicházejí o část kredibility.

Na rozdíl od politiků se ale centrální bankéři kritiky ulice nedočkali.

Lidé teď mají jiné starosti než pečovat o své úspory. Přicházejí o práci, nerostou jim mzdy, společenská atmosféra se v řadě zemí vyostřuje. Trochu stranou zájmu přitom došlo k poměrně zásadnímu posunu – centrální banky ztratily pozici technokratických, nezávislých institucí, které mají jasně definovaný cíl, a namísto toho se stávají součástí vládní ekonomické politiky. Z dobrých důvodů dělají vše pro to, aby se země postavily na nohy, ale je to jiné bankovnictví, než se tu rodilo dvacet let před lehmanovskou krizí.

To ostatně potvrzují kroky nazývané souhrnně neortodoxní politika. Co si o nich myslíte?

Nemalou část oné neortodoxní politiky tvoří věci, které centrální banky prostě musejí dělat. To, co se v tuto chvíli děje – ve srovnání s problémy reálné ekonomiky v trochu větší tichosti –, je rozpad donedávna velice dobře fungujícího finančního sektoru, který vytvářel iluzi perfektního trhu, efektivního trhu, kde každý obchodoval s každým a vše fungovalo. To vzalo zasvé, ten trh je fragmentovaný a jednotlivé instituce se bojí sebe navzájem, což vede k tomu, že mají některé banky problém s likviditou. Podstatná část agresivních operací na aktivní straně, to takzvané tištění peněz, které moc tištěním peněz není, je prostě dána tím, že se centrální banky snaží udržet bankovní sektor likvidní.

Znamená to, že byste tyto operace jako centrální bankéř dělal, že k nim nemáte výhrady?

Zamyslel bych se nad související rétorikou, která jakoby vyvolávala pocit, že se tím takzvaným tištěním peněz řeší nějaký problém. V této souvislosti je dobré si uvědomit, že nízká ekonomická a investiční aktivita není způsobena nedostatkem peněz nebo tím, že jsou peníze drahé. Je způsobena tím, že existuje velká nejistota, zda bude fungovat poptávka. Proto je otázkou, zda lze něco zásadního změnit pumpováním peněz do systému. Určitě tím lze vytvořit bublinu na finančních trzích; když se například upisovaly akcie Facobooku, prohlásil jeden renomovaný ekonom, že kdyby Fed nenabízel tak velkorysé refinancování, spousta lidí by si je nepořídila.

Jinými slovy, centrální bankéři by podle vás neměli vzbuzovat nerealistická očekávání.

Přesně tak. Podívejte se na kroky švýcarské centrální banky, které jsou také svým způsobem ukázkou neortodoxní politiky. Švýcarům nic jiného nezbylo. Jsem si jistý tím, že řada lidí v tamní centrální bance z toho není nadšená, ale neměli na výběr. Držet se rétoriky, že trh vše vyřeší, kurz zkoriguje a tak dále, v okamžiku, kdy se ekonomika začala dostávat do vážného problému, prostě nešlo. Všechno jsou to věci víceméně vynucené, které ale na trhu dostávají nálepku sofistikované, prorůstové politiky, a vůči tomu jsem trochu skeptický. I proto, že krize není měnové povahy, a tudíž ji asi měnová politika nevyřeší.

Dělají tedy centrální banky věci, které odmítáte, proti nimž byste se postavil?

Vůbec nerozumím například úvahám o tom, zda by centrální banky neměly slíbit, že nezvýší úrokové sazby. To mi připadám jako kdybych jel autem a slíbil, že za žádnou cenu nezatočím volantem a nešlápnu na brzdu. I proto si kladu otázku, zda se někteří centrální bankéři nenechali vmanipulovat do pozice, v níž se od nich čeká záchrana ekonomiky, která přitom trpí na trochu jiném místě. Vracíme se tedy k tomu, že se centrální bankovnictví změnilo, což zahrnuje řadu rizik. To hlavní souvisí s otázkou, zda – až se ekonomiky dají do pořádku – se centrální banky zvládnou dostatečně rychle dostat do normálního provozního módu.

Petříček: Brexit bez dohody by oslabil český HDP až o procento
včera v 16:45

Petříček: Brexit bez dohody by oslabil český HDP až o procento

Vystoupení Británie z Evropské unie bez dohody by mohlo českou ekonomiku podle vládních odhadů oslabit o 0,5-1 %...
Evropská unie Spojené království Politika
Moskevský soud poslal amerického investora do vazební věznice
včera v 15:09

Moskevský soud poslal amerického investora do vazební věznice

Moskevský soud v sobotu poslal na dva měsíce do vyšetřovací vazby šéfa investičního fondu Baring Vostok, Američana...
Rusko Geopolitická rizika Spojené státy americké (USA)
Americké akcie uzavřely pátečním růstem další býčí týden
Americké akcie uzavřely pátečním růstem další býčí týden
15. 2. 2019 22:00

Americké akcie uzavřely pátečním růstem další býčí týden

Americké akcie v pátek výrazně posílily díky rostoucím nadějím na vyřešení obchodního konfliktu mezi Spojenými státy...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Fitch výrazně snížila odhad letošního růstu italské ekonomiky
Fitch výrazně snížila odhad letošního růstu italské ekonomiky
15. 2. 2019 21:23

Fitch výrazně snížila odhad letošního růstu italské ekonomiky

Ratingová agentura Fitch snížila odhad letošního růstu italské ekonomiky na 0,3 % z dříve předpokládaných 1,1 %....
Itálie Výhled na rok 2019 Eurozóna
Uber snížil čtvrtletní ztrátu, růst tržeb ale opět zpomalil
15. 2. 2019 20:50

Uber snížil čtvrtletní ztrátu, růst tržeb ale opět zpomalil

Provozovatel alternativní taxislužby Uber Technologies ve čtvrtém čtvrtletí snížil čistou ztrátu na 865 milionů...
Uber Výsledková sezóna
Při zatopení zlatých dolů v Zimbabwe nejspíše zemřelo přes 60 lidí
15. 2. 2019 18:09

Při zatopení zlatých dolů v Zimbabwe nejspíše zemřelo přes 60 lidí

V zatopených zlatých dolech v Zimbabwe nejspíše zemřelo více než 60 horníků. S odvoláním na informace zveřejněné...
Zlato Afrika
Evropské burzy v pátek stouply, za celý týden získaly zhruba 3 %
Evropské burzy v pátek stouply, za celý týden získaly zhruba 3 %
15. 2. 2019 18:00

Evropské burzy v pátek stouply, za celý týden získaly zhruba 3 %

Evropské akciové trhy zakončily páteční seanci v plusu a dostaly se nejvýše za poslední tři měsíce. Pozornost...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Křetínský by se podle tisku brzy mohl dostat do dozorčí rady Metra
15. 2. 2019 17:27

Křetínský by se podle tisku brzy mohl dostat do dozorčí rady Metra

Český investor Daniel Křetínský by se v brzké době mohl dostat do dozorčí rady německého obchodního řetězce Metro. Na...
Německo EPH
Ze světa investičních doporučení (15. února)
15. 2. 2019 17:00

Ze světa investičních doporučení (15. února)

Které akcie si v pátek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Investiční doporučení Americké akcie
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden si připsala 1,1 %
Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden si připsala 1,1 %
15. 2. 2019 16:45

Pražská burza v pátek zpevnila, za celý týden si připsala 1,1 %

Pražská burza se v pátek odrazila od čtvrteční ztráty, když index PX stoupl o 0,88 % na 1 058,23 bodu. Nahoru burzu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Coeuré: ECB by mohla podpořit ekonomiku levnými úvěry pro banky
Coeuré: ECB by mohla podpořit ekonomiku levnými úvěry pro banky
15. 2. 2019 16:20

Coeuré: ECB by mohla podpořit ekonomiku levnými úvěry pro banky

Evropská centrální banka by mohla podpořit ekonomiku eurozóny prostřednictvím nové nabídky levných dlouhodobých úvěrů...
ECB Centrální banky Evropská ekonomika
USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v únoru podle…
15. 2. 2019 16:02

USA: Index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity v únoru podle předběžných dat stoupl na 95,5 bodu

Index spotřebitelské důvěry ve Spojených státech v únoru stoupl na 95,5 bodu z 91,2 bodu v lednu. Analytici očekávali...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra
Bílý dům prý už v rezervách našel 6,5 miliardy USD na stavbu zdi
15. 2. 2019 15:01

Bílý dům prý už v rezervách našel 6,5 miliardy USD na stavbu zdi

Bílý dům hodlá do zpevnění jižní hranice Spojených států investovat přibližně osm miliard dolarů, z nichž přes 6,5...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Politika
USA: Index dovozních cen v lednu meziročně klesl o 1,7 %, index…
15. 2. 2019 14:35

USA: Index dovozních cen v lednu meziročně klesl o 1,7 %, index vývozních cen se snížil o 0,2 %

Americký index dovozních cen se v lednu meziročně snížil o 1,7 % po poklesu o 0,6 % v prosinci. Index vývozních cen...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika
Ruská policie v Moskvě zadržela amerického manažera Calveyho
15. 2. 2019 14:21

Ruská policie v Moskvě zadržela amerického manažera Calveyho

Ruská policie v pátek v Moskvě zadržela amerického investičního manažera Michaela Calveyho pro podezření z rozsáhlých...
Rusko Podvod
Koncern VW v lednu prodal meziročně o 1,8 procenta méně aut
Koncern VW v lednu prodal meziročně o 1,8 procenta méně aut
15. 2. 2019 13:22

Koncern VW v lednu prodal meziročně o 1,8 procenta méně aut

Začátek letošního roku nezačal pro německý automobilový koncern Volkswagen dobře. Zejména kvůli slabší poptávce v...
Volkswagen Auta Německo