České akcie jsou levnější než ty řecké. Znamená to, že jejich ceny porostou rychleji než ve zbytku Evropy?
|

České akcie jsou levnější než ty řecké. Znamená to, že jejich ceny porostou rychleji než ve zbytku Evropy?

Ocenění akcie (nebo jiného investičního nástroje) hraje v rozhodování investorů velkou roli. Když je něco nadhodnocené, chytří investoři mají tendenci se tomu vyhýbat. Neznamená to ale, že to nemůže dále posilovat. A platí to i naopak.

Ekonomické a tržní indikátory Ocenění Světové akcie P/E Fundamentální analýza

Velká část expertů na investování by určitě bez váhání tvrdila, že když cena nadhodnocené akcie stále roste, tak asi bude něco špatně na indikátoru, který ji oceňuje jako nadhodnocenou. Ve skutečnosti to tak ale být nemusí. Pouze dochází k tomu, že potenciál růstu ceny takové akcie (nebo jiného statku) může být omezený.

Meb Faber, zakladatel a šéf společnosti Cambria Investment Management, na svém blogu uvádí příklad manželského páru, který si v roce 1990 koupil dům za 100 tisíc dolarů. V sousedství byly stejné domy za poloviční cenu (za metr čtverečný) a známý ve Vancouveru koupil dům za 50 tisíc dolarů. Přesto po dvaceti letech, i přes několik období propadů cen nemovitostí, prodali dům za půl milionu dolarů. To je hezký výnos 8,4 % ročně. Sousední domy ale rovněž zdražily a jejich výnos byl 12,2 % ročně. Známý z Vancouveru prodal dům za milion, jeho roční výnos tak byl dokonce 16 %.

Přestože cena domu, i když byl oproti sousedním domům předražen, rostla, neznamená to, že ukazatel ocenění (cena za metr čtverečný) je chybný. Výnosový potenciál dražšího domu byl ale znatelně nižší.

A teď další příklad, už jde ale o investice. Manželský pár se v roce 1990 rozhodl investovat do indexu S&P 500, který má ukazatel CAPE (cyklicky očištěné P/E) na hodnotě 20. Byly sice k dispozici jiné nástroje, jejichž CAPE bylo 10, a známý z Kanady dokonce investoval do kanadského indexu s CAPE na hodnotě 7. Po dvaceti letech je hodnota investice manželského páru půl milionu dolarů, což dává ročně 8,4 %. Ale indexy s polovičním CAPE z roku 1990 vydělaly 12,2 % ročně. A hodnota investice známého z Kanady činí milion, což je 16 % ročně.

Není výjimkou, že se i relativně drahým investicím podaří dosáhnout zajímavého výnosu. Jak ale tvrdí Faber, celkově je investování do "draze" oceněných aktiv špatnou strategií. Celkově lze říci, že nízké počáteční ohodnocení investice (podle Fabera je dobrým ukazatelem právě CAPE) vede k vyšším výnosům, vyšší počáteční ohodnocení naopak k nižším výnosům.

Nic není dokonalé

I kritici CAPE si však přijdou na své. Pokud by se investor v roce 1992 podíval na ohodnocení trhů prostřednictvím ukazatele CAPE, zdálo by se mu, že americké akcie jsou drahé. Přesto od roku 1993 do roku 2014 přidaly více než 300 % a zažily několik zajímavých býčích trendů. Ti, kteří nemuseli investovat právě do amerických akcií, by vydělali možná ještě lépe a mohli by se vyhnout i dvěma medvědím trhům.

Pro představu však Faber uvádí i několik dalších ukazatelů, jako jsou klasické P/E, P/B (poměr ceny a účetní hodnoty společnosti), P/C (vyjadřuje ocenění provozního cash flow kapitálovým trhem, respektive finanční zdraví společnosti očekávané trhem) a také dividendový výnos (DY).

Níže v tabulce jsou uvedeny průměrné hodnoty jednotlivých ukazatelů u 17 indexů MSCI vybraných zemí pro období od konce roku 1979 do května 2015. Ve druhém sloupci je relativní směrodatná odchylka průměrů těchto 17 zemí. Údaje Top 10 % a Low 10 % patří deseti nejlevnějším a deseti nejdražším procentům pozorování. Faberovi šlo především o to, aby ukázal, že ukazatel CAPE není až tak mimo, a zejména o to, že nejdražší akcie přinášejí v budoucnu nejhorší propady a nejlevnější akcie zase umožňují nejvyšší zisky.

Porovnání úspěšnosti na základě jednotlivých ukazatelů

Následuje tabulka, která bude možná překvapením pro mnohé investory, zejména z Česka. V ní je seřazeno 45 zemí podle toho, jak jsou oceněny jejich akciové trhy (1 nejlevnější, 45 nejdražší). Výsledné číslo vychází z cyklicky očištěných hodnot P/E, P/C, P/B a dividendového výnosu a vyjadřuje průměrné pořadí u všech těchto ukazatelů pro jednotlivé země na konci roku 2015.

Průměrné pořadí jednotlivých zemí podle všech ukazatelů

V další tabulce jsou průměrné hodnoty ukazatelů pro jednotlivé kvartily této skupiny zemí.

Průměrné hotnody ukazatelů v jednotlivých kvartilech

A na závěr graf, v němž jsou znázorněny pětileté výnosy vybraných indexů poté, co jejich CAPE kleslo pod 10. Průměrný výnos je 17 % ročně.

Pětileté výnosy vybraných indexů po poklesu CAPE pod úroveň 10

Zajímavé jsou i závěry Fabera vyplývající z předešlých dat a grafů.

  • Americké akcie jsou drahé, ale nijak zvlášť, a už vůbec ne v bublině.
  • Zahraniční akcie jsou v průměru ohodnoceny levně nebo férově, přičemž rozvíjející se trhy jsou levnější než ty rozvinuté.
  • Nejlevnější čtvrtina globálních akciových trhů je velmi levná.

Ukazatel CAPE podle Fabera může při hledání investičních příležitostí fungovat velmi dobře, záleží jen na tom, zda si investor dá tu práci ony správné investice hledat. A nám zbývá jen doplnit, že i drahé akcie mohou umožňovat další zisky, ale stejně tak levné akcie mohou dále ztrácet.

Zdroj: mebfaber.com
Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne rostly
Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne rostly
před 24 minutami

Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie dopoledne rostly

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pondělí výrazně v plusu. Dopoledne indexy malou část zisků odevzdaly.
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Studie: Kurzarbeit prudce zmírní dopad viru na německou ekonomiku
před 35 minutami

Studie: Kurzarbeit prudce zmírní dopad viru na německou ekonomiku

Využívání zkrácené pracovní doby označované jako kurzarbeit zmírní propad německé ekonomiky způsobený koronavirovou...
Německo Pracovní trh Koronavirus
Asijské akcie začaly týden růstem
Asijské akcie začaly týden růstem
před hodinou

Asijské akcie začaly týden růstem

Akcie v Asii a Tichomoří mají za sebou úspěšný začátek týdne. V Japonsku a Austrálii zisky překonávaly 4 %.
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Pokles průmyslové výroby v ČR v únoru zpomalil na 0,9 %
před hodinou

Pokles průmyslové výroby v ČR v únoru zpomalil na 0,9 %

Průmyslová výroba v Česku letos v únoru zpomalila meziroční pokles z lednových 1,2 % podle revidovaných údajů na 0,9 ...
Česká ekonomika Průmysl Koronavirus
Stavební produkce v Česku v únoru vzrostla o 5,3 %
09:37

Stavební produkce v Česku v únoru vzrostla o 5,3 %

Stavební produkce v únoru meziročně reálně vzrostla o 5,3 %, meziměsíčně se po vyloučení sezonních vlivů nezměnila....
Česká ekonomika Stavebnictví Koronavirus
Rakousko navrhuje pozastavit splátky úvěrů, tamní pojišťovny by měly…
09:26

Rakousko navrhuje pozastavit splátky úvěrů, tamní pojišťovny by měly přestat se zpětnými odkupy akcií

Rakouská vláda představila legislativní změny, které by spotřebitelům a malým podnikům (do 10 zaměstnanců na plný...
Rakousko Evropské banky Úvěry
Přebytek zahraničního obchodu ČR v únoru stoupl na 22,4 miliardy Kč
09:24

Přebytek zahraničního obchodu ČR v únoru stoupl na 22,4 miliardy Kč

Přebytek zahraničního obchodu České republiky v únoru stoupl na 22,4 miliardy korun. Meziročně byl vyšší o 6,2...
Česká ekonomika Mezinárodní obchod
S&P upravila výhled ratingu Komerční banky z pozitivního na stabilní
09:18

S&P upravila výhled ratingu Komerční banky z pozitivního na stabilní

Mezinárodní ratingová agentura Standard & Poor's (S&P) revidovala výhled ratingu Komerční banky z pozitivního na...
Komerční banka Rating Evropské banky
Spotřebitelská důvěra v Británii kvůli koronaviru prudce klesla
09:10

Spotřebitelská důvěra v Británii kvůli koronaviru prudce klesla

Spotřebitelská důvěra v Británii kvůli obavám z dopadů koronaviru zaznamenala nejprudší pokles za více než 45 let....
Spotřebitelská důvěra Spojené království Koronavirus
Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU
Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU
08:09

Eurokomisaři chtějí záchranný koronavirový fond pro celou EU

Země Evropské unie by měly vytvořit nový společný fond, který by pomohl unijním ekonomikám zotavit se z následků...
Evropská unie Koronavirus Společné evropské dluhopisy
Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit
Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit
07:08

Šéfka EK: EU potřebuje Marshallův plán, rozpočet se musí proměnit

Evropská unie potřebuje masivní záchranný plán pro dobu, kdy odezní pandemie covid-19 těžce zasahující ekonomiky...
Evropská unie Eurozóna Koronavirus
Expertní tržní výhled: Peníze z Fedu postupně dorazí na akciový trh
Expertní tržní výhled: Peníze z Fedu postupně dorazí na akciový trh
06:00

Expertní tržní výhled: Peníze z Fedu postupně dorazí na akciový trh

Další týden plný výrazných tržních výkyvů, podpora ekonomiky ze strany vlád i centrálních bank, kondice jednotlivých...
Světové akcie Americké akcie Akcie ČR
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
Co musíte ráno vědět (6. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (6. dubna)

Jak uplynulý týden zakončily akcie v Evropě a v zámoří, jak koronavirus dopadá na americký trh práce a jak mohou Češi...
Musíte vědět
ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč
včera v 17:46

ČMZRB v prvním kole COVID II přijala 5 900 žádostí za 19 miliard Kč

Českomoravská záruční a rozvojová banka (ČMZRB) v prvním kole programu COVID II přijala od podnikatelů postižených v...
Byznys a podnikání Koronavirus
Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště
včera v 17:27

Babiš: Od čtvrtka by se mohly otevřít další obchody a sportoviště

Vláda by mohla od čtvrtka povolit otevření obchodů s pracovními oděvy, dětským textilem, kočárky a autosedačkami,...
Maloobchod Česká republika Česká ekonomika
AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění
včera v 14:21

AOL: Nejsou daně jako daně aneb Co všechno je ve světě ke zdanění

Také nenávidíte ten otravný každoroční rituál počítání daní z příjmů? Pak vás možná potěší, že jiní lidé na celém...
Daně
Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců
včera v 14:20

Švédské firmy se snaží přežít krizi pomocí půjčování zaměstnanců

Švédské firmy by se mohly stát příkladem v tom, jak být flexibilní v době krize a vzájemně si pomáhat. Zdejší...
Švédsko Koronavirus Pracovní trh
Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám
včera v 13:36

Maláčová: Stát by měl pomáhat hlavně malým a středním firmám

Stát by měl především pomáhat středním a malým firmám, a ne velkým firmám ovládaným milionáři. V pořadu České...
Byznys a podnikání Česká republika Podpora ekonomiky
Zeman: Ekonomiku zachrání rozumné investice
včera v 12:46

Zeman: Ekonomiku zachrání rozumné investice

Českou ekonomiku poškozenou opatřeními proti šíření koronaviru mohou zachránit rozumné investice, nikoliv podpora...
Česká ekonomika Česká republika
MPSV: Nezaměstnanost v ČR v březnu zůstala na 3 %
včera v 12:19

MPSV: Nezaměstnanost v ČR v březnu zůstala na 3 %

Nezaměstnanost v Česku zůstala v březnu na únorových 3 %. Ubývá však volných pracovních míst. V pořadu České televize...
Nezaměstnanost Česká ekonomika Česká republika