Indexové investování je pro společnost horší než marxismus, varují experti
|

Indexové investování je pro společnost horší než marxismus, varují experti

Analytici z brokerské firmy Sanford C. Bernstein & Co. varují, že růst objemu aktiv spravovaných pasivními indexovými fondy může zásadně ohrozit kapitalismus a tržní mechanismy, které přispívají k celkovému blahobytu. Jednoduše řečeno, když už přišli o schopnost vydělávat aktivní správou, nechtějí přijít ještě o poplatky klientů.

ETF Ponaučení pro investory Poplatky Akciový trh

Páni analytici na to šli pěkně zostra a svůj report klientům nazvali "Tichá cesta k nevolnictví: Proč je pasivní investování horší než marxismus". V něm se šéf akciových stratégů Inigo Fraser Jenkins vyjádřil, že politici a regulátoři by si měli být vědomi sociálního aspektu aktivní správy v oboru investování. "Kapitalistická ekonomika, kde jediným způsobem investování je to pasivní, je horší než centrálně plánované hospodářství," píše Fraser Jenkins.

Brokeři ale pláčou na špatném hrobě. Vysoké poplatky a podprůměrné výnosy z aktivní správy v porovnání s velkým množstvím levných produktů navázaných na indexy vyvolávají masivní přesun prostředků právě do indexových nástrojů. Podle společnosti Vanguard vzrostl majetek v indexových nástrojích za posledních 40 let z 11 milionů dolarů na 4 biliony dolarů v roce 2015.

Odliv prostředků z aktivně spravovaných fondů a růst majetku v indexových fondech a ETF

Tento trend je obecně chválen, ale "Bernsteini" argumentují, že jde o krátkozraké názory, které neberou v potaz stinné stránky tohoto trendu. Vzestup indexových produktů by teoreticky mohl znamenat, že se akcie budou vyvíjet ruku v ruce. Fraser Jenkins cituje výzkum, podle kterého "v případě, že se korelace akcií zvýší, brání to efektivní alokaci kapitálu".

Je pravda, že v současnosti dochází ke zvyšování korelace nejen mezi jednotlivými akciemi, ale také ve velké míře mezi jednotlivými třídami aktiv. A to určitě není pro investory dobré, protože diverzifikace, jak ji známe z minulosti, nyní prakticky nefunguje. Mohou za to ale spíše centrální banky, ne pasivní investování.

Dalším problémem argumentu společnosti Bernstein je skutečnost, že dlouhodobá korelace mezi akciemi není ničím novým. Už Charles Dow při konstrukci svých prvních indexů vycházel z toho, že se jednotlivé tituly většinou pohybují stejným směrem. Indexové investování vychází z podobného principu, přičemž ještě snižuje riziko výběru špatných firem. A i když se trhy od časů Dowa změnily k nepoznání, jeho přístup je stále aktuální.

Sociální aspekt aktivního investování

Zmíněný sociální aspekt aktivní správy podle "Bernsteinů" znamená, že se snaží nasměrovat kapitál do nejproduktivnějších odvětví, což usnadňuje vytváření udržitelných pracovních míst a zvýšení celkové životní úrovně. Marxismus naopak není veden neviditelnou rukou trhu, hlavní roli v něm hraje centrální plánování. Při něm jde o to, aby každý dostal, co potřebuje, a to podle analytiků z brokerské firmy není efektivní.

"Oba přístupy, tedy aktivní správa i marxismus, jsou stejné v tom, že se snaží, alespoň v základech, optimalizovat toky kapitálu v reálné ekonomice," píše Fraser Jenkins a dodává, že by regulátoři měli brát v potaz obecné výhody aktivní správy aktiv pro společnost jako celek a neměli by přijímat kroky, které aktivní správu oslabují.

Analytici ze společnosti Sanford C. Bernstein nejsou jediní, kteří kritizují pasivní investování. Chris Wood, analytik z další brokerské společnosti CLSA, začátkem roku klientům psal něco podobného, když tvrdil, že pasivní investování vytváří něco jako "investorský socialismus", v němž je všem doporučována ta samá investiční strategie nakupování trhu za nízkou cenu.

Je to naopak?

Trochu jiný názor má uživatel webu Philosophical Economics s přezdívkou Jesse Livermore. Podle něj pasivní investování chrání nezkušené investory, protože je nenutí vstupovat na trh, a dává jim tak možnost, "která je pro ně lepší, protože se nemusejí zapojovat do boje, v němž by pravděpodobně nevyhráli". Pasivní investování prý nedělá trhy neefektivními, ale naopak, protože na trhu tak zůstanou pouze ti investoři, kteří vědí, co dělají. Ti, co na trhu prodělávají, na trhu zkrátka nemají co dělat, ať už tam jsou kvůli čemukoli.

Brokeři jsou mimo

Nemám nic proti brokerským firmám. Zprostředkovávají investování do cenných papírů běžným investorům a za to berou poplatky (ať už explicitně dané, nebo skryté ve spreadech a podobně). Konkurence na trzích je poměrně velká, a tak firmy s přemrštěnými poplatky mají stále méně klientů, kteří zjišťují, že to jde i za méně peněz. Lakýrny, které klienty obírají na příliš velkém počtu obchodů také pomalu ale jistě přichází o své místo na trhu, i když zcela je vymýtit asi nejde. Ale ani aktivně spravované fondy nemusejí být špatnou volbou pro někoho, kdo si je vědom rizik, ale jím vybraný produkt mu nakonec skutečně nabízí nadvýnos oproti indexové konkurenci (i když jich není mnoho, i v ČR jsou takové).

Při čtení argumentů analytiků ze zmiňované brokerské firmy mi bylo vážně do smíchu (i když to k smíchu možná není). Je to podobné, jako kdyby si výrobci luxusních aut stěžovali na Škodovku, proč je v Čechách tolik levných aut a že to ohrožuje kapitalismus. Sebereflexe těmto lidem neříká vůbec nic, protože namísto snahy zaujmout klienty nadprůměrnými výnosy (aby ta aktivní správa za něco stála) se obrátí na regulátory s žádostí o legislativní podporu svého předraženého podnikání. Divím se, že takové firmy ještě mají nějaké klienty. Možná by pomohlo vytáhnout hlavu ze zadní části těla a uvědomit si, že jejich klienti neinvestují proto, aby jim platili luxusní auta, drahé bydlení a dovolené, ale proto, že chtějí něco vydělat nebo se zabezpečit na důchod. A k tomu jim indexové fondy bohatě stačí.

Zdroj: Bloomberg
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
Co musíte ráno vědět (9. dubna)
00:00

Co musíte ráno vědět (9. dubna)

Jak se ve středu dařilo akciím na světových trzích, jak by koronavirus mohl americkou ekonomiku zasáhnout podle...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům…
včera v 22:30

Americké akcie ve středu po odstoupení Sanderse z boje o Bílý dům výrazně posílily

Americké akcie ve středu zpevnily. Pomohla jim naděje, že koronavirová epidemie v USA je blízko vrcholu. Odstoupení...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily…
včera v 22:15

Středa na trzích (8. dubna 2020): Evropské akciové indexy zakončily den smíšeně, americké indexy výrazně zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou. Dopoledne indexy ztráty mírně...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu
včera v 20:57

Evropský výrobce letadel Airbus sníží výrobu v průměru o třetinu

Evropský výrobce letadel Airbus ve středu oznámil, že sníží výrobu v průměru o třetinu, aby se přizpůsobil poptávce....
Airbus Evropské akcie Doprava
Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců
včera v 18:09

Nissan, Mazda a Mitsubishi pošlou domů 20 000 Japonců

Automobilky Nissan Motor, Mazda Motor a Mitsubishi Motor chtějí na nucenou dovolenou poslat 20 000 japonských...
Auta Japonsko Koronavirus
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v…
včera v 18:00

Evropské akcie se ve středu na směru neshodly, některé indexy se v závěru seance po celém dni v minusu dostaly nad nulu

Obchodování na západoevropských akciových trzích začalo ve středu pod nulou a indexy se v červených číslech...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD
včera v 17:30

IIF: Globální dluh loni stoupl na rekordních 255 bilionů USD

Globální dluh napříč všemi sektory v loňském roce stoupl na rekordních 255 bilionů USD a překonal 322 % hrubého...
Zadlužení Světová ekonomika Koronavirus
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela…
včera v 16:50

Pražská burza ve středu potřetí v řadě posílila, nad nulou se udržela navzdory poklesu cen akcií finančních společností

Pražská burza ve středu potřetí v řadě vzrostla, index PX posílil o 0,89 % na 827,66 bodu. Dařilo se mediální CME,...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 %
včera v 16:38

Michl: Propad HDP by se podle spotřeby elektřiny blížil 10 %

Kdyby se ekonomická aktivita v České republice měřila spotřebou elektřiny očištěnou o vliv teplotních výkyvů,...
ČNB Česká ekonomika HDP
Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP
včera v 16:08

Sněmovna schválila vyšší podíl strukturálního deficitu na HDP

Sněmovna dnes ve stavu legislativní nouze schválila i přes kritiku opozice vládní novelu zákona o rozpočtové...
Rozpočet HDP Koronavirus
Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP
včera v 15:56

Maďarsko podle vlády vydá na boj s koronavirem 20 % HDP

Maďarsko investuje do boje proti koronaviru dvacet procent svého hrubého domácího produktu. Podle agentury MTI to ve...
Maďarsko Koronavirus HDP
Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru
včera v 15:42

Nizozemský pivovar Heineken se potýká s dopady koronaviru

Nizozemská společnost Heineken, která je druhým největším výrobcem piva na světě a působí rovněž v České republice,...
Pivo Koronavirus Evropské akcie
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové…
včera v 15:13

Sněmovna schválila širší možnosti finančních obchodů ČNB, ekonomové krok přivítali

Česká národní banka bude mít zřejmě širší možnosti obchodování na trzích. Bude moci obchodovat s cennými papíry s...
ČNB Centrální banky Koronavirus
Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta
včera v 14:58

Polská centrální banka snížila základní úrok na půl procenta

Polská centrální banka ve středu překvapivě snížila svou základní úrokovou sazbu na půl procenta z dosavadního...
Polsko Centrální banky Úrokové sazby
Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy
včera v 14:35

Investoři měli opět výrazný zájem o státní dluhopisy

Ministerstvo financí ve středu ve třech aukcích prodalo státní dluhopisy za 28,5 miliardy korun, tedy zhruba dvakrát...
České státní dluhopisy Koronavirus
Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna
včera v 14:20

Škoda Auto znovu prodloužila odstávku výroby, zatím do 27. dubna

Automobilka Škoda Auto vestředu potřetí prodloužila odstávku výroby ve všech třech svých českých závodech kvůli...
Auta Česká ekonomika Koronavirus
Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace
včera v 14:10

Rúhání: Pokud MMF neschválí pomoc Íránu, bude to diskriminace

Pokud Mezinárodní měnový fond Íránu neposkytne na boj s koronavirem pět miliard dolarů z mimořádného fondu, jak...
Mezinárodní měnový fond Írán Podpora ekonomiky
Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží
včera v 13:37

Analýza: Udržet v Británii zaměstnanost se citelně prodraží

Snaha udržet v Británii zaměstnanost v časech koronavirové krize se zřejmě citelně prodraží. Jen za první tři měsíce...
Spojené království Pracovní trh Podpora ekonomiky
Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou
včera v 13:21

Tesla sníží mzdy, část pracovníků pošle na neplacenou dovolenou

Americký výrobce elektromobilů Tesla kvůli koronaviru svým zaměstnancům dočasně sníží mzdy. Postradatelné pracovníky...
Tesla Koronavirus
Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou
včera v 13:15

Země EU podpořily další využití kohezních peněz na boj s nákazou

Státy Evropské unie podpořily další využití peněz z kohezní politiky na boj s koronavirem. Velvyslanci unijních zemí...
Evropská unie Podpora ekonomiky Koronavirus