Indexové investování je pro společnost horší než marxismus, varují experti
|

Indexové investování je pro společnost horší než marxismus, varují experti

Analytici z brokerské firmy Sanford C. Bernstein & Co. varují, že růst objemu aktiv spravovaných pasivními indexovými fondy může zásadně ohrozit kapitalismus a tržní mechanismy, které přispívají k celkovému blahobytu. Jednoduše řečeno, když už přišli o schopnost vydělávat aktivní správou, nechtějí přijít ještě o poplatky klientů.

ETF Ponaučení pro investory Poplatky Akciový trh

Páni analytici na to šli pěkně zostra a svůj report klientům nazvali "Tichá cesta k nevolnictví: Proč je pasivní investování horší než marxismus". V něm se šéf akciových stratégů Inigo Fraser Jenkins vyjádřil, že politici a regulátoři by si měli být vědomi sociálního aspektu aktivní správy v oboru investování. "Kapitalistická ekonomika, kde jediným způsobem investování je to pasivní, je horší než centrálně plánované hospodářství," píše Fraser Jenkins.

Brokeři ale pláčou na špatném hrobě. Vysoké poplatky a podprůměrné výnosy z aktivní správy v porovnání s velkým množstvím levných produktů navázaných na indexy vyvolávají masivní přesun prostředků právě do indexových nástrojů. Podle společnosti Vanguard vzrostl majetek v indexových nástrojích za posledních 40 let z 11 milionů dolarů na 4 biliony dolarů v roce 2015.

Odliv prostředků z aktivně spravovaných fondů a růst majetku v indexových fondech a ETF

Tento trend je obecně chválen, ale "Bernsteini" argumentují, že jde o krátkozraké názory, které neberou v potaz stinné stránky tohoto trendu. Vzestup indexových produktů by teoreticky mohl znamenat, že se akcie budou vyvíjet ruku v ruce. Fraser Jenkins cituje výzkum, podle kterého "v případě, že se korelace akcií zvýší, brání to efektivní alokaci kapitálu".

Je pravda, že v současnosti dochází ke zvyšování korelace nejen mezi jednotlivými akciemi, ale také ve velké míře mezi jednotlivými třídami aktiv. A to určitě není pro investory dobré, protože diverzifikace, jak ji známe z minulosti, nyní prakticky nefunguje. Mohou za to ale spíše centrální banky, ne pasivní investování.

Dalším problémem argumentu společnosti Bernstein je skutečnost, že dlouhodobá korelace mezi akciemi není ničím novým. Už Charles Dow při konstrukci svých prvních indexů vycházel z toho, že se jednotlivé tituly většinou pohybují stejným směrem. Indexové investování vychází z podobného principu, přičemž ještě snižuje riziko výběru špatných firem. A i když se trhy od časů Dowa změnily k nepoznání, jeho přístup je stále aktuální.

Sociální aspekt aktivního investování

Zmíněný sociální aspekt aktivní správy podle "Bernsteinů" znamená, že se snaží nasměrovat kapitál do nejproduktivnějších odvětví, což usnadňuje vytváření udržitelných pracovních míst a zvýšení celkové životní úrovně. Marxismus naopak není veden neviditelnou rukou trhu, hlavní roli v něm hraje centrální plánování. Při něm jde o to, aby každý dostal, co potřebuje, a to podle analytiků z brokerské firmy není efektivní.

"Oba přístupy, tedy aktivní správa i marxismus, jsou stejné v tom, že se snaží, alespoň v základech, optimalizovat toky kapitálu v reálné ekonomice," píše Fraser Jenkins a dodává, že by regulátoři měli brát v potaz obecné výhody aktivní správy aktiv pro společnost jako celek a neměli by přijímat kroky, které aktivní správu oslabují.

Analytici ze společnosti Sanford C. Bernstein nejsou jediní, kteří kritizují pasivní investování. Chris Wood, analytik z další brokerské společnosti CLSA, začátkem roku klientům psal něco podobného, když tvrdil, že pasivní investování vytváří něco jako "investorský socialismus", v němž je všem doporučována ta samá investiční strategie nakupování trhu za nízkou cenu.

Je to naopak?

Trochu jiný názor má uživatel webu Philosophical Economics s přezdívkou Jesse Livermore. Podle něj pasivní investování chrání nezkušené investory, protože je nenutí vstupovat na trh, a dává jim tak možnost, "která je pro ně lepší, protože se nemusejí zapojovat do boje, v němž by pravděpodobně nevyhráli". Pasivní investování prý nedělá trhy neefektivními, ale naopak, protože na trhu tak zůstanou pouze ti investoři, kteří vědí, co dělají. Ti, co na trhu prodělávají, na trhu zkrátka nemají co dělat, ať už tam jsou kvůli čemukoli.

Brokeři jsou mimo

Nemám nic proti brokerským firmám. Zprostředkovávají investování do cenných papírů běžným investorům a za to berou poplatky (ať už explicitně dané, nebo skryté ve spreadech a podobně). Konkurence na trzích je poměrně velká, a tak firmy s přemrštěnými poplatky mají stále méně klientů, kteří zjišťují, že to jde i za méně peněz. Lakýrny, které klienty obírají na příliš velkém počtu obchodů také pomalu ale jistě přichází o své místo na trhu, i když zcela je vymýtit asi nejde. Ale ani aktivně spravované fondy nemusejí být špatnou volbou pro někoho, kdo si je vědom rizik, ale jím vybraný produkt mu nakonec skutečně nabízí nadvýnos oproti indexové konkurenci (i když jich není mnoho, i v ČR jsou takové).

Při čtení argumentů analytiků ze zmiňované brokerské firmy mi bylo vážně do smíchu (i když to k smíchu možná není). Je to podobné, jako kdyby si výrobci luxusních aut stěžovali na Škodovku, proč je v Čechách tolik levných aut a že to ohrožuje kapitalismus. Sebereflexe těmto lidem neříká vůbec nic, protože namísto snahy zaujmout klienty nadprůměrnými výnosy (aby ta aktivní správa za něco stála) se obrátí na regulátory s žádostí o legislativní podporu svého předraženého podnikání. Divím se, že takové firmy ještě mají nějaké klienty. Možná by pomohlo vytáhnout hlavu ze zadní části těla a uvědomit si, že jejich klienti neinvestují proto, aby jim platili luxusní auta, drahé bydlení a dovolené, ale proto, že chtějí něco vydělat nebo se zabezpečit na důchod. A k tomu jim indexové fondy bohatě stačí.

Zdroj: Bloomberg
"Zelené" dluhopisy jako cesta k odpovědnému investování
"Zelené" dluhopisy jako cesta k odpovědnému investování
před hodinou

"Zelené" dluhopisy jako cesta k odpovědnému investování

Investovat odpovědně. Tak káže nový trend, který se firmám navíc vyplácí. Takzvaně "zelené" dluhopisy mají nízkou...
Ekologie a životní prostředí Firemní dluhopisy Dluhopisový trh
ČEZ za prodej aktiv v Rumunsku získal téměř miliardu eur
před hodinou

ČEZ za prodej aktiv v Rumunsku získal téměř miliardu eur

Ředitel energetické skupiny ČEZ Daniel Beneš v rozhovoru pro ČT ve středu večer uvedl, že ČEZ za prodej aktiv v...
ČEZ Energetika Rumunsko
Spotřebitelská důvěra v Německu kvůli uzávěře dále klesá
09:11

Spotřebitelská důvěra v Německu kvůli uzávěře dále klesá

Spotřebitelská důvěra v Německu se dále zhoršuje. Rozsáhlá uzávěra zavedená proti šíření nákazy koronavirem má totiž...
Německo Spotřebitelská důvěra
Zemřel bývalý šéf Světové banky James Wolfensohn
08:30

Zemřel bývalý šéf Světové banky James Wolfensohn

Ve věku 86 let zemřel ve středu bývalý investiční bankéř a šéf Světové banky James Wolfensohn. V jejím čele stál od...
Banky Management
VIG za prvních devět měsíců roku vydělala 175 milionů eur, meziročně…
VIG za prvních devět měsíců roku vydělala 175 milionů eur, meziročně…
08:10

VIG za prvních devět měsíců roku vydělala 175 milionů eur, meziročně asi o 23 % méně

Rakouské pojišťovnické skupině Vienna Insurance Group spadl za prvních devět měsíců roku zisk před zdaněním o 29,2 %...
Evropské akcie Akcie ČR Vienna Insurance Group (VIG)
Co musíte ráno vědět (26. listopadu)
Co musíte ráno vědět (26. listopadu)
00:00

Co musíte ráno vědět (26. listopadu)

Jak se ve středu dařilo akciím v Evropě a v USA, o kolik procent se letos propadne světová ekonomika a v čem budou...
Musíte vědět
Americké akcie ve středu uzavřely smíšeně, index Dow sestoupil z…
Americké akcie ve středu uzavřely smíšeně, index Dow sestoupil z…
včera v 22:00

Americké akcie ve středu uzavřely smíšeně, index Dow sestoupil z rekordu

Americké akcie uzavřely středeční obchodování smíšeně. Indexy Dow a S&P 500 sestoupily z rekordních maxim. Index...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Americká vláda poskytla čínské firmě ByteDance další čas na prodej…
včera v 21:50

Americká vláda poskytla čínské firmě ByteDance další čas na prodej aktivit TikToku v USA

Americká vláda poskytla čínské společnosti ByteDance dalších sedm dnů na prodej aktivit její aplikace pro sdílení...
Sociální sítě Internet Čína
Činitelé Fedu na posledním zasedání diskutovali o možných úpravách…
včera v 21:17

Činitelé Fedu na posledním zasedání diskutovali o možných úpravách nákupů dluhopisů

Představitelé americké centrální banky na svém posledním zasedání diskutovali o možnostech, jak upravit program...
Fed Centrální banky Spojené státy americké (USA)
OSN: Pásmo Gazy přišlo kvůli izraelské blokádě o miliardy dolarů
včera v 21:09

OSN: Pásmo Gazy přišlo kvůli izraelské blokádě o miliardy dolarů

Izraelská blokáda připravila ekonomiku palestinského Pásma Gazy od roku 2007 o 16,7 miliardy dolarů. Zbídačila dva...
Blízký a Střední východ Izrael
Babiš: Schodek letošního rozpočtu je aktuálně 305 miliard Kč
včera v 19:19

Babiš: Schodek letošního rozpočtu je aktuálně 305 miliard Kč

Schodek státního rozpočtu ČR nyní činí zhruba 305 miliard korun. Hospodaření státu se tak vyvíjí lépe, než se...
Rozpočet Česká republika
Reuters: EU chystá kroky proti zahraniční průmyslové špionáži
včera v 18:37

Reuters: EU chystá kroky proti zahraniční průmyslové špionáži

Evropská komise plánuje tvrdší opatření k ochraně duševního vlastnictví evropských firem, a to mimo jiné před...
Evropa Průmysl
Británie kvůli koronaviru sníží rozpočet na rozvojovou pomoc
včera v 18:35

Británie kvůli koronaviru sníží rozpočet na rozvojovou pomoc

Kvůli dopadům epidemie covidu-19 sníží Británie rozpočet na mezinárodní rozvojovou pomoc. Místo dosavadních 0,7 %...
Spojené království Koronavirus
NYT: Zásah Facebooku po volbách v USA zviditelnil tradiční média
včera v 18:29

NYT: Zásah Facebooku po volbách v USA zviditelnil tradiční média

Šéf společnosti Facebook Mark Zuckerberg po amerických prezidentských volbách kvůli lavině dezinformací povolil zásah...
Média Spojené státy americké (USA) Facebook
Evropské akcie skončily ve středu smíšeně
Evropské akcie skončily ve středu smíšeně
včera v 18:00

Evropské akcie skončily ve středu smíšeně

Akcie na západoevropských trzích ve středu po špatném začátku sice doháněly denní ztráty, nakonec ale s výjimkou...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Tesla chce v Číně vyrábět nabíječky pro elektromobily
včera v 17:24

Tesla chce v Číně vyrábět nabíječky pro elektromobily

Americká automobilka Tesla hodlá napřesrok zahájit výrobu nabíječek pro elektromobily v Číně. Vyplývá to podle...
Tesla Čína Auta
Pražská burza ve středu zpevnila, index PX se dostal na hodnotu ze…
Pražská burza ve středu zpevnila, index PX se dostal na hodnotu ze…
včera v 17:20

Pražská burza ve středu zpevnila, index PX se dostal na hodnotu ze začátku března

Index PX pražské burzy uzavřel středeční obchodování na hodnotě 966,76 bodu. Vyšší závěrečný kurz měl naposledy 5....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Německá mediální skupina Bertelsmann kupuje americké vydavatelství…
včera v 17:09

Německá mediální skupina Bertelsmann kupuje americké vydavatelství knih Simon & Schuster

Německá mediální skupina Bertelsmann zaplatí 2,175 miliardy dolarů za převzetí amerického vydavatelství Simon &...
Fúze a akvizice