Stabilita trhu a investiční horizont: Investoři jdou proti Buffettovi už desítky let aneb Akcie jsou jako sníh
Investice do akcií je dlouhodobá sázka. Pokud chcete investovat do akcií, měli byste mít investiční horizont několik let. Tyto a podobné věty jsou standardem při investičním poradenství. Pravdou ale je, že průměrná doba držení akcií není pět let, jak zní časté doporučení. Buffettovo "do akcií investuji s horizontem navždy" neplatí už vůbec.
Pět let akcie investoři v průměru drželi naposledy v 70. letech. Od té doby průměrná doba držení rychle klesá. Nejsou to ani tři roky, dokonce ani jeden. Jak je to možné? Jsou lidé méně trpěliví? Nebo se změnil styl investování?
Ano, vznikly nové styly investování. Zkrácení horizontu s sebou přinesly hedgeové fondy. Dále pak v 80. letech nastoupily počítačové obchodní systémy. Postupně se rozšířily vysokofrekvenční obchodní systémy (HFT), které jsou schopny dělat obchody ve zlomcích vteřiny. Jejich podíl na obchodech vzrostl na zhruba polovinu, před krizí to bylo dokonce 60 až 73 % všech akciových obchodů. Proto průměrná doba držení poklesla.
A co mají akciové trhy a sníh (konkrétně vločka) společného? Fraktál. Wikipedie říká, že fraktál je množina, často geometrický objekt, který je soběpodobný, na první pohled je složitý, ale ve skutečnosti postavený na jednoduchých pravidlech. Soběpodobnost znamená, že se lze dívat na objekt v různém přiblížení, ale vždy uvidíme určitý charakteristický tvar. Existuje i takzvaná hypotéza fraktálového trhu. Akciový trh skutečně vykazuje jisté podobnosti při různých přiblíženích.
Zajímavé jsou implikace této hypotézy. Ta říká, že tržní stability je dosaženo, když jsou na trhu investoři s různým investičním horizontem. Tato podmínka stability musí platit vždy. A vysvětluje i to, proč na stejné informace různé typy investorů reagují jinak. Například informace, že cena akcie nebo jiného investičního instrumentu překročila třeba 200denní průměr, může být zajímavá pro hedgeové tradery, pro jiného investora je to ale možná zcela irelevantní zpráva.
Tato podmínka je klíčová. Jakmile totiž jeden typ investorů změní svůj horizont a začne jinak interpretovat informace, trh začne být nestabilní. Stejně tak v případě, kdy se rychle mění podíly jednotlivých investorů - když například rychle roste podíl vysokofrekvenčních obchodníků. Pod nestabilitou si pak lze představit bublinu nebo propad.
Tento text je rozšířenou verzí sloupku napsaného pro Lidové noviny.
