Toto jsou tři dominantní síly, které mají určovat výkonnost aktiv do roku 2028. Jaká bude?

První hybnou silou bude podle Robeco stále větší síla pracujících ve vyjednávání o mzdách, která může vyústit v trvalejší vyšší úrovně inflace, než na jaké si svět zvykl po finanční krizi. S tím má souviset druhý faktor, jímž by byla podstatně méně "přátelská" měnová politika centrálních bank a jejich potenciální střet s vládami ohledně toho, jaké jsou přiměřené náklady na dluhové financování. A nakonec bude hrát roli nová globální multipolarita v prostředí dominantního souboje USA a Číny pozici světové velmoci číslo jedna.

To vše již podle stratégů ze společnosti Robeco začíná hrát roli i na finančních trzích. Takzvaně bezrizikové výrazně vzrostly a rizikové prémie na akciovém trhu klesly na mnohaletá minima.

V základním scénáři Robeco vyhlíží mírnou recesi v roce 2024, míry inflace ve vyspělých ekonomikách do roku 2029 v průměru okolo 2,5 % a růst reálného amerického HDP v průměru o 2,3 % za rok. Centrální banky v tomto scénáři nebudou ochotné prudce snižovat sazby. Akcie na vyspělých trzích by v tomto scénáři měly zaostávat za trhy rozvíjejících se zemí. Americké vládní dluhopisy by pak měly dolarovým investorům nabídnout lepší celkové výnosy než pouhé držení hotovosti.

Robeco v tomto scénáři předpokládá za příštích pět let nižší celkový růst zisků firem ve vyspělých zemích, než je konsenzus trhu. Stratégové přitom argumentují naznačenými možnými turbulencemi a nejistotami v geopolitické oblasti. Přesun výroby do zemí politicky i geograficky bližších bude pro firmy znamenat rostoucí náklady a mnohdy i menší efektivitu. Tlak na marže společností navíc podtrhnou i vyšší výpůjční náklady v důsledku přísnější měnové politiky centrálních bank.

V býčím scénáři Robeco pracuje s rychlým a efektivním rozvojem a zaváděním umělé inteligence do výroby i služeb. Ten by měl přispět k stabilnějšímu a výraznějšímu poklesu inflace a růstu ekonomiky nad trendem z uplynulé dekády. Akcie na vyspělých i rozvíjejících se trzích by pak do roku 2028 měly ročně nabídnout dvojciferné procentuální výnosy.

V pesimistickém scénáři pak Robeco vykresluje svět, ve kterém světové velmoci neumí nalézt společnou řeč a mezi jejich politiky nefunguje ani elementární důvěra, centrální banky jsou na nože s vládami ve svých zemích a pracovníci v oblasti služeb přijdou o svou vyjednávací sílu (třeba i v důsledku prudkého nástupu technologií). Ekonomika se v tomto scénáři potácí ve stagflaci (pro rozvinuté státy Robeco pracuje s mírou inflace nad 3,5 % a růstem HDP do 0,5 %). Akcie na vyspělých trzích by v tomto scénáři ročně nabídly pouze 2,25% zhodnocení (v dolarovém vyjádření), a zaostaly by tak za očekávaným výnosem z držení hotovosti.

Kompletní 132stránkový report společnosti Robeco najdete ZDE.

Zdroj: Robeco