Vzpomínka na medvědí trh, o kterém se nemluví

Jde o nejdelší medvědí trh v historii, který trval od 11. ledna 1973 a dna dosáhl až za 437 dnů. Warren Buffett o tomto období řekl, že "kolaps na trhu z let 1973-1974 je v análech investování kupodivu ignorován, ačkoli byl epochální a nezadá si s propadem ve 30. letech". Proč byl tento 21 měsíců trvající medvědí trh i přes svou "mediální nenápadnost" tak brutální?

1. Odstartoval 16leté období stagnace na trzích, akcie se na nová maxima vyšplhaly až po více než 16 letech.

2. Jen v roce 1973 došlo k 11 denním propadům o více než 5 %. Falešné naděje akorát přisypávaly sůl do ran.

3. Investoři museli skousnout 16 propadů trvajících 5 a více dnů (na grafu černé sloupce). Pro srovnání, v období let 2007-2009 k podobným sériím propadů došlo pouze čtyřikrát.

Tehdejší dobu vystihuje útržek z článku v New York Times z 1. září 1974: Broker si usrkl studené kávy a zabručel: "Víte, co je problém současného trhu? Neustálé osekávání cen. Pokaždé, když si myslíte, že se situace zlepší, zvednete hlavu a dostanete to zpět jako na podnosu."

4. Nominální i reálné výnosy téměř všech aktiv (výjimkou bylo zlato) byly hrozné. Akcie padaly v 16 z 21 měsíců, které medvědí trend trval, a index S&P 500 zaznamenal rekordní sérii 7 měsíčních propadů. Velkým firmám se vedlo špatně, ty malé pro investory prakticky přestaly existovat.

5. Následná rally byla slabší než ty z 30. let nebo po roce 2009.

Cyklicky očištěné P/E (CAPE) kleslo na nejnižší úrovně od roku 1942 (8,3) a nabídlo investorům výjimečnou příležitost. Tato hodnota CAPE totiž byla nižší než v 93 % období od začátku 20. století. Byl to sen každého hodnotového investora – příliš mnoho možností, málo hotovosti. Ale ti, kdo využili této výhodné nákupní nabídky, museli počkat ještě dalších několik let, než se akcie probraly z letargie a postranního trendu. Následně se ale dočkali jednoho z největších býčích trhů historie.

Jedním z hlavních ponaučení z medvědího trhu z let 1973-1974 je to, že akcie mohou být v krizi velice dlouho. Také po propadu na začátku milénia si investoři mohli vyzkoušet podobnou situaci, trhy se ("definitivně") přehouply přes vrchol technologické bubliny až po 13 letech. Investoři by se při sestavování portfolia měli na takové situace a delší období bez výrazných výnosů připravit, a to nejen skladbou portfolia, ale také psychicky. Pomoci může například pravidelné investování, ale i při něm je podstatná psychická odolnost a dlouhý investiční horizont. Právě tato schopnost odděluje úspěšné investory od zbytku trhu.

Zdroj: The Irrelevant Investor