Proč akciový trh nemá rád vysokou inflaci

Svět zasáhla vlna vysoké inflace, z čehož nejsou nervózní jen spotřebitelé kvůli růstu nákladů na živobytí, ale také investoři. A to jak na dluhopisovém, tak na akciovém trhu.

Redakce IW

3. 3. 2022 | 12:08

Akciový trh

Když výnosy dluhopisů rostou, jejich tržní ceny klesají. Během uplynulých 12 měsíců, kdy výnos 2letých amerických vládních dluhopisů vzrostl asi 17krát, ale cena těchto bondů klesla jen o zhruba 2 %.

"Je potřeba si uvědomit, že nejde jen o vývoj výnosů, ale také o inflaci. Zatímco nominálně se cena 2letých dluhopisů snížila o dvě procenta, po započtení inflace na úrovni 7,5 % se dostáváme k 10 %," říká Ben Carlson ze společnosti Ritholtz Wealth Management. "Inflace je ve skutečnosti pro dluhopisy z hlediska jejich ceny mnohem větším rizikem než samotný růst výnosů."

Vývoj výnosu 2letých vládních dluhopisů USA, zdroj: YCharts

Akcie na tom nejsou jinak. Jejich nominální výkonnost může být vysoká, vlivem inflace ale mohou být reálné výsledky docela jiné. Své o tom ví i Warren Buffett, který v roce 1977 upozornil, že zatímco výkonnost akcií v jednotlivých letech výrazně kolísá, rentabilita vlastního kapitálu (ROE) je dlouhodobě relativně stabilní a pohybuje se kolem průměru 12 %. Z tohoto hlediska lze akcie vnímat jako "obdobu dluhopisů s nekonečnou délkou splatnosti". Rentabilita vlastního kapitálu je dlouhodobě stabilní a mění se jen cena, kterou jsou investoři ochotni za ni zaplatit.

Buffett ale tehdy také upozornil, že "těchto 12 % je výkonnost před započtením inflace a daní". Míra roční inflace se tehdy pohybovala blízko 7 %, což vedlo Buffetta k jednoduchým počtům: "Po započtení daní jsme na 7 %, pokud započteme ještě inflaci, můžeme být na nule. Coby akcionář tak sice můžete mít větší majetek, ale ten nemusí mít větší kupní sílu." Dnes se v USA meziroční inflace pohybuje kolem 7,5 %, a Buffettova slova tak opět získávají na aktuálnosti.