Úrokové sazby vs. inflace: Co promlouvá výrazněji do výkonnosti akcií?
Meziroční růst spotřebitelských cen ve Spojených státech v srpnu zpomalil, inflace ovšem i tak zůstala vysoko. To podle většiny analytiků podporuje Fed v dalším zpřísňování měnové politiky. Podle aktuálních očekávání by se základní sazba ve Spojených státech mohla v rámci současného cyklu jejího zvyšování dostat na čtyři až pět procent.
Ray Dalio z Bridgewater Associates odhaduje, že posun sazby ze současné úrovně na zhruba 4,5 % by mohl srazit ceny amerických akcií o 20 %. Ben Carlson ze společnosti Ritholtz Wealth Management připouští, že tato úvaha dává v teoretické rovině smysl, jedním dechem ale dodává, že ne vždy se trh vyvíjí v souladu s teorií.
"Když se podíváme na delší graf vývoje úrokových sazeb ve Spojených státech, nelze si nevšimnout, že od 80. let sice sazby klesaly, ale během tří předchozích dekád naopak rostly. Přitom americké akcie jen od roku 1954 do konce 50. let, kdy základní sazba stoupla z 1,20 % na 4,40 %, každý rok zpevnily v průměru o 21 %. A podobné to bylo během let 60. a 70., kdy se základní sazba dostala až na 8 %, respektive na 12 %, zatímco akcie každý rok přidaly v průměru 7,7 %, respektive 5,9 %," říká Carlson.
Zdroj: YCharts
"Úrokové sazby jsou jednoznačně něčím, co by investoři měli sledovat a co by měli při oceňování akcií brát v potaz. Osobně jsem ovšem názoru, že mnohem větší význam má míra inflace," pokračuje Carlson. Ta se nyní pohybuje nad 8 %, zatímco v 70. letech byla její průměrná roční hodnota 7 %, v 60. letech 2,3 % a v 50. letech 2 %.
USA - základní úroková sazba vs. inflace, zdroj: FRED
"V 70. letech si navzdory výraznému utahování měnové politiky ve Spojených státech americké akcie vedly velice dobře, ale jejich reálná výkonnost byla vlivem vysoké inflace záporná. Podobně vnímám období od 80. let. Hodně lidí bude tvrdit, že katalyzátorem růstu amerického akciového trhu byly v této době klesající úrokové sazby, podle mého názoru to ale bylo spíše dezinflační prostředí," dodává Ben Carlson.
Zdroj: A Wealth of Common Sense
