Nižší cílová cena pro akcie Pilulky od analytiků z České spořitelny: Čím ji zdůvodňují?

"Ponecháváme doporučení na stupni 'držet', jelikož cena akcií Pilulky Lékárny je i po snížení odhadů hospodaření pod indikovanou férovou hodnotou z DCF modelu. Ocenění v rámci odvětvového srovnání je také vyšší než aktuální cena akcií. Zároveň ale preferujeme zdrženlivost před zveřejněním kompletních hospodářských výsledků firmy za rok 2022 včetně nákladů a marží. Naše odhady jsou zatíženy zvýšenou nejistotou kvůli oznámené expanzi a silné inflaci v roce 2022," říká Šafránek.

Česká spořitelna snížila odhad tržeb Pilulky pro rok 2023 o 16 % na 2,73 miliardy Kč (to by znamenalo meziroční růst zhruba o 8,5 %) a výhled zisku EBITDA srazila ze 63 na 20 milionů Kč (i to by ale znamenalo růst z odhadovaných 7 milionů Kč za rok 2022).

Nižší výhled tržeb vyplývá ze silnějšího postpandemického ochlazení e-commerce trhu a silného vlivu vysoké inflace na spotřebitelskou poptávku ve čtvrtém kvartálu 2022. Ten indikuje horší podmínky i pro rok 2023.

"Nižší odhady ziskovosti odrážejí očekávané náklady na zahájenou expanzi firmy do Maďarska a Rakouska, inflační tlaky a vliv nižšího výhledu tržeb. Nadále nicméně vidíme dlouhodobý růstový potenciál (dvouciferný) e-health trhu v regionu střední Evropy. Z toho by měla Pilulka těžit i díky expanzi na další trhy v regionu. V dalších pěti letech odhadujeme růst tržeb na úrovni 13,5 % CAGR," doplňuje analytik z České spořitelny.

Jak bylo zmíněno, nižší cílová cena vyplývá vedle snížení odhadů hospodaření také z poklesu ocenění v rámci odvětví. Ocenění podle ukazatele EV/S u srovnávaných firem Zur Rose a Shop Apotheke kleslo pod pětiletý průměr 0,75.

Expanze na nové trhy představuje riziko vydání nových akcií, pokud by se Pilulka rozhodla pro její akceleraci skrze akvizice. Vydání nových akcií obvykle probíhá s diskontem vůči aktuálnímu tržnímu kurzu. Management Pilulky nicméně potenciální akvizici v roce 2023 zatím bezprostředně nenaznačil.

KOMPLETNÍ ANALÝZA

Zdroj: Česká spořitelna