Subramanian (Bank of America): Americké akcie jsou stále drahé, dno medvědího trendu může být ještě hluboko
V Bank of America mají pilné analytiky a stratégy. Těm akciovým šéfuje Savita Subramanian, podle které může dno akciového indexu S&P 500 ležet až okolo 3 000 bodů, přičemž seznam kritérií dosažení tržního minima z dílny banky ani zdaleka není kompletní. Akciový trh je navíc podle Subramanian nadále drahý.
Medvědí trend na americkém akciovém trhu (podle nejběžnější definice) trvá již bezmála patnáct měsíců. Pokud by minimum indexu S&P 500 z loňského 12. října bylo definitivní, zařadil by se současný sestupný trend mezi ty kratší až průměrné. Podle Bank of America ovšem historická data naznačují, že akcie spíše čeká další sesun.
Od roku 1974 v rámci každého medvědího trendu americký akciový trh naplnil alespoň 8 z 10 následujících kritérií, než dosedl na cenové dno. Mezi tyto podmínky patří mimo jiné to, že Fed v uplynulých 12 měsících snížil sazby, vzrostla míra nezaměstnanosti, nálada mezi investory byla převážně medvědí, riziková prémie akcií narostla o 75 bazických bodů, výnosy 2letých vládních dluhopisů spadly o 50 bazických bodů, výnosová křivka byla strmější nebo že součet míry inflace a P/E akciového trhu byl pod 20 ("pravidlo 20").
Dosud byly splněny jen 4 z uvedených podmínek – medvědi mají převahu, výnosová křivka je strmější, v uplynulých třech měsících proběhla alespoň 5% rally na akciovém trhu a index nákupních manažerů ISM se odrazil od ročních minim.
Velice podstatné je ovšem podle Bank of America nenaplnění podmínky "pravidla 20". Vysoká inflace historicky znamenala propad ocenění, ale současnou míru inflace (6,4 %) doprovází P/E (na základě zisků za posledních 12 měsíců) okolo 18.
A akcie nejsou drahé jen podle P/E, ale i podle většiny dalších indikátorů, jež Bank of America dlouhodobě sleduje a vyhodnocuje. Těch je 20 a hned podle 17 je index S&P 500 dražší, než je historický průměr. 85% podíl indikátorů ukazujících na nadhodnocení akcií je vysoko nad historickým průměrem 55 % v obdobích, kdy trh dosedal na cenová dna.
Podle Savity Subramanian se budou další indikátory posouvat pod své historické průměry s tím, jak bude americká ekonomika v prostředí (ještě) vyšších sazeb Fedu zpomalovat, až dospěje do recese. Minima indexu S&P 500 šéfka stratégů Bank of America vyhlíží okolo 3 000 bodů. Do konce roku by se nicméně trh měl oklepat a vrátit se k hladině 4 000.
Investoři již počítají s meziročními poklesy zisků firem v letošním roce. Od roku 2000 se něco podobného zatím stalo čtyřikrát a vždy poté následovaly další ztráty na akciovém trhu. A naplnění tohoto scénáře by dávalo za pravdu i výhledu Bank of America.
Zdroj: Bank of America, Morgan Stanley
