Mají zahraniční investoři důvod k obavám kvůli výsledku českých sněmovních voleb?

Část trhu (zejména zahraniční investoři) se bála, že vládní střídání stráží může vést k výraznějšímu zhoršení rozpočtové odpovědnosti státu a nárůstu veřejného zadlužení. I proto se český desetiletý dluhopis obchodoval před volbami na jedné z nejslabších úrovní za poslední dva roky (výnos se poprvé od podzimu 2023 vyšplhal nad 4,5 %).

Co pro trhy znamená výsledek voleb, ve kterých výrazně zvítězilo hnutí ANO? V programu má opravdu řadu relativně nákladných slibů v sociální oblasti, ať už se jedná o obnovení přídavků na děti, "školkovného", slevy pro pečující rodiče, navýšení rodičovského příspěvku nebo zejména zrušení celé řady úsporných kroků v penzijním systému (valorizace a změny v odchodech do důchodu).

I když výhledově slibuje vyrovnané rozpočty, není jasné, kdy a jak se k nim chce dostat. Nepočítá totiž s žádným výraznějším navyšováním daní a sází víceméně na jejich efektivnější výběr a rychlejší hospodářský růst. Podíl šedé ekonomiky v Česku ale na evropské poměry není až tak vysoký, aby efektivnější výběr daní přinesl dostatečné velké zdroje (odhadem může jít o vyšší jednotky miliard korun).

A série reforem na posílení růstu je sice žádoucí (a panuje na nich i širší politická shoda), jejich plody se ale budou sklízet až v delším časovém horizontu. Krátkodobě naopak mohou rozpočty zatěžovat, ať už se jedná o podporu investic skrze zrychlené odpisy, rozpohybování systému investičních pobídek, pokračující investice do energetiky a infrastruktury nebo navýšení prostředků plynoucích do školství, vědy a výzkumu.

Na druhou stranu, jistá nekonzistence mezi příjmovými a výdajovými předvolebními sliby byla v Česku historicky vlastní prakticky všem stranám a často ve finále převládla jistá míra pragmatičnosti. Nemusely se splnit "všechny sliby hned". Této pragmatičnosti bude tentokrát nahrávat i skutečnost, že jako koaliční partner se pro hnutí ANO rýsují Motoristé sobě, kteří jsou minimálně podle rozpočtových cílů o poznání "konzervativnější" a chtějí v roce 2029 vyrovnaný rozpočet (stranou ponechme realističnost kroků, jako jsou třeba masivní úspory na Green Dealu). Hnutí ANO se navíc nakonec nebude muset dohadovat s uskupením Stačilo!, které mělo ze všech stran rozpočtově zdaleka nejexpanzivnější program.

Ačkoli s jasnějším hodnocením rozpočtového výhledu i kvality demokratických institucí po volbách si budou muset zahraniční investoři počkat na koaliční jednání, jedno je asi jasné již nyní. Český dluhopisový trh může přijmout jako jistou úlevu, že složení vlády nebude ovlivňovat radikální levice, a nejextrémnější výdajové plány tak "spadnou pod stůl".