JPMorgan: Pět možných nepřekvapivých překvapení roku 2025

1. Měny rozvíjejících se ekonomik zažijí mimořádně silný rok 

Měny rozvíjejících se ekonomik jsou pod tlakem kvůli očekávání nesmlouvavé politiky příští americké administrativy v oblasti mezinárodního obchodu. Analytici z JPMorgan Chase jsou ale přesvědčení, že pesimismus, který v souvislosti s rozvíjejícími se trhy panuje, je přehnaný. Tyto spekulace na začátku ledna přiživil list The Washington Post, který s odkazem na tři nejmenované informované zdroje napsal, že nová Trumpova cla nakonec pravděpodobně nebudou plošná, ale dopadnou jen na část dovozů. Pozitivně překvapit by podle JPMorgan Chase mohly také dluhopisy z rozvíjejících se zemí díky opětovnému zvýšení zájmu investorů poté, co se ukáže, že nemalá část Trumpových výhrůžek byla jen součástí předvolební kampaně.

2. Cena severoamerické ropy WTI spadne pod 50 USD za barel

"Budeme frakovat, frakovat, frakovat a vrtat, kámo, vrtat," prohlásil Donald Trump před loňskými volbami. Přitom již loni v srpnu těžba suroviny ve Spojených státech dosáhla rekordních 13,4 milionu barelů denně. Cena severoamerické lehké ropy WTI se aktuálně pohybuje kolem 77 USD za barel, JPMorgan Chase ovšem upozorňuje, že může přijít cenový sešup, pokud bude naplněn jeden z plánů pravděpodobného příštího ministra financí Spojených států Scotta Bessenta, kterým je zvýšení produkce americké ropy o tři miliony barelů denně. Těžba suroviny ve světě je vysoká, čínské hospodářské oživení nepřichází, a tak se snadno může stát, že trh s černým zlatem zahltí nadprodukce.

3. High yield bondy pátým rokem v řadě porazí dluhopisy s investičním ratingem

Americké firmy zažívají zlatý věk. Po skončení inflačního dramatu jejich výnosy i zisky rostou a nové prostředky se valí z akciového i dluhopisového trhu. Míra selhání na trhu dluhopisů s vysokými výnosy (high yield) ve Spojených státech dosahuje mimořádné nízké úrovně 1,1 %. Míra selhání na trhu syndikovaných úvěrů je vyšší, asi 4 %, což ukazuje na vyšší riziko potenciálních problémů u větších podniků, analytici z JPMorgan Chase ale věří, že trh firemních dluhopisů zůstává celkově zdravý a silný, a vyhlížejí pokračování velkého zájmu o dluhopisy s ratingem ve spekulativním pásmu.

4. Spread mezi vládními dluhopisy Itálie a Francie spadne na nulu

Od velké finanční krize z roku 2008 spread mezi výnosy státních dluhopisů Itálie a Francie dosahoval v průměru 117 bazických bodů. V roce 2003 rozdíl spadl na jednociferné hodnoty, ale výnosy se nesrovnaly. Během evropské dluhové krize v letech 2011 a 2012 dluhopisový spread vystřelil nad 400 bazických bodů. Od té doby se Itálii daří udržovat pozitivní fiskální trajektorii, zatímco stran vyhlídek Francie panují z mnoha důvodů obavy. Hovoří se o snížení francouzského ratingu, politická krize v zemi stále nebyla zažehnána. Budou-li se problémy Francie prohlubovat, mohou výnosy italských vládních dluhopisů sestoupit pod výnosy těch francouzských. Aktuálně se spread pohybuje kolem 35 bazických bodů.

5. Výnos 10letých vládních dluhopisů USA se bude pohybovat v pásmu do 75 bazických bodů

Loni se výnos 10letých amerických vládních dluhopisů pohyboval v rozpětí přesahujícím 100 bazických bodů. V letech 2023 a 2022 byla rozpětí zhruba 150, respektive 250 bazických bodů. Šlo o důsledek prudkého utahování měnové politiky v rámci boje proti vysoké inflaci. Na konci loňského roku americká centrální banka signalizovala razantní zvolnění tempa uvolňování měnové politiky, přičemž JPMorgan Chase rovnou říká, že "Fed toho zřejmě v roce 2025 nebude muset dělat mnoho". To by mělo znamenat pohyb výnosů dluhopisů do strany. Naposledy se kolísavost výnosu 10letých bondů vešla do 75 bazických bodů v roce 2017, kdy centrální banka USA třikrát zvýšila sazby a inflace byla stabilní. Takzvaná dot plot projekce zveřejněná na závěr prosincového jednání Fedu ukazuje pro letošek jen na dvojí snížení úrokových sazeb o 25 bazických bodů.

Zdroj: JPMorgan Chase