Erste: Sázejte na polský zlotý proti euru
Zlotý v poslední době poměrně výrazně oslabil na úroveň 4,31 za euro. Na takové úrovni nebyl od června loňského roku. Prudké oslabení přišlo vcelku nečekaně a bylo ovlivněno především externími faktory. Nastává ale obrat a během šesti měsíců by měl zlotý posílit na 4,15 za euro.
Od začátku roku se **zlotý držel na slabších úrovních. Co za touto slabostí stálo? Především to byla zvolňující polská ekonomika a pokračující uvolňování měnové politiky (očekávání dalšího snížení sazeb bránilo zlotému v posílení).
Prudké oslabení v poslední době bylo navíc zapříčiněno obavami o zmírnění/ukončení QE3 s tím, jak se americké ekonomice začalo více dařit. Lepší výhled v USA stál za výprodejem polských bondů a rostoucí výnosy umocnily oslabení zlotého.
Důvody pro posílení zlotého
- Polská ekonomika by se měla začít ve druhém pololetí zlepšovat. Myslíme si, že už v 1Q2013 si sáhla na dno. I když nečekáme oživení podobné tomu v roce 2009, poslední měsíční data za průmysl a maloobchod naznačují, že se ekonomika začala stabilizovat. V průměru oba indikátory rostly o něco více než v předchozím kvartálu. Navíc se zlepšují i předstihové indikátory, polský PMI v květnu vyrostl z 46,9 na 48,0 bodu. .
Propad nových objednávek navíc výrazně zpomalil, což dává naději, že výroba začne ve 2H2013 růst. Poslední dobou se zlepšují také německé indexy PMI a Ifo. Externí faktory by měly dodat polské ekonomice pozitivní impulz. Dalšími signály možného oživení jsou rostoucí spotřebitelská i podnikatelská důvěra měřená polským statistickým úřadem.
- Cyklus měnového uvolňování je podle všeho u konce
Bankovní rada NBP od listopadu snížila sazby již o 200 batických bodů, základní sazba se tak dostala na 2,75 %. Na pozadí slábnoucí ekonomiky klesla inflace během několika málo měsíců výrazně pod cíl NBP (v dubnu byla 0,8 %, cíl je 2,5 % s intervalem +/- 1 procentní bod). A byla to právě zvýšená pravděpodobnost, že se inflace bude pod cílem držet delší dobu, která přiměla bankovní radu snižovat sazby dále, i když ta si to na nějakou dobu sama zapověděla. Podle našeho názoru se cyklus uvolňování měnové politiky opravdu přiblížil svému konci. Čekáme ještě jedno snížení na 2,50 %.
Zlepšující se ekonomická situace a pomalu rostoucí inflace by ale dalšímu snižování měly zabránit. Dalším faktorem, který bude působit proti nižším sazbám, bude právě slabší zlotý.
Jaká jsou rizika?
Zlepšující se stav americké ekonomiky, rostoucí výnosy na klíčových trzích a pokračování výprodeje na dluhopisovém trhu mohou zapříčinit oslabení zlotého, jaké již předvedl v květnu.
Specifikace doporučení
Investiční horizont: 6 měsíců
Instrument: EUR/PLN
Vstupní úroveň (7. 6. 2013): 4,31
Cílová úroveň: 4,15
Očekávaný zisk (neanualizovaný, bez transakčních nákladů): 4,1 %
Stop-loss: 4,38
