ČNB v lednu intervenovala za téměř 400 miliard korun, v únoru byl zřejmě objem intervencí zhruba poloviční

Režim devizových intervencí centrální banka zahájila v listopadu 2013 s cílem oslabit korunu a držet její kurz poblíž úrovně 27 EUR/CZK. Od té doby do konce ledna intervenovala banka v objemu zhruba 1,3 bilionu korun.

Za vysokými objemy intervencí jsou podle ekonomů zvyšující se inflace a rostoucí očekávání investorů, že ČNB ukončí kurzový závazek v blízké době. Bankovní rada ČNB na začátku února zopakovala, že jako pravděpodobný termín ukončení devizových intervencí vidí polovinu letošního roku. Rada dodala, že kurzový závazek neukončí dříve než v letošním druhém čtvrtletí. 

Podle ekonomů již objem devizových rezerv ČNB překonal hranici 60 % HDP, a Česko tak patří po Švýcarsku mezi "lídry" v rámci zemí OECD. Banka dlouhodobě tvrdí, že jí růst devizových rezerv nevadí a není v tomto ohledu omezena žádným limitem. Devizové rezervy ale mohou přivést centrální banku do účetní ztráty, a to kvůli jejich přecenění po ukončení závazku. Avšak i v tomto případě centrální banka dlouhodobě uvádí, že její hlavní úlohou není tvořit zisk, ale pečovat o cenovou stabilitu. Z výsledků hospodaření ČNB za loňský rok vyplývá, že v rezervním fondu by měla banka mít i se ziskem 46,5 miliardy korun za loňský rok zhruba 60 miliard korun.

V polovině února guvernér ČNB Jiří Rusnok uvedl, že centrální banka má v současnosti mnohem větší objem devizových rezerv než v minulosti, a proto připravuje novou strategii, jak s nimi naložit. Podrobnosti ovšem zatím banka nesdělila.

"Z titulu rostoucích devizových rezerv a zrychlující inflace přestřelující 2% cíl nadále očekáváme, že ČNB nebude chtít konec kurzového závazku odkládat a ukončí jej zkraje druhého čtvrtletí na mimořádném jednání bankovní rady. To by korespondovalo i s nedávným prohlášením Jiřího Rusnoka, že ČNB může exitem mírně překvapit," říká hlavní ekonom ING pro ČR Jakub Seidler.

"Rychlý příliv peněz do koruny zpravidla naráží na absorpční kapacity českého finančního systému. Řada zahraničních hráčů tak s korunami nechtěně končí v derivátových kontraktech se zápornými implikovanými korunovými sazbami. Od těch se pak odvozuje ocenění forwardů, které padají pod 27 EUR/CZK," upozorňuje Jan Bureš, hlavní ekonom společnosti Patria Finance.

Devizové rezervy ČNB v únoru stouply o 237 miliard korun

Spolu s údaji o lednových intervencích zveřejnila ČNB v úterý také zprávu o únorovém vývoji devizových rezerv. Ty vzrostly o 8,8 miliardy eur a na konci měsíce činily 105,4 miliardy eur. V korunovém vyjádření se devizové rezervy v únoru zvýšily o 237,3 miliardy korun. Meziročně se devizové rezervy v eurech zvýšily o téměř 41 miliard eur a v korunách o 1,1 bilionu korun.

Na základě únorového nárůstu devizových rezerv lze očekávat, že také únorové intervence ČNB byly významné. O jejich výši bude banka informovat 7. dubna.

"V únoru podle našich odhadů intervence ČNB pokračovaly stále v relativně intenzivní podobě a dosáhly objemu zhruba 210 miliard korun. Ve srovnání s lednem jde sice jen o zhruba poloviční hodnotu, z pohledu trvání kurzového závazku se však jedná o druhý nejvyšší měsíční objem," říká Jakub Seidler. "Za první dva měsíce roku již ČNB intervenovala v objemu 600 miliard korun, což výrazně přesahuje hodnotu za celý rok 2016 (455 miliard korun). Ačkoli již někteří investoři začali své pozice uzavírat, výrazný příliv spekulativního kapitálu stále vyvolává nejistotu ohledně chybějící protistrany pro obchody s tímto spekulativním kapitálem po ukončení kurzového závazku," doplňuje Seidler.

"Vzhledem k blížícímu se konci kurzového závazku pokračuje i zajišťování se českých vývozců. V březnu podle našich odhadů zatím musela ČNB vydat na intervence zhruba 100 miliard korun. Konec kurzového závazku nadále předpokládáme na zasedání ČNB naplánovaném na 4. května," dodává Marek Dřímal, ekonom z Komerční banky. Odliv spekulativního kapitálu z koruny po konci intrevenčního režimu podle Dřímala může českou měnu krátkodobě i oslabit, celkově však ekonom čeká po takzvaném exitu ČNB posílení české měny.