Nejhorší možný scénář pro Španělsko vypadá takhle

Španělská ekonomika má velké problémy. Nezaměstnanost je vysoká (přes 25 %), práci nemají hlavně mladí, vláda je nucena škrtat a zavádět bolestivé reformy. K tomu přidejme nespokojené Katalánsko, které jako bohatý region doplácí na ty ostatní jako Kalifornie na další státy USA. Španělská apokalypsa není v zájmu asi nikoho v Evropě, vyloučit ji však nelze.

1. Španělský rating těsně nad pásmem "JUNK"

Jeden stupínek nad spekulativním pásmem se drží Španělsko podle Moody's a S&P, Fitch zatím vidí Španělsku o jeden "schůdek" výše nad kreditním peklem.

Španělský rating 1 stupeň nad JUNK: Zatlačí Rajoye do kouta a k bailoutu?
Ratingová agentura Standard & Poor's snížila ve středu večer dlouhodobé hodnocení Španělska na BBB-, tedy na nejnižší stupínek nad spekulativním pásmem, a to s negativním výhledem. Třetí letošní downgrade Španělska ze strany S&P poslal v asijském obchodování euro na nejnižší hodnoty od začátku října, paradoxně ale může být dobrou zprávou.

2. Lidé v ulicích křičí: "O nás bez nás!"

Je dobré připomenout, že současný španělský premiér Mariano Rajoy vyhrál loni v listopadu volby s tím, že "neplánuje zvyšovat daně". Ani ne o rok později mu toto heslo chce vmést do tváře nejen opozice, ale i většina Španělů. V zemi s 25% nezaměstnaností se není čemu divit.

Další krize v Evropě: Tisíce demonstrantů napoví - je to krize demokracie
Program odkupu dluhopisů zaváděný Evropskou centrální bankou by mohl fungovat jako růžové brýle. Země si budou moci půjčovat na trzích s nižšími úroky, jejich věřitelé mohou dluhy odprodat Evropské centrální bance, která si natiskne tolik peněz, kolik bude potřeba. Desítky tisíc lidí v ulicích Madridu a Lisabonu ale o víkendu daly jasně najevo, že to nebude tak jednoduché.

3. Špatný ekonomický výhled

Španělsko zatím stále oficiálně počítá s poklesem HDP o 0,5 % v roce 2013. Z toho vycházely mimo jiné i nedávné zátěžové testy španělských bank.

Například Citigroup má ovšem výrazně pesimističtější (střízlivý člověk by zřejmě řekl realističtější) výhled - ekonomika Španělska klesne o dalších 3,2 %. To povede pravděpodobně k dalšímu růstu nezaměstnanosti, která je aktuálně 25,1 %, mezi mladými dokonce přes 50 %.

4. Vyšší deficit než požadovaný

Velkou hrozbou je další nedodržení deficitu veřejných financí, ke kterému se zavázaly evropské země. Šéfka MMF Lagardeová ve čtvrtek uvedla, že by země měla dostat více času, protože plány na snížení schodků v příštích letech není reálné splnit.

Vláda chce snížit deficit v roce 2013 na 4,5 % HDP. Podle ekonomů Citigroup to ovšem bude minimálně 5,5 %. To vyvolá potřebu dalších úsporných opatření, růstu nezaměstnanosti, nespokojenosti lidí - a jsme znovu na začátku.

5. Katalánsku dojde trpělivost

Samostatnou kapitolou jsou separatistické tendence v některých španělských regionech v čele s Katalánskem. Bohatý region proslulý díky fotbalovým kouzelníkům z FC Barcelona doplácí na ekonomickou situaci celé země - a lidé to vědí.

V uplynulých týdnech se začalo nahlas mluvit o různých formách jednoho a téhož - snahy o odtržení od Madridu. A nejde o fotbal, jde o ekonomiku. Španělsko by bez Katalánska kleslo ekonomicky ještě hlouběji, nemluvě o politické nejistotě. Volby v regionech se konají 25. listopadu.

Barcelona - Real 2:2, Katalánsko - Španělsko zatím bez výsledku
El Clásico, tedy souboj fotbalistů Barcelony a Realu Madrid ve španělské Primera Division skončil remízou 2:2. Kromě dvou gólů Messiho (mimochodem Argentince) a Ronalda (mimochodem Portugalce) bylo od času 17:14 v prvním poločase k vidění a hlavně ke slyšení ještě něco - separatistické nálady Katalánska v praxi.

6. Pokračující pokles cen nemovitostí zničí další banky

Za problémy Španělska je potřeba hledat splasklou nemovitostní bublinu ze začátku tisíciletí. Klesající ceny domů zdevastovaly rozvahy bank, které kdysi rozprodaly miliony hypoték, z nichž velkou část nejsou chudnoucí Španělé schopni splácet.

Zátěžové testy odhalily potřebu dodání dalších 60 miliard kapitálu v případě, že HDP Španělska v příštím roce klesne o 2,1 %. OD fondu ESM by si mělo Španělsko pro své banky půjčit až 100 miliard eur, ale nenechme se zmást - stačit jim to nemusí. Velké množství toxických aktiv totiž nemusí být konečné, stále nové nesplácené rezidenční a komerční projekty mohou navyšovat ztráty bank. Nemluvě o dopadu klesajících cen domů na míru bohatství lidí.

Dluhová krize přifukuje nemovitostní bublinu. Tentokrát v Německu
Berlínští "starousedlíci" bezmocně přihlížejí tomu, jak se jejich město mění v objekt zájmu investorů do nemovitostí. V místních hospodách roste nevraživost vůči kdysi vítaným studentům a bohémům z celého světa, jež Berlíňané vnímají jako důvod růstu cen bydlení. Mladí přistěhovalci s alternativním smýšlením v tom jsou ovšem zcela nevinně, boom způsobila globální finanční krize.

7. Výnosy dluhopisů - téma č. 1

V posledních týdnech je okolo španělských dluhopisů relativní klid, výnosy těch desetiletých se udržely pod 6 % i po snížení ratingu země. Všichni spoléhají na to, že Madrid požádá o mezinárodní pomoc, což umožní Evropské centrální bance zahájit podle předem daných pravidel intervence na dluhopisovém trhu.

Půjde o druhý program odkupu dluhopisů ze strany ECB. Ten první (SMP), pomohl srazit výnosy dluhopisů problémových evropských zemí ovšem jen dočasně. Investoři, od nichž ECB přislíbila odkupovat dluhopisy (například) Španělska, možná budou nakupovat dluhopisy v první vlně, aby je ECB od nich mohla odkoupit. Ale kde jde nějaká "zdravá" poptávka, kdy investor půjčuje zemi s vidinou STABILNÍHO výnosu?

ECB a její program odkupu dluhopisů vol. 1
Evropská centrální banka již dluhopisy evropských zemí odkupovala v rámci programu Securities Markets Programme (SMP), který zahájila v květnu 2010, ale pod vlivem německého odporu ho aktivně přestala využívat na začátku roku 2012. Ve svých účetních knihách však stále má dluhopisy za 211,5 miliardy eur. Program trpěl nízkou transparentností, nebyla zveřejňována struktura nakupovaných dluhopisů ani kritéria, podle nichž si ECB vybírala mezi dluhopisy řeckými, irskými, portugalskými, španělskými, italskými a dalšími.

8. Španělské banky a celé Španělsko závislé na ECB

ECB si neklade podmínky jen pro zahájení programu odkupu dluhopisů (především žádost země o pomoc podložená příslibem snížení deficitů). Stejně tak si vymezuje právo program ukončit, pokud nebudou podmínky plněny v jeho průběhu.

Jsme znovu u toho, zda se Španělsku podaří zkrotit své schodky. Zatím vše spíše nasvědčuje tomu, že se o to bude snažit, ale marně. Přijde pak další vlna vyjednávání, odpouštění, varování a postupného dávkování pomoci? Španělsko by Evropa jen nerada viděla jako druhé Řecko, ale není jisté, že se tomu podaří zabránit.

Odliv kapitálu z Pyrenejského poloostrova by se pak ještě zrychlil. Banky by se tak staly závislými na injekcích likvidity od ECB. Její bilance by se pak stala možná tou nejnebezpečnější bublinou na starém kontinentu. Ale o tom až někdy jindy.

Evropské banky: Peníze dál tečou z Jihu na Sever
Odliv peněz z jižních zemí eurozóny pokračoval i v srpnu. Podle statistiky systému TARGET2 například španělské banky byly 434,4 miliardy eur v mínusu, italské 289,3 miliardy. V obou případech jde o historický rekord, stejně jako na opačném pólu u Německa (+751,4 miliardy eur).

Španělsko
Přestat sledovat
Dluhová krize
Přestat sledovat
20. 4. 2021 17:01
Štěpán Křeček (BH Securities): Největší vliv na vývoj trhů má nabídka peněz. Pokud přetrvá,…
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
20. 4. 2021 12:31
Zajištění proti inflaci? Třeba i levná hypotéka, vysvětluje expert
České státní dluhopisy
Přestat sledovat
Hypotéky
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Výnosy
Přestat sledovat
Zajištění
Přestat sledovat
19. 4. 2021 14:40
Investorský magazín: Jsou high yield dluhopisy nebo akcie Coinbase zajímavou volbou pro drobné…
Bitcoin
Přestat sledovat
Dluhopisový trh
Přestat sledovat
Firemní dluhopisy
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Investorský magazín
Přestat sledovat
Kryptoměny
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
17. 4. 2021 20:31
Lukáš Novotný (WOOD & Company): S&P 500 může projít korekcí, prudké poklesy ale i díky pozitivnímu…
Akcie ČR
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat