Ohňostroj iracionalit: Jiný pohled na tržní paniku z úvodu roku

Leden a únor nabídly ohňostroj tržní iracionality. Burzy popadaly, na takzvané CoCosy, tedy podmíněně konvertibilní dluhopisy, se stal odborníkem kdekdo, prý máme čekat další kreditní kolaps ("credit crunch") a z akciových obchodníků se v důsledku růstu korelace v lednu stali v podstatě obchodníci s ropou. Chce to klid.

Ekonomové letos s 20% pravděpodobností očekávají recesi v USA. To lze sice – vzhledem k tomu, že recese ve Spojených státech přicházejí v průměru jednou za 5-6 let a že stávající expanze již pomalu začíná přesluhovat – považovat za objevování Ameriky, nicméně na sexy mediální titulek to bohatě stačí.

Trhy se dle komentářů obávají zpomalující a devalvující Číny, levné ropy a negativních sazeb. Čína ale zpomaluje několik let a i nynější růst, který je nejpomalejší za čtvrt století, je – pokud lze věřit tamní vládě – stále vysoký (za rok 6,9 %). Gigantické devizové rezervy, relativně malá provázanost čínského kapitálového trhu se světem a vlastně i absence demokracie (a tedy šťouravého voličstva) nechávají navzdory zfušované záchraně lokálního akciového trhu a nepřehlédnutelné porci špatných dluhů Číně velký manévrovací prostor. Kolaps lehmanovského typu je v Číně řádově méně pravděpodobný než v USA a ještě menší je prostor pro nákazu skrze finanční sektor. Americká i evropská data jsou koneckonců navzdory čínskému zpomalování již rok a půl v podstatě neměnná.

Dalším rizikem má být levná ropa. Odkdy je levná ropa pro nás problém? Západní země, ale i Čína jako druhý největší světový čistý dovozce z nízkých cen barelu těží, Evropa masivně. V Česku klesl deficit v obchodě s minerálními palivy oproti roku 2014 o 55 miliard korun (1,3 % nominálního HDP), v eurozóně o 71 miliard eur. Ano, energetické společnosti a držitele jejich dluhopisů to nepotěší, ale obecně je spekulativních dluhopisů v univerzu všech firemních dluhopisů pětina, "energetických" ještě méně.

Protože víme, že i relativně málo aktiv dokáže udělat velkou škodu (viz nesplácené hypotéky v USA, Španělsku a jinde), je důležité připomenout, že banky jsou jich pouze malými vlastníky. 90 % dolarových spekulativních dluhopisů vlastní americké investiční a penzijní fondy, pojišťovny a nerezidenti, obecně tedy systémově nedůležité instituce.

A nakonec záporné sazby. Mají prý zničit banky. Pak je ale zvláštní, že se v prosinci trhu nelíbilo, že ECB neuvolnila měnovou politiku ještě více. Do teorie o riziku záporných sazeb nezapadá ani fakt, že americké banky po prosincovém zvýšení sazeb Fedu nemají za sebou zrovna povedený začátek roku. Záporné sazby centrálních bank se dosud nijak negativně neprojevily, a protože se nejspíše blížíme limitu, kdy se již vyplatí držet hotovost, již příliš klesat nebudou. Dopad na bankovní sektor je malý, například v ČR se případný 15bodový pokles základní sazby ČNB (z +0,05 % na -0,1 %) projeví (za jinak stávajících podmínek) poklesem zisku přibližně o 1,35 miliardy korun. Vzhledem 60miliardovému zisku celého sektoru to ale není rozhodující částka.

Rizika nepochybně existují, objevují se nová a mění ta stará. Nenechte se ale zmást tržní iracionalitou. Recese určitě jednou přijde, ale očekávat letos vyloženou bouři kvůli levné ropě a záporným sazbám v eurozóně nebo ve Švédsku, je nesmysl.

Přestat sledovat
Přestat sledovat
Úrokové sazby
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Světová ekonomika
Přestat sledovat
Panika na trzích
Přestat sledovat
Martin Lobotka
Přestat sledovat
4. 3. 2021 17:01
V PÁTEK V 10 HODIN ŽIVĚ: Aktuálně z trhů
Akciový trh
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
3. 3. 2021 15:01
Investice do diamantů: Manuál (nejen) pro začátečníky
Diamanty
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Komodity
Přestat sledovat
Ponaučení pro investory
Přestat sledovat
2. 3. 2021 17:01
Technický pohled na trhy: Jaké hladiny sledovat u hlavních indexů, bitcoinu nebo Tesly?
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
25. 2. 2021 21:31
ABCD investora: Tipy na výběr akcií (nejen) ve středoevropském regionu
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Investiční strategie
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Large caps
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Small caps
Přestat sledovat
Střední a východní Evropa
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat