Jak investovat ve světě záporných sazeb?

ECB v březnu snížila depozitní sazbu hlouběji do záporu. Bank of Japan překvapila investory stažením sazeb pod nulu již v lednu. Nekonvenční opatření centrálních bank jsou další ranou pod pás investorům, kteří již tak jen těžko na současných trzích hledají slušný výnos.

Mezi další centrální banky, které se daly na cestu záporných sazeb, patří švédská Riksbank (-0,5 %) a švýcarská centrální banka (-0,75 %). Dokonce i Fed, který se na konci roku 2015 pokusil opatrně začít ukončovat éru uvolněné měnové politiky prvním zvýšením sazeb po devíti letech, nedávno varoval banky, aby se minimálně připravily na možnost záporných výnosů státních dluhopisů.

Politika negativních úrokových sazeb si klade za cíl odradit komerční banky od držení hotovosti a povzbudit je k poskytování úvěrů, které mají stimulovat růst ekonomiky. Usnadňuje také spotřebitelům a firmám splácení dluhů. Na druhou stranu ale vytváří anomálie na trzích - ztěžuje život investorům při hledání výnosů, protože bezpečné investice (státní dluhopisy) mají mnohdy záporný výnos.

Jak se vyrovnávají s prostředím záporných sazeb světoví analytici a investoři?

Akcie

"Vzhledem k nedostatku alternativ nabízejí akcie (při selektivním přístupu s fundamentální analýzou) stále určitou hodnotu," tvrdí Francesco Curto z Deutsche Bank. Varuje ale, že výnos z akcií již tak atraktivní není, pokud vezmeme v úvahu jejich rizikovost.

Ewen Cameron Watt, šéf BlackRock Investment Institute, preferuje vybrané firmy z Evropy, jejichž byznys model je založený na spotřebitelích. "Vidíme hodnotu v některých kvalitních amerických firmách," uvádí. Odkazuje na pozitivní dopad nedávné akciové korekce na valuace akcií, není již ale tak silný jako před 3-4 týdny.

Zlato

Na zlato se snáší nejvíce kritiky za to, že nenabízí výnos (jako jsou úrok u dluhopisu nebo dividenda u akcie), ale ve světě úrokových sazeb pod nulou může nakonec i komodita bez pravidelného výnosu, jako je zlato, působit atraktivně. "Zlato je zajímavé. Vzhledem k současnému prostředí, v němž bezpečná aktiva nesou negativní výnos, je jeho nulový výnos konkurenční výhodou," tvrdí Kokou Agbo-Bloua ze Société Générale.

"Jsme svědky řady obchodů se zlatem, které jsou podmíněny vývojem cen jiných investic. Můžete například nakoupit call opci na zlato související s dalším poklesem cen ropy. Je to zajímavá sázka na stejnou rizikovou averzi, která ovlivňuje ceny aktiv, a lze ji využít jako zajištění portfolia," doplňuje. Call opce je derivát, který dává investorovi právo (ale ne povinnost) koupit si podkladové aktivum za předem určenou cenu.

Firemní a vysokovýnosové dluhopisy

"Pokud se nacházíme ve světě, kde nehrozí recese ani významné riziko nárůstu úrokových sazeb, a přitom americké vysokovýnosové dluhopisy nesou přes 9 % a evropské přes 6 %, pak vidím v sektoru high yield dluhopisů příležitost," říká Bill O' Neill z britské pobočky UBS Wealth Management.

Ewen Cameron Watt doplňuje, že se jeho tým zaměřuje na kapitálovou strukturu společností. "Za dluhopisy investičního stupně emitentům mnohdy platíte, abyste je vůbec mohli držet. To zatraktivňuje rizikovější bondy," vysvětluje Watt.

Finanční sektor

"Líbí se nám evropské banky, protože mají největší potenciál přecenění. Problémem není riziko insolvence, pouze nepříznivý výhled zisků. Sektor je ale levný," tvrdí O'Neill. Příležitost je to jako stvořená pro ty, kdo nemusejí investovat podle předem definovaných kolonek.

"Klientům doporučujeme držet se nastavených vah v portfoliu. Ve 12měsíčním výhledu počítáme s tím, že riziková aktiva předstihnou výkonností bezpečné investice," uzavírá O'Neill. Podle Watta z BlackRock lze najít příležitosti také v sektoru bank a pojišťoven v Evropě.

Zdroj: CNBC