Doutná v Číně dluhová krize?

Snaha o omezení zadlužení a finanční páky již v samotné Číně vedla ke škodám na úrovni asi 500 miliard dolarů, což mělo dopad na ceny průmyslových kovů a železné rudy. Investoři by v současnosti měli dávat pozor zejména na dva hlavní ukazatele - kurz jüanu a přeshraniční toky kapitálu.

Trhy zatím oceňují, že se říši středu daří omezovat odliv kapitálu ze země, což se projevuje růstem devizových rezerv v posledních třech měsících. Ani zpřísnění dohledu nad stínovým bankovnictvím a omezení likvidity na peněžním trhu v posledních měsících naštěstí nevedly ke změnám devizové politiky. Uklidňující efekt může mít také to, že prezident Si Ťin-pching nebude chtít dopustit jakékoli selhání na trzích před podzimním sjezdem Komunistické strany.

"V kurzu jüanu je vše již do značné míry započítáno a tlak na něj se postupně zmenšuje, protože kroky vlády budou mít vliv především na domácí trhy," míní Gorky Urquieta ze společnosti Neuberger Berman. Kurz jüanu se v posledním roce stabilizoval.

Zpomalení růstu čínské ekonomiky pod 10% hranici sice nejprve trhy znervózňovalo, ale po zlepšení komunikace ze strany čínských představitelů a ustálení míry růstu okolo 6,5-7 % se situace zklidnila. Zároveň to čínským regulátorům dodalo odvahy v otázce řešení velkého zadlužení, které začalo výrazně růst po roce 2008.

"Čínští vůdci mají před podzimním sjezdem strany větší důvěru v růst, a regulátoři tak zase mají větší prostor k tomu, aby snižovali páku na trzích s dluhopisy a nemovitostmi. Hrozí ale, že to s utažením přeženou," varuje David Loevinger, analytik a správce fondu ve společnosti TCW Group.

Na rozdíl od rozvinutých zemí, kde se růst dluhu v posledních letech odehrával hlavně na úrovni vládních institucí a domácností, úvěry v Číně rostly především u firem a místních orgánů, navíc většinou mimo oficiální rozvahy. Docházelo opakovaně k inflaci prakticky u všech aktiv, od komodit přes nemovitosti až po akcie.

Nejnovější legislativní opatření však znamenala zpřísnění kontroly u některých položek mimo rozvahy, což vedlo k řetězové reakci a téměř až k zastavení obchodování a vydávání podnikových dluhopisů. Nezanedbatelný vliv to mělo také na světové ceny komodit, například železné rudy, mědi a ropy.

Poněkud překvapivě působí fakt, že rozvíjející se trhy, které bývají úzce spjaty s Čínou, vývoj v druhé největší ekonomice světa prakticky neovlivnil. Jihokorejský akciový trh se dostal na rekordní úrovně a úroky u dluhopisů na rozvíjejících se trzích klesly k historickým minimům. Napomáhá tomu i nejistý výhled pro dolar a očekávání, že Fed nebude zpřísňovat politiku tak rychle, jak se donedávna čekalo. To pomáhá měnám rozvíjejících se zemí, které jsou navázány na jüan.

V každém případě rizika spojená s Čínou přetrvávají a ekonomové očekávají mírné zpomalení poté, co vývoj HDP v prvním čtvrtletí pozitivně překvapil. Nižší než očekávaný růst průmyslové produkce v dubnu naznačuje, že je opatrnost namístě.

Zdroj: Bloomberg