Válka o eurobondy pokračuje, lídry eurozóny čeká pěkně horká večeře
Na dnešním summitu se evropští lídři měli původně bavit o podpoře růstu, téma číslo jedna ovšem bude jiné: eurobondy a ochrana proti eventuální řecké nákaze. Německo zatím společné dluhopisy (eurobondy), která by ulevily periferiím, ale zdražily financování Berlínu, jednoznačně odmítá.
Logika je jednoduchá. Eurozóna má jako celek nízký veřejný i zahraniční dluh a pokud se všechno zprůměruje, budou na tom Němci o něco hůře, zatímco periferie si výrazně pomohou.
Tlak na reformy
Němci samozřejmě dražší financování nechtějí a mají strach, že bez tlaku trhů by periferní ekonomiky zcela rezignovaly na úsporná opatření a strukturální reformy. Současně v Německu převládá názor, že zavedení eurobondů je z právního hlediska dost tvrdý oříšek.
Němci také nesouhlasí s celou řadou dalších opatření na utlumení periferního napětí. Nechtějí, aby záchranné fondy (EFSF, ESM) přímo pomáhaly bankám, a zatím nechtějí ani slyšet o společném systému garance vkladů napříč eurozónou.
Očekávání
Co čekat? Poměrně napínavou večeři. Němci se dostávají pod výrazný tlak na mnoha frontách a roste jejich politická izolace. Nový francouzský prezident otevřeně všechny výše zmíněné kroky podporuje a při víkendovém setkání G8 se za společné eurobondy postavila většina světových státníků, OECD a nepřímo i Mezinárodní měnový fond.
Německá odpověď je zatím jasné NE. Jediným receptem na obnovení důvěry v očích Berlína zůstává rozpočtová dieta a strukturální reformy. Tento zásadový postoj je ovšem zřejmě neudržitelný a z Německa lze čekat určité ústupky.
Projektové eurobondy
Je možné, že se již dnes evropští lídři dohodnou na rozjezdu "projektových eurobondů", tedy společných dluhopisů, prostřednictvím kterých budou financované investice do infrastruktury.
Věříme také, že časem může Německo polevit v otázce širších pravomocí záchranných fondů. Společné vydávání dluhu, tak jak si ho představují Francie a OECD, je však pro Němce tabu napříč celou politickou scénou. Zde se ledy jen tak nepohnou.
Projektové dluhopisy přitom bohužel samy o sobě nikoho nevytrhnou, protože Španělé a Italové nepotřebují zafinancovat výstavbu nových mostů a železnic. Potřebují pomoci s financováním schodků v běžných výdajích a ochránit bankovní systém před eventuální řeckou nákazou. Dnes večer nic takového nedostanou.
