Citi: Pravděpodobnost Grexitu 60 %, přijde v 1. pololetí 2014
Snížili jsme pravděpodobnost Grexitu (vystoupení Řecka z eurozóny) během 12 až 18 měsíců na 60 % z předchozích 90 %, především díky změně přístupu zemí jádra eurozóny k Řecku, což je do značné míry ovlivněno nadcházejícím volebním rokem v Německu a menší odolností ekonomik eurozóny vůči negativnímu šoku v podobě Grexitu.
Navíc se mírně zlepšuje fiskální situace v Řecku. Fiskální primární bilance je od června letošního roku v přebytku (do 1 % HDP, poprvé od února 2009). Odhadujeme, že je potřebné navýšení finanční pomoci relativně malé (asi 6 miliard eur). Každé 1 % fiskální primární bilance v Řecku přitom představuje 2 miliardy eur.
Navíc je možné, že dodatečná potřeba financování bude pokryta emisí řeckých vládních poukázek, kterou řeckým bankám profinancuje skrze kolaterály Řecká centrální banka (skrze ELA za předpokladu, že to ECB nebude vetovat).
Dočasné řešení
Přesto se domníváme, že se jedná pouze o dočasné řešení. Myslíme si, že bude opět zřejmé, že Řecko zůstává mimo program a že je jeho vládní dluh neudržitelný. To odráží i naše očekávání poklesu řecké ekonomiky o 7,3 % v roce 2013 po 7,2% poklesu v roce letošním a po negativní revizi poklesu řecké ekonomiky v letech 2009 až 2011 (úroveň HDP za rok 2011 byla snížena o 3 procentní body).
Navíc se domníváme, že vládní deficity budou revidovány negativně (letos čekáme vládní deficit 9 % HDP), jelikož současná lepší fiskální situace může rovněž odrážet nedoplatky ze strany vlády, které dosahují úrovně okolo 4 % HDP.
Pokud nedojde k dohodě o odpisu oficiálního dluhu (vůči zemím eurozóny a MMF) – což považujeme za nepravděpodobné –, očekáváme, že patová situace v budoucnu povede k odebrání mezinárodní finanční pomoci, čímž se Grexit stane pro Řeky jediným možným východiskem. Toto se podle nás s nejvyšší pravděpodobností stane v 1. pololetí 2014.
