Ledově chladní investoři ve světě plném rizik
Vztah mezi nejistotou ekonomického vývoje a obavami investorů by měl být založen na přímé úměře – čím větší míra rizika, tím větší skepse a obavy. Aktuální analýza Leuthold Group však místo úměry přímé dosazuje úměru nepřímou – obavy investorů jsou nyní na nejnižší úrovni za posledních 32 let.
Rok 2012 se z pohledu ekonomiky a trhů nesl zejména ve znamení rizik. Byl to čtvrtý rok ve znamení kvantitativního uvolňování, navíc nyní startuje program QE4 a investoři si šeptají o QE5 i QE6. Kromě monetární politiky Fedu byla v popředí zájmu evropská dluhová krize, z Řecka se obavy nejvíce rozlévaly do Španělska a Itálie. Nyní, zdá se, spekulace o rozpadu evropské měnové unie utichají, vše se ale může rychle změnit, jelikož hrozba eskalace problémů periferních zemí EU a "nakažení" dalších států nebyly dosud uspokojivě zažehnány.
Vysoká nezaměstnanost, fiskální útes a geopolitické hrozby
Kromě samotného zadlužení trápí zejména periferní země eurozóny i vysoká nezaměstnanost, která se v Řecku a Španělsku pohybuje kolem 25 %, v Itálii i Francii překročila 10% hranici. S koncem roku 2012 se stále silněji o slovo hlásil americký fiskální útes, opomenout nelze ani geopolitické hrozby v podobě izraelsko-íránského napětí, vojensky sílící Číny či jaderného programu Severní Koreje. Logicky se tak nabízí otázka, co na všechna tato rizika říkají investoři.
Podle indexu RAI, který na základě širokého spektra ukazatelů vyjadřuje obavy trhů z aktuálních rizik, nebyli investoři paradoxně nikdy optimističtější. Index, jenž mimo jiné reflektuje kreditní spready, kurzy měn, ceny komodit či výnosnost investic v porovnání s benchmarkem (srovnávacím indexem), dosáhl v prosinci 2012 nejnižších úrovní od roku 1980.
Proč investoři neztrácejí optimismus? Skutečně se domnívají, že jsou aktuální rizika téměř nulová? Odpověď z největší části vychází zpoza zdí americké centrální banky. Dopady opatření Bernankeho molochu totiž nekončí na hranicích USA a investoři po celém světě Benovu zatvrzelost v boji za posílení ekonomiky interpretují jako jednoznačně pozitivní signál.
"Investice do aktiv všech kategorií, rizikových nebo od rizik téměř oproštěných, jsou neustále navyšovány," potvrzuje Chun Wang z Leuthold Group. Nízké úrovně indexu RAI jsou navíc podpořeny očekáváním dalšího oživení realitního trhu a stabilizace čínské ekonomiky.
Rizika zůstávají
Investorský optimismus ale nesdílejí všichni. Myles Zyblock z RBC Capital Markets se obává, že trhy situaci nereflektují zcela objektivně. Ve svých tvrzeních vychází z porovnání indexu volatility VIX s indexem ekonomické nejistoty. Zyblock dokonce VIX označuje za časovanou bombu a zdůrazňuje, že se investoři přespříliš zaměřují pouze na některé ekonomické indikátory, jako například rostoucí prodeje nemovitostí a automobilů nebo mírné snižování americké nezaměstnanosti, a zcela ignorují všechna ostatní varování.
"Ani snahy americké vlády podporovat ekonomiku nemohou plně odvrátit všechny hrozby. Z našeho pohledu jsou proto aktuální rizika obrovská," upozorňuje Zyblock.
Obavy má i Christopher Cole, manažer kalifornského Artemis Vega Fund. "Globální ekonomiku lze v současnosti nejlépe přirovnat k loďstvu proplouvajícímu nebezpečnou úžinou. Na jedné straně posádky ohrožuje vodopád deflace, na straně druhé pekelné ohně inflace. Proplout přitom není jednoduché. Naše odhodlání vyhnout se jednomu nebezpečí nás může okamžitě poslat do přímé konfrontace s nebezpečím druhým."
Na základě aktuálního vývoje nelze čekat, že by měl rok 2013 přinést z pohledu rizikovosti a ekonomických hrozeb výraznou úlevu. Nálada na trzích bude nadále záviset na vývoji evropské dluhové krize, na vývoji situace na Blízkém východě, v Číně a na Korejském poloostrově. Utichat s největší pravděpodobností nebudou ani diskuze o efektech pokračujícího kvantitativního uvolňování. Přehnaný optimismus by měl být nahrazen racionalitou a obezřetností.
Zdroj: BusinessWeek
