Měkce, tvrdě, v panice: Jaké bude snižování sazeb Fedu?

Analytici z Bank of America vysledovali tři základní typy prvních snížení sazeb podle toho, v jaké situaci tato snížení nastala:

• Panické snížení: Fed snižuje sazby v reakci na krach na Wall Street nebo na takzvané kreditní události. Došlo k tomu v letech 1987 a 1998. Americký akciový index S&P 500 poté v průměru za 6 měsíců vzrostl o 20 %.
• Měkké snížení: Akce Fedu přichází během měkkého přistání ekonomiky. Byl to případ let 1984, 1995 a 2019. Index S&P 500 následně za 6 měsíců v průměru vzrostl o 10 % a výnos 10letých vládních dluhopisů USA klesl o 56 bazických bodů.
• Tvrdé snížení: Fed uvolní měnovou politiku během tvrdého přistání ekonomiky, tedy recese. Stalo se to v letech 1973, 1974, 1980, 1981, 1989, 2001 a 2007. Akcie následně za tři měsíce odepsaly v průměru 6 % a výnos 10letých vládních bondů USA klesl za 6 měsíců o 38 bazických bodů.

Uvidíme, do které skupiny bude patřit očekávané snížení sazeb Fedu letos na podzim. Podstatně větší část trhu než ještě před několika týdny v současnosti má nastavené sázky na tvrdé snížení. Ekonomové se neshodují - část jich volá po mimořádném snížení sazeb ještě před zářijovým zasedáním FOMC, mnozí ale před podobným krokem varují, protože by dal najevo, že má centrální banka obavy o budoucnost ekonomiky.

Letošní rok je nadto rokem prezidentských voleb, před nimiž centrální banka nebude chtít dělat žádné výjimečné kroky. A důležitým rozdílem oproti historickému průměru období před prvním snížením úroků je také to, jak výrazně se v uplynulém roce dařilo rizikovým aktivům. I po pullbacku z posledního měsíce index S&P 500 přidává od konce loňského října bezmála 30 %, v minulosti akcie v průměru za posledních devět měsíců před prvním snížením sazeb přidávaly jen 2 %.