Morgan Stanley: S&P 500 míří nad 7 000 bodů, ale trh se zlatem varuje před bouří
Wall Street je v euforii. Investoři jsou přesvědčení, že se Fed v září vrátí k uvolňování měnové politiky, a ve vyhlídkách pro další měsíce spoléhají na stimuly z dílny Trumpovy administrativy. Na předpokládané růstové katalyzátory se ale dá dívat i z jiného úhlu.
Velká část výkyvů na americkém akciovém trhu se v posledních několika týdnech točila kolem otázky, zda Fed na zářijovém měnověpolitickém zasedání potvrdí, nebo sníží úrokové sazby. Podle aktuální situace na trhu s úrokovými futures je v podstatě jasno, sazby klesnou o čtvrt procentního bodu. Tím ale důvody k optimismu na Wall Street vyčerpané nejsou. Investoři už se těší na příští rok, který by v USA měl zdobit fiskální stimul vycházející z daňového zákona z dílny prezidenta Donalda Trumpa.
Globální investiční komise Morgan Stanley věří, že index S&P 500 může do druhého čtvrtletí příštího roku dosáhnout 7 200 bodů. Jenže jedním dechem upozorňuje, že není všechno tak růžové. Zdůrazňuje hlavně riziko v podobě ohrožení nezávislosti americké centrální banky.
Vysoká cena za nízké sazby
Šéf Bílého domu opakovaně kritizoval guvernéra Fedu Jeromea Powella za to, že měnová autorita USA po celý letošní rok drží sazby beze změny. Výhrůžky, že Powell bude z guvernérského křesla sesazen, sice už pominuly, ale pro změnu se objevila snaha odvolat členku rady guvernérů Lisu Cookovou na základě údajného podvodu při žádosti o hypotéku.
Nezávislost Fedu byla dlouho oporou statusu dolaru jako hlavní světové rezervní měny, a proto je toto téma podle Morgan Stanley zásadní pro dlouhodobý výhled trhů a ocenění aktiv. Méně přísná měnová politika sloužící k podpoře ekonomiky a snižování nákladů na obsluhu vládního dluhu by sice z pohledu Washingtonu byla vítaná, podle expertů by ale šlo o doping, který by investoři nepřešli bez povšimnutí.
"Z dlouhodobého hlediska by příliš nízké úrokové sazby Fedu mohly vést k mnohem vyšší inflaci, oslabení amerického dolaru a k riziku vzniku investičních bublin, protože levné peníze by investory mohly podporovat v neracionálních investicích, podobně jako při hypotéčním boomu před finanční krizí z let 2007 a 2008," říká investiční ředitelka divize správy aktiv Morgan Stanley Lisa Shalettová. "Obecně platí, že měnová politika ovlivňovaná politickými tlaky podkopává důvěryhodnost ekonomiky i finančních trhů."
Investujte do hodnoty, omezte spekulace
Právě ohrožení nezávislosti americké centrální banky je podle Shalettové jedním z důvodů pokračujícího růstu ceny zlata. Od začátku roku žlutý kov zdražuje o zhruba 40 %. Zlato je tradičně vnímáno jako "bezpečný přístav" pro doby ekonomické nejistoty, ale od října 2022 zdražuje společně s růstem cen amerických akcií, přičemž americký akciový trh výkonnostně poměrně výrazně překonává.
Trading Economics
Index S&P 500 vs. zlato (v USD za trojskou unci)
"V posledních letech se objevila řada vysvětlení tohoto 'chování' žlutého kovu. Náš globální investiční výbor nicméně stále více zvažuje, zda jedním z klíčových faktorů není sílící snaha investorů pojistit se proti riziku, že se rozhodujícím faktorem pro rozhodování Fedu stanou politické zájmy Bílého domu. Tedy proti tomu, že dojde k ohrožení stability celé ekonomiky Spojených států," píše Morgan Stanley.
Trh se zlatem podle banky vysílá signál, že riziko politizace Fedu není jen teoretické. Investoři by se proto podle ní měli soustředit na hodnotu a naopak by měli zvážit omezení vysoce rizikových a spekulativních investic. Zvýšenou opatrnost doporučuje u akcií malých firem nebo ztrátových technologických podniků. Naopak za zajímavá považuje reálná aktiva, akcie stabilně hospodařících velkých podniků, kvalitní dluhopisy se středně dlouhou dobou do splatnosti nebo hedgeové fondy a soukromé úvěry.
Zdroj: Morgan Stanley
