Fortuna chce za 85 milionů eur skoupit několik sázkových kanceláří. Na dividendu teď zapomeňte, varují analytici investory

Fortuna za akvizici Hattrick Sports Group zaplatí přibližně 85 milionů EUR. S prodávajícími se zároveň dohodla na dodatečném plnění, jehož výše se bude odvíjet od budoucí ekonomické výkonnosti Hattrick Sports Group a může dosáhnout maximálně 50 milionů EUR. Úvodní platbu bude Fortuna financovat zejména prostřednictvím bankovních úvěrů.

"Ze strategického hlediska vnímáme zprávu pozitivně, neboť jde o zásadní rozšíření působnosti společnosti na jihoevropském trhu. Doplňuje tak stávající aktivity společnosti v České republice, Polsku a na Slovensku. Akvizice, pokud bude dokončena, však výrazně zvýší dluhové zatížení Fortuny, které ke konci roku 2015 dosahovalo 35 milionů EUR. Dopad na finanční profil a výkonnost společnosti tak bude záležet na příspěvku získaných aktivit k zisku a cash flow celé skupiny. Akcie by ale mohly na výrazné posílení skupiny v regionu jihovýchodní Evropy reagovat pozitivně," uvedl analytik Richard Miřátský z Komerční banky.

Hattrick podle Bloombergu vykázal v roce 2014 čistý zisk 5,1 milionu EUR a tržby 178 milionů EUR.

"Akvizici jsme očekávali, zejména v Rumunsku. Tam již Fortuna působí se svou značkou od roku 2015. Velikost akvizice je pro Fortunu zásadní, jelikož dosahuje téměř poloviny tržní kapitalizace a mohla by až ztrojnásobit tržby společnosti," uvedl analytik Pavel Smolík z České spořitelny.

Fortuna měla před akvizicí zdravou rozvahu. Obchod by mohl zvýšit odhadovaný poměr čistého dluhu firmy k zisku EBITDA na 2,7násobek (na základě dostupných dat). "Společnost se tak bude muset zaměřit na snižování dluhu, a zřejmě tak nelze v nejbližších letech očekávat výplatu dividendy," dodal analytik z České spořitelny. "Na základě dostupných dat hodnotíme akvizici mírně pozitivně s ohledem na silnou rozvahu Fortuny a získání velkých hráčů na trhu v Rumunsku a Španělsku. Rumunsko je podle našeho názoru vhodný cíl k expanzi s ohledem na znalost místního trhu a rozumnou regulaci sázkového byznysu."

"Prozatím nemáme podrobnější informace k hospodaření HSG ve zmíněných zemích, takže nemůžeme hodnotit cenu. V každém případě se z pohledu Fortuny jedná o významnou transakci v celkovém objemu přesahujícím polovinu současné tržní kapitalizace společnosti. V pololetí loňského roku měla Fortuna 30,5 milionu EUR v hotovosti, což znamená, že se bude muset výrazně zadlužit (přibližně 2-3násobek zisku EBITDA). Zároveň se tímto záměrem snižuje šance na brzké obnovení výplaty smysluplné dividendy," potvrdil Milan Lávička, analytik z J&T Banky.

"Vzhledem k solidním výsledkům za poslední roky a nevyplácení dividendy Fortuna výrazně snížila čistou zadluženost a na konci roku 2015 disponovala 28 miliony EUR volných peněz. Poměr čistého dluhu, který se snížil na 7,5 milionu EUR, k vlastnímu kapitálu dosahoval necelých 15 % a v poměru k EBITDA šlo jen o 0,28násobek. Krytí dluhové služby EBIT/čistý dluh bylo na vysoké úrovni (10,3). Nárůst hrubého dluhu o 85 milionů EUR na 120 milionů EUR by při započtení volných peněžních prostředků zvýšil ukazatel zadluženosti (čistý dluh/EBITDA při neměnném zisku EBITDA) na 3,5násobek, což lze považovat stále za únosné. Záležet bude na tom, jak nové akvizice přispějí k tvorbě EBITDA a generování cash flow celé skupiny. Vzhledem k nedostatku finančních informací o nakupovaných aktivech není možné odhadovat finální dopad transakce na finanční profil Fortuny, nicméně stávající finanční situaci společnosti považujeme za dostatečně stabilní na to, aby relativně významnou akvizici absorbovala," vypočítal Miřátský.

"Negativně vnímáme, že vzhledem k zvýšenému zadlužení a nutnosti investic do integrace nových aktiv do skupiny zřejmě dojde k omezení zdrojů společnosti na budoucí vyplácení dividendy, což by mohlo ochladit očekávání investorů a negativně ovlivnit vývoj ceny akcií Fortuny (letos zatím +12 %). Ponecháváme v platnosti cílovou cenu 96 Kč za akcii a doporučení 'držet'. K přehodnocení předpovědí a modelů přistoupíme, až bude více informací o přínosu akvizice pro provozní a finanční výsledky celé skupiny," dodal analytik z Komerční banky.