V kůži portfoliomanažera (7. díl): Jak ve střední Evropě vsadit na zdravotnictví?
Zdravotnictví je jedním z nejdůležitějších a nejzajímavějších oborů. Jak do něj investovat v rámci našeho regionu? Podívejme se do dvacetimilionového Rumunska a IPO společnosti MedLife z prosince 2016.
MedLife je největším soukromým poskytovatelem zdravotní péče v Rumunsku a jedním z předních hráčů v celém regionu. Provozuje integrovaný byznys model zahrnující vše od praktických lékařů a zubařů přes kliniky, laboratoře a lékárny až po nemocnice. Skupina byla založena bratry Mihaiem a Nicolaem Marcovými s kapitálovou pomocí Světové banky (konkrétně International Finance Corporation). Oba bratři jsou nadále v čele společnosti.
MedLife je růstovou společností s ambicí zdravotnicky pokrýt celé Rumunsko. V nejbližších letech proto nebudou vypláceny dividendy, protože většina vygenerovaných peněžních toků bude investována do modernizace stávajících zařízení a do případných akvizic.
Největší (28 %) a zároveň nejstabilnější část tržeb tvoří "zdravotní preventivní balíčky", na které v drtivé většině případů přispívají zaměstnavatelé. Další příjmy z celkových zhruba 500 milionů RON generují kliniky, nemocnice a laboratoře. Organický růst tržeb by se měl se stárnoucí populací pohybovat okolo 10 % ročně, ovšem s možností akcelerace při realizaci dalších akvizic zdravotnických zařízení.
Ze srovnání s konkurencí nevychází MedLife zdaleka jako nejdražší, přičemž kvalita řady služeb je srovnatelná. Firma se bude muset vyrovnat s růstem platů, který v Rumunsku dosahuje zhruba 10 % za rok. Růst mezd probíhá i ve státním sektoru včetně zdravotnictví, významná část zdravotnického personálu přitom odchází za lepšími podmínkami do západních zemí. Tento problém se MedLife i díky vyšším mzdám v soukromé sféře týká daleko méně. Potvrzuje to fakt, že mnoho soukromých ordinací přechází právě pod křídla MedLife.
Atraktivitu společnosti vedle zajímavého příběhu a dobrého firemního řízení potvrzují také valuace. V následujících třech letech lze očekávat téměř 20% růst tržeb a provozního zisku. Čistý zisk by pak měl díky synergiím a nízké základně ovlivněné dřívějšími odpisy akcelerovat ještě vyšším tempem. Ukazatel EV/EBITDA pro rok 2018 se pohybuje okolo velice zajímavé úrovně 6. MedLife je tedy zajímavou dlouhodobou růstovou investiční příležitostí s expozicí na jeden z nejdůležitějších oborů.
