Jak investovat, když je na trhu bublina?
Neříkám, že je na americkém akciovém trhu spekulativní bublina. Neříkám ani, že je v odvětvích úzce spojených s umělou inteligencí. Ale co kdyby náhodou jednou byla, že? Jak potom investovat, obzvlášť když jsou na rekordních maximech i některé další investice, v poslední době třeba zlato nebo bitcoin?
Na trzích čas od času nastanou etapy, kdy ceny rostou tak rychle, že to minimálně připomíná bublinu. V současném dlouhodobém cyklu, jehož začátek někdo klade do března 2009 (minimum indexu S&P 500), někdo až do roku 2013 (překonání historického maxima z roku 2007), o bublinách stihla mluvit a psát spousta renomovaných investorů, o jejichž dlouhodobém úspěchu nemá smysl pochybovat.
Třeba takový Jeremy Grantham ze společnosti GMO, který v dávnější minulosti předpověděl některé výrazné tržní propady. "Býčí trend po roce 2009 přešel v další epickou bublinu. Ocenění akcií je přepálené, růst je příliš rychlý a investoři podléhají davovému šílenství," napsal. Vtip je v tom, že to napsal před bezmála pěti lety lety, během kterých index S&P 500 i přes medvědí trend v roce 2022 a letošní hlubokou korekci vzrostl o více než 90 % a Nasdaq-100 stoupl na dvojnásobek.
Identifikovat spekulativní bublinu je možná ještě celkem snadné, stačí si stanovit nějaké parametry (ocenění, tempo růstu a podobně). Předpovědět ale, kdy daná bublina splaskne, je podstatně složitější. Historie ukazuje, že bubliny nejsou v danou chvíli až tak dobře rozeznatelné. Krizi po jejich splasknutí poznáme každý, že se na ni sbírá, ale odhadnou jen nemnozí. A velká otázka je, jak se jako investoři zachovat, když už má trh za sebou opravdu výrazný vzestup. Sto procent je skvělých, ale ten pocit, když zjistíte, že jste za další dva roky mohli mít klidně sto padesát. Znáte to.
"Současná situace na finančních trzích je fascinující i znepokojivá zároveň. Zlato, bitcoin, americké akciové indexy, ale třeba i pražská burza jsou na historických maximech. To není běžné, třeba zlato a akcie současně na cenových vrcholech se nevidí každý den. Tato synchronizace naznačuje specifickou dynamiku – slabší dolar ztrácí pověst bezpečného přístavu a vede investory k hledání alternativ. Chtějí růst, ale také ochranu hodnoty kapitálu. Proto zdražují zlato, technologie i kryptoměny zároveň," podotýká analytik Petr Lajsek ze společnosti Purple Trading.
Můj oblíbenec Ben Carlson z Ritholtz Wealth Management se nad tím vším zamyslel a došel ke čtyřem základním možnostem, jak takovou situaci řešit. A abych ho v tom nenechal, obdobnou otázku jsem položil několika českým finančním profíkům, aby mi k tomu řekli svoje.
1. All-in
Můžete udělat to, co kdysi radil slavný George Soros: "Když vidím bublinu, jdu do ní naplno." Pokud věříte v pokračování růstu, můžete maximálně vsadit na probíhající trend, třeba v současnosti na umělou inteligenci. Možná se z Nvidie stane nejen první pětibilionová, ale rovnou desetibilionová firma. Tahle strategie funguje skvěle, ale přesně jen do chvíle, kdy fungovat přestane. Potřebujete k ní tedy vedle odvážných nákupů mít také efektivní a rychlý "exit plán" a nervy z ocele.
Marek Pokorný (Portu): "Když je něco na rekordu, určitě to neznamená, že by do toho měl někdo jít all-in. Sice historicky platí, že když trhy dosáhnou maxim, tak se jim ještě nějakou dobu daří je posouvat, ale nikdo neví, jak dlouho to ještě bude trvat a jestli se trend brzy neotočí. Je racionální v investování pokračovat, i když je trh na rekordech, ale je potřeba obezřetnost a pravidelnost a také doporučuji se v takové době vyhnout vyloženě spekulativním sázkám."
Petr Lajsek (Purple Trading): "Dlouhodobá strategie je král. Pokud máte jasný plán – ať už je to pravidelné investování do ETF, nebo vyvážené portfolio –, držte se ho. Historie ukazuje, že nákup na maximech není nutně špatný. U amerických technologických titulů, které táhnou vzhůru index S&P 500, je momentum silné. Ano, akcie jsou drahé a korekce by trhu prospěla, ale může přijít až za dlouho. Každý pokles je v posledních letech rychle opět nakoupen. Riziko, že zmeškáte růst, je v současnosti asi nadále větší než riziko krátkodobé korekce. Technologické tituly mají stále prostor růst díky AI, cloudu a inovacím, zatímco bitcoin a zlato mohou těžit z (geo)politické nejistoty a odklonu od dolaru."
2. Zajištění
Další cestou je včasná defenziva. Nabízí se převedení části portfolia do hotovosti nebo co nejbezpečnějších možných dluhopisů (které to dnes přesně jsou?), případně různé už o něco komplikovanější opční a další strategie. Omezíte tím potenciální ztráty, ale můžete propásnout třeba i velice výrazný růst v závěrečné fázi nafukování cenové bubliny. Část výnosu výměnou za klidnější spaní, zní to rozumně. Aby vás ale nebudily ty desítky procent, o které můžete přijít.
Petr Lajsek (Purple Trading): "Zajištění portfolia je důležité. Pokud ale investor není opravdu profesionál, doporučoval bych se vyhnout složitějším derivátům. Jednodušší je držet část portfolia v hotovosti nebo krátkodobých dluhopisech pro případ korekce. Podle mě má stále smysl vyvážený přístup, kdy 60 % portfolia připadá na růstová aktiva (americké technologie, zlato, bitcoin), 15 % na dluhopisy, 15 % na hotovost a až zbytek na případné rizikovější spekulace, třeba sázky na menší americké firmy."
Marek Pokorný (Portu): "Otázku zajištění by měl investor řešit hned na začátku investování. Měl by mít nějakou likvidní rezervu v podobě tří až šesti běžných měsíčních výdajů třeba na spořicím účtu, aby v případě nenadálé potřeby nebo výpadku příjmů nemusel hned sahat na investice. Důležité je investovat pouze takové obnosy, u nichž psychicky i finančně zvládne případnou korekci."
3. Diverzifikace
Nemusíte být prorok ani hazardér. Můžete prostě rozložit riziko. Když v roce 2000 praskla internetová bublina, technologické tituly sice zkolabovaly, ale menší firmy, hodnotové společnosti a dluhopisy se celkem držely. I v současnosti najdete regiony, sektory a typy aktiv, které nejsou přehřáté. Žádné velké vzrůšo, ale diverzifikace zkrátka pomáhá relativně v pohodě přečkat období, kdy se chamtivost mění v paniku.
Tomáš Cverna (XTB): "Letošní rok nahrává aktivnímu výběru akcií (stock-pickingu) ale směrem k závěru roku je i tato disciplína stále náročnější. Vyšší už jsou i valuace na emerging markets, kam na začátku roku proudil kapitál globálních investorů na úkor amerických aktiv. I přes vyšší ocenění má ale podle mě smysl část portfolia alokovat do amerických akcií, protože s administrativou Donalda Trumpa bude zřejmě pokračovat tlak na slabší dolar. Pro české investory je dlouhodobě právě síla koruny vůči dolaru výhodou při investicích v USA."
Marek Pokorný (Portu): "I když jsou trhy v USA na maximech, neznamená to, že by měl investor automaticky směřovat investice mimo Ameriku. Neví totiž, jak dlouho ještě může trh v USA růst. Klíčové je mít dlouhodobě globálně diverzifikované portfolio složené z různých tříd aktiv, podle nás zejména z akciových ETF. Při kratším investičním horizontu jsou pak vhodné dluhopisové nástroje, do portfolia ale patří i nemovitosti nebo komodity."
Petr Lajsek (Purple Trading): "Diverzifikace má smysl v každém tržním prostředí. Americké dluhopisy mohou být zajímavou sázkou na klesající úrokové sazby, ale existuje riziko, že inflace zůstane vyšší a sazby nebudou klesat tak, jak trh očekává. Menší firmy v USA by mohly díky poklesu úroků zazářit, protože jsou více závislé na úvěrovém financování. Zároveň by se investoři neměli bát aktivního přístupu, s částí peněz lze vyzkoušet i aktivnější trading. Spekulace na růst i pokles hlavních indexů nebo ceny zlata mohou být zajímavé. Nemusí se spoléhat jen na růst cen, spekulace na volatilitu dávají traderům určitou flexibilitu."
4. Nedělat nic
A pak je tady ta úplně nejméně nápadná, trapná a mediálně úplně nezajímavá možnost. Často ta nejmoudřejší. Držet se předem stanoveného investičního, potažmo finančního plánu. Pokud máte zodpovědně a jasně nastavenou strategii, dlouhodobý investiční horizont a rozumnou a efektivní alokaci (aby se vaše peníze dlouhodobě zhodnocovaly tak, jak jste si původně přestavovali), často není potřeba dělat vůbec nic. Krize se přeženou, bubliny splasknou a trhy se (zpravidla) opět odrazí výše. Rebalancujte portfolio (to aby třeba konkrétně ty předražené AI tituly neměly v portfoliu větší váhu, než jakou jste jim na začátku, když ještě nebyly předražené, určili), pokračujte v pravidelných investicích a nenechte se ovládnout panikou ani FOMO (pocitem, že vám něco uteče, když do toho nebudete mít zainvestováno). Je to strašně jednoduché, když si o tom s někým povídáte, ale může to být náročné dodržet i v praxi.
Marek Pokorný (Portu): "Pokud má investor horizont delší než deset let, je pro něj nejlepší se držet plánu a pokračovat v pravidelných investicích i v dobách poklesů. Krátkodobé korekce přijdou, ale trh historicky dlouhodobě roste."
AI není jedna bublina, záleží na konkrétních firmách
Žádná z uvedených možností není bez rizika. Nejistota je s investováním spojená vždycky, jen je pokaždé v trochu jiném obalu. Otázka tedy (bohužel) nezní, jak je nejlepší investovat. Otázka zní, jak investovat, abyste s tím dokázali v pohodě žít.
Uvědomění si vlastních emocí a slabostí, které investování mohou zkomplikovat, je dobrý začátek. Jestli raději riskujete, že přijdete o další růst, nebo že utrpíte hlubokou ztrátu. Jestli je pro vás větší hrozbou promarněná příležitost, nebo pocuchané nervy. Neexistuje způsob, jak předem přesně poznat, kdy bublina praskne. Nikdo neumí tak dobře časovat trh.
Cenové bubliny ale nejsou nutně jenom špatné. Jsou přirozenou součástí tržního cyklu, který souvisí s inovacemi. Je ale potřeba si včas stanovit plán, jak se zachováme, až příští bublina začne praskat. Netrvá to dny, ale týdny i měsíce. A je potřeba mít po ruce jasnou strategii, jak onen bolestivý "návrat do cenové reality" zvládnout.
