Pasivní investice do komodit: Rolování může být problém!

Není komodita jako komodita a není výnos jako výnos. Při pohledu na grafy výkonnosti jednotlivých komodit zjistíme, že neumí s dostatečnou přesností odrážet faktor takzvaného rolování kontraktů.

Komodity se totiž obchodují pomocí futures kontraktů s určitou dobou splatnosti, které jsou pravidelně nahrazovány (rolovány). Grafy pak neumějí zohledňovat rozdíl - ať pozitivní, či negativní - mezi cenou expirujícího a následujícího kontraktu. Pro zvýraznění tohoto rozdílu jsme využili srovnání individuálního výkonu komodit z indexu DJ-UBS proti výkonu kontraktu s nejbližším termínem dodání, čímž odstraníme efekt rolování.

Index DJ-UBS investuje do futures kontraktů, které jsou těsně před vypršením. Důvodem je dosažení co možná nejvyšší likvidity a transparentnosti. Výsledkem je pak to, že jsou futures pozice často rolovány do následujících kontraktů. To vede nejen k výraznému zvýšení obchodních nákladů indexu, ale má to vliv i na výkonnost jednotlivých komodit.

Contango a inverzní trh

Contango je situace, kdy cena kontraktu futures směrem do budoucnosti narůstá. V takovém případě se v indexu navyšuje ztráta, protože dochází k nákupu dražšího kontraktu, než byl ten prodávaný. K této situaci dochází ve chvíli, kdy dostatečné zásoby vytváří tlak na současné ceny.

Opačný scénář se nazývá inverzní trh (backwardation). Ten lze aktuálně pozorovat u ropy typu Brent a benzínu, kde napjatá situace na fyzickém trhu zvyšuje dnešní cenu nad cenu budoucích kontraktů. Tato situace byla během uplynulého roku častější, což vytvořilo pozitivní prostředí pro rolování a pomohlo indexu zvýšit jeho celkovou výkonnost.

Past contanga ovlivňuje cenu zemního plynu

Zmiňovaná past jménem contango rozevřela nůžky mezi jednotlivými cenami zemního plynu. Během roku 2012 totiž cena kontraktu s nejbližším termínem dodání vzrostla o 13 %. Když ale vezmeme v úvahu efekt rolování u tohoto futures kontraktu, byl výnos z dlouhodobé investice prostřednictvím indexu DJ-UBS zhruba -30 %.

Podobným příkladem je rozdíl ve výkonnosti ropy typů WTI a Brent. Kvůli negativnímu efektu rolování vykazuje index DJ-UBS u WTI ztrátu vyšší. Naopak u Brentu je efekt rolování pozitivní (backwardation) a zisk pomocí indexu je vyšší.

Efekt rolování lze vidět i u výnosu sójových bobů, pšenice, kukuřice, benzínu nebo hovězího masa.

(tmavě modrá barva - kontrakty s nejbližším termínem dodání, bledě modrá barva - komodity z indexu DJ-UBS, započten efekt rolování)

U ostatních komodit ale lze říci, že výnosy jsou při využití obou metod více méně srovnatelné, což indikuje malé nebo žádné rozdíly v cenách futures. Jako příklad je možno uvést ceny zlata nebo stříbra.

Začátek roku 2013 přináší nová investiční rozhodnutí. Investoři, kteří hledají pasivní dlouhodobou investici skrze jeden z mnoha komoditních indexů, by si měli být vědomi možných rozdílů ve výkonnostních křivkách a znát vztahy mezi nimi.

Jak investovat do komodit: Každý index není pro všechny aneb jak vsadit na obilí, a jak na ropu
Investoři do komodit mají za sebou další těžký rok. Výkonnost tří hlavních sektorů, tedy kovů, energetiky a zemědělství, měla velké výkyvy. Podívejme se, jak si vedly hlavní komoditní indexy v roce 2012 a co způsobilo jejich rozdílnou výkonnost.

Rovnováha na světovém trhu s ropou: Na jak dlouho?
Produkce ropy v rámci zemí OPEC klesla podle agentury Reuters během prosince na nejnižší hodnotu za celý rok. Za propadem o více než 1,1 milionu barelů ropy za den z dubnových maxim stály nižší dodávky z Íránu. Ty se v současnosti kvůli americkým a evropským sankcím nacházejí nejníže od roku 1988.

Zdroj:
Saxo Bank
Komodity
Přestat sledovat
Obrázek: CYRRUS
28. 1. 2023 19:00
V PONDĚLÍ V 10 HODIN ŽIVĚ: Expertní tržní výhled (Anna Píchová, CYRRUS)
Akcie ČR
Přestat sledovat
Akciové tipy
Přestat sledovat
Americké akcie
Přestat sledovat
Evropské akcie
Přestat sledovat
Expertní tržní výhledy
Přestat sledovat
Investiční tipy
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Světové akcie
Přestat sledovat
Obrázek: Freepik.com
27. 1. 2023 12:06
Kacerovský (WOOD & Company): Kryptoměny může posunout dále jedině na nich budovaná infrastruktura.…
Bitcoin
Přestat sledovat
Ethereum
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Kryptoměny
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat
Obrázek: Freeimages.com
26. 1. 2023 16:56
Birtová (Realitní Shaker): Jak je na tom český trh s byty, komu je nakloněné současné prostředí a na…
Bydlení
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Realitní trh
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
Obrázek: Investiční web
26. 1. 2023 10:24
Kubíček (WOOD & Company): Obchodní centra ustála krizové roky se ctí, do dvou let se inflace a vyšší…
Česká ekonomika
Přestat sledovat
Česká republika
Přestat sledovat
Inflace
Přestat sledovat
Investiční alternativy
Přestat sledovat
Komerční reality
Přestat sledovat
Maloobchod
Přestat sledovat
Nemovitosti
Přestat sledovat
Rozhovor
Přestat sledovat
WOOD & Company
Přestat sledovat