James Kieffer: Vím, jak najít podhodnocené akcie
|

James Kieffer: Vím, jak najít podhodnocené akcie

Hodnotová a růstová analýza. Dvě investiční filozofie pro výběr "těch správných" akcií do portfolia. James Kieffer, správce fondu Artisan Mid-Cap Value, patří mezi zastánce hodnotového přístupu, kteří nakupují to, co ostatní prodávají a naopak prodávají, co ostatní nakupují. Více v rozhovoru, který poskytl pro prestižní časopis Forbes.

Světové akcie Investování
James Kieffer

Forbes: Co si myslíte, že „dělá“ dobrého manažera fondu?

Kieffer: Je to několik základních zásad. Například uvažovat nezávisle a vyhnout se konvenčním investičním přístupům v investiční filosofii nebo při tvorbě portfolia. Mnoho manažerů diskutuje o tom, zda vsadit na růst či pokles indexu jednotlivých sektorů. Takové úvahy, podle mého názoru, zbytečně rozrušují investiční úvahy.

Jak se rozhodujete o tom, co by mělo mít největší váhu v portfoliu?

důležité je dodržovat několik základních zásad např. uvažovat nezávisle a vyhnout se konvenčním investičním přístupům v investiční filosofii nebo při tvorbě portfolia

Kieffer: Patříme mezi klasické investory s tzv. bottom up strategií, proto tímto způsobem neuvažujeme. Každý titul zařazujeme do portfolia individuálně. Po určitých časových úsecích dáváme pozor, aby v portfoliu nedocházelo ke kumulaci ekonomických rizik.

V našem rozhodovacím procesu se velmi intenzivně zaměřujeme na možná investiční rizika. Základní rozdíl mezi hodnotovým a růstovým investováním spočívá především ve vnímání rizika. Doporučujeme vyhnout se extrémnímu riziku a přitom určité riziko podstupovat – za něj jsme pak odměňováni vyšší výnosností. Při investování totiž nemůžete být rizikově averzní, ale musíte si být vědomi úrovně podstupovaného rizika.

základní rozdíl mezi hodnotovým a růstovým investováním spočívá především ve vnímání rizika

Jakým způsobem určujete svou toleranci k riziku?

Kieffer: Určitou roli v tom hraje temperament. Od přírody jsme všichni opatrnými bytostmi a podobně zacházíme i s penězi. Jako správci fondu spravujeme cizí peníze, proto se nesnažíme za každou cenu maximalizovat výnosnost, ale také sledujeme, co je a co není dobré z hlediska rizika do budoucna. Riziko zvažujeme ke každé individuální akcii. Snažíme se najít podhodnocené akcie firem se silnou rozvahou. Některé firmy jsou také perspektivní v ohledu návratnosti investovaných peněz nebo generování cashflow. Potom nejde jen o nákup akcií, ale o investici do podniku a to z hlediska podnikatelského uvažování.

snažíme se najít podhodnocené akcie firem se silnou rozvahou, potom nejde jen o nákup akcií, ale o investici do podniku a to z hlediska podnikatelského uvažování

Máte stanovený strop ve své expozici vůči určitému sektoru?

Kieffer: Například energetického sektoru jsme jednou měli téměř 20%. Je důležité si ekonomickou expozici portfolia uvědomovat a zaměření tak příliš nepřehánět.

V 90. letech jsme v portfoliu drobných firem měli cementárnu, z jiného sektoru firmu na doplňky k osvětlení, z dalšího sektoru výrobnu sekaček na trávu, společnost na nábytek ve spotřebitelském sektoru a ještě dvě drobné pojišťovny z finančního sektoru. Dalo by se říct, že jsme měli výborně diverzifikované portfolio. Ale takovým způsobem neuvažujeme. Vždy, když přidáváme k portfoliu novou investici, snažíme se pouze o to, aby nebyla vystavena stejnému ekonomickému jevu jako ostatní.

Kiefferovy oblíbené akcie

Rockwell Collins (zbrojní systémy ), Alleghany (finanční služby), Cimarex (ropa a plyn), Nabors Industries (ropa a plyn), Stryker (zdravotní péče)

Co má nyní ve vašem portfoliu největší váhu?

Kieffer: Největší váhu máme nyní u společností se stabilním cashflow (peněžní toky) a vysokou návratností vlastního kapitálu. Jako klasický hodnotový investor nakupujeme to, co ostatní prodávají a naopak prodáváme, co ostatní nakupují. Trh je v současné době více orientován na cyklická odvětví s volatilním cashflow. Akumulovali jsme akcie společností vyrábějících spotřební zboží, ke konci čtvrtletí tvořil tento segment přibližně 8% našeho portfolia. Objemově není tento podíl významný, ale jde o nápad. Z tohoto sektoru jsme po většinu existence našeho fondu nic nevlastnili. Není to tím, že bychom tento sektor neměli v oblibě, ale nelíbilo se nám, jaké měl předtím tento sektor ocenění. Nyní se nám úroveň ocenění líbí.

jako klasický hodnotový investor nakupujeme to, co ostatní prodávají a naopak prodáváme, co ostatní nakupují.

Máte nějaké investice v oblasti zdravotnictví?

Kieffer: Vlastníme některé farmaceutické společnosti a jiné, které poskytující lékařskou péči. Při výběru si musíte dávat pozor, protože se jedná o velmi kontroverzní oblast, a ceny akcií v sobě zahrnují velkou míru nejistoty. Naše práce spočívá v přesné analýze a rozboru rizika, které je v ceně společností započítáno.

zaměřili jsme se na zdravotnický sektor, protože nečekáme, že by se v něm situace mohla zhoršit

Na zdravotnický sektor jsme se také zaměřili, protože nečekáme, že by se v něm situace mohla zhoršit. Mnoho amerických společností operuje v Evropě, kde vykazují slušné zisky, protože zdravotní systémy jsou v Evropě daleko „sociálnější.“ Je potřeba si uvědomit, že i když se situace v USA zhorší, budou mít tyto firmy stále dobrý byznys.

růstové investování má rizikovější charakter - obvykle jsou vybírány perspektivní tituly s předpokladem růstu, ale ten se pak nemusí naplnit; hodnotový investor chce omezit rizikové prvky, počítá s horším scénářem a pracuje v oblasti, kde již převládá pesimistický pohled na vývoj v určitém odvětví

Jaké jsou výhody hodnotového investování v porovnání s růstovým?

Pro každé z nich lze identifikovat nejvhodnější dobu. Upřednostňuji hodnotové investování a myslím si, že fakta jednoznačně ukazují na to, že v dlouhodobém horizontu dosahuje vyšší návratnosti. Nelze popřít, že růstové investování má také svá efektivní období. Myslím si však, že růstové investování má rizikovější charakter - obvykle jsou vybírány perspektivní tituly s předpokladem růstu, ale ten se pak nemusí naplnit. Hodnotový investor chce omezit rizikové prvky, počítá s horším scénářem a pracuje v oblasti, kde již převládá pesimistický pohled na vývoj v určitém odvětví. Věřím, že lidé tíhnou k tomu mít investice ve firmách na základě jejich úspěšnosti. Takže když je podnik neúspěšný, není o něj zájem. A to právě vytváří příležitost pro hodnotového investora.

Zdroj: Forbes
12:00

Akciová sázka pro odvážné investory, kteří preferují levné nákupy

Rusko se v posledních letech často zmiňuje v souvislosti s politickými problémy a ekonomickým zaostáváním....
Rusko Emerging Markets Rozhovor
21. 5. 2018 12:00

Investorský magazín: Je česká zemědělská půda stále zajímavou investicí?

Česká zemědělská půda stále patří mezi velice žádané alternativní investice. Je likvidní a v porovnání s okolními...
Pozemky a půda Nemovitosti Investiční alternativy
19. 5. 2018 18:00

Dividendy, rating, zadlužení: Jak si ČEZ stojí ve srovnání s konkurencí?

Energetická společnost ČEZ odměňuje své akcionáře dividendami, v rámci odvětví přitom nabízí nebývalou stabilitu a...
ČEZ Akcie ČR Dividendy
17. 5. 2018 15:00

Novák (ČEZ): Dividendovou politiku neměníme, investorům chceme peníze vyplácet dlouhodobě

Energetická společnost ČEZ plánuje z loňského zisku vyplatit dividendu 33 korun na akcii. S finančním ředitelem...
ČEZ Akcie ČR Dividendy
16. 5. 2018 18:00

První START Day na pražské burze očima emitentů a šéfa parketu v Rybné

Pražská burza za sebou má historicky první START Day. Své akcie během něj úspěšně upsaly dva ze tří podniků, které...
Pražská burza Akcie ČR Fillamentum
14. 5. 2018 12:00

Investorský magazín: IPO společnosti Fillamentum a názory legend

Burzovní parket v Rybné ulici již brzy oživí také jedna velice průbojná česká technologická firma. Co společnost...
Fillamentum Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
14. 5. 2018 09:00

Novák (ČEZ): Celoroční výsledky mohou být pozitivně ovlivněny akvizicemi, prodej bulharských aktiv by měl být dokončen ještě letos

Hospodářské výsledky společnosti ČEZ za první kvartál mírně zaostaly za odhady analytiků. Finančního ředitele...
ČEZ Akcie ČR Energetika
12. 5. 2018 18:00

Forex: Jaká literatura by vás mohla inspirovat?

Ondřej Hartman z FXstreet.cz v rámci ABCD začínajícího investora nabídl začínajícím obchodníkům ke studiu vlastní...
FX Forex Opce
8. 5. 2018 07:00

Co hýbe forexem: Stále má smysl sledovat centrální banky

Pro technického tradera je podstatné, aby se hlavně něco dělo. Klíčové jsou pohyby kurzu, až v druhé řadě jsou...
Forex FX EUR/USD
7. 5. 2018 12:00

Investorský magazín: Sell in May and Go Away?!

Začal květen, měsíc, ke kterému se váže slavné tržní pořekadlo. Jak moc se letos mají investoři tímto rčením řídit,...
Burzovní almanach Světové akcie Americké akcie
5. 5. 2018 12:00

Miroslav Plojhar (ČS): Obchodování s eurokorunou má smysl, pro větší klid si nechte cenové rozpětí

Vyšší korunové sazby oproti těm v eurozóně umožňují nakupovat EUR/CZK za lepší forwardový kurz, než je ten spotový....
FX Forex EUR/CZK
2. 5. 2018 07:00

Trader vs. stratég: Co čekat od měnového páru EUR/USD?

Sazby centrálních bank by měly nahrávat posilování amerického dolaru vůči euru. Kurz se dlouho držel nad 1,20 EUR/USD...
Euro Americký dolar FX
1. 5. 2018 07:00

V investování preferuji likviditu. Skvělý produkt nemusí být dobrá investice, říká Ondřej Jonáš

Češi své peníze nenechávají příliš pracovat. V rozhovoru s investičním bankéřem Ondřejem Jonášem z původního tématu,...
Investování Chyby v investování Ponaučení pro investory
30. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: Drony na pražské burze a světlejší zítřky pro bitcoin

Investorský magazín pokračuje v představování společností, jejichž akcie již brzy najdete v kurzovém lístku pražské...
Primoco UAV Akcie ČR Pražská burza
26. 4. 2018 12:00

Ondřej Jonáš: Proč pražská burza (ne)má budoucnost?

Jak ovlivnily začátky obchodování na pražské burze v 90. letech (stovky titulů, malé znalosti investorů, mnohdy...
Pražská burza Akcie ČR Rozhovor
23. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: Prabos na pražské burze a investice do ruských akcií

Tradiční český výrobce pracovní, vojenské a volnočasové obuvi se chystá se svými akciemi na pražskou burzu. Čím se...
Prabos plus Akcie ČR Primární úpis akcií (IPO)
16. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: NaSTARTujte své obchody na pražské burze

Pražská burza začala jako magnet přitahovat malé české firmy a měla by k pomyslnému burzovnímu parketu v Rybné ulici...
Akcie ČR Pražská burza Petr Koblic
9. 4. 2018 12:00

Investorský magazín: Kryptoměny v roce 2018 a lekce o volatilitě

Kryptoměnový trh letos zatím zrovna nezáří. Co stáhlo cenu bitcoinu pod sedm tisíc dolarů a co čekat ve světě...
Kryptoměny Bitcoin Volatilita
2. 4. 2018 07:00

Investorský magazín: Investice s největší dividendou

Jaké investice mohou přinést nejlepší dividendu, ale na kurzovém lístku je nenajdete? Řeč je o investicích takzvaně...
Vzdělání Zaměstnání Ján Hájek
29. 3. 2018 12:00

Havlíček (AMSPŽ ČR): Čeští politici jsou jako hokejisté, chybí jim agresivnější tah na branku

Čeští politici jsou mistry floskulí, ale málokdy se odhodlají zavádět opatření, která by mohla ohrozit jejich příští...
Politika