James Kieffer: Vím, jak najít podhodnocené akcie
|

James Kieffer: Vím, jak najít podhodnocené akcie

Hodnotová a růstová analýza. Dvě investiční filozofie pro výběr "těch správných" akcií do portfolia. James Kieffer, správce fondu Artisan Mid-Cap Value, patří mezi zastánce hodnotového přístupu, kteří nakupují to, co ostatní prodávají a naopak prodávají, co ostatní nakupují. Více v rozhovoru, který poskytl pro prestižní časopis Forbes.

Světové akcie Investování
James Kieffer

Forbes: Co si myslíte, že „dělá“ dobrého manažera fondu?

Kieffer: Je to několik základních zásad. Například uvažovat nezávisle a vyhnout se konvenčním investičním přístupům v investiční filosofii nebo při tvorbě portfolia. Mnoho manažerů diskutuje o tom, zda vsadit na růst či pokles indexu jednotlivých sektorů. Takové úvahy, podle mého názoru, zbytečně rozrušují investiční úvahy.

Jak se rozhodujete o tom, co by mělo mít největší váhu v portfoliu?

důležité je dodržovat několik základních zásad např. uvažovat nezávisle a vyhnout se konvenčním investičním přístupům v investiční filosofii nebo při tvorbě portfolia

Kieffer: Patříme mezi klasické investory s tzv. bottom up strategií, proto tímto způsobem neuvažujeme. Každý titul zařazujeme do portfolia individuálně. Po určitých časových úsecích dáváme pozor, aby v portfoliu nedocházelo ke kumulaci ekonomických rizik.

V našem rozhodovacím procesu se velmi intenzivně zaměřujeme na možná investiční rizika. Základní rozdíl mezi hodnotovým a růstovým investováním spočívá především ve vnímání rizika. Doporučujeme vyhnout se extrémnímu riziku a přitom určité riziko podstupovat – za něj jsme pak odměňováni vyšší výnosností. Při investování totiž nemůžete být rizikově averzní, ale musíte si být vědomi úrovně podstupovaného rizika.

základní rozdíl mezi hodnotovým a růstovým investováním spočívá především ve vnímání rizika

Jakým způsobem určujete svou toleranci k riziku?

Kieffer: Určitou roli v tom hraje temperament. Od přírody jsme všichni opatrnými bytostmi a podobně zacházíme i s penězi. Jako správci fondu spravujeme cizí peníze, proto se nesnažíme za každou cenu maximalizovat výnosnost, ale také sledujeme, co je a co není dobré z hlediska rizika do budoucna. Riziko zvažujeme ke každé individuální akcii. Snažíme se najít podhodnocené akcie firem se silnou rozvahou. Některé firmy jsou také perspektivní v ohledu návratnosti investovaných peněz nebo generování cashflow. Potom nejde jen o nákup akcií, ale o investici do podniku a to z hlediska podnikatelského uvažování.

snažíme se najít podhodnocené akcie firem se silnou rozvahou, potom nejde jen o nákup akcií, ale o investici do podniku a to z hlediska podnikatelského uvažování

Máte stanovený strop ve své expozici vůči určitému sektoru?

Kieffer: Například energetického sektoru jsme jednou měli téměř 20%. Je důležité si ekonomickou expozici portfolia uvědomovat a zaměření tak příliš nepřehánět.

V 90. letech jsme v portfoliu drobných firem měli cementárnu, z jiného sektoru firmu na doplňky k osvětlení, z dalšího sektoru výrobnu sekaček na trávu, společnost na nábytek ve spotřebitelském sektoru a ještě dvě drobné pojišťovny z finančního sektoru. Dalo by se říct, že jsme měli výborně diverzifikované portfolio. Ale takovým způsobem neuvažujeme. Vždy, když přidáváme k portfoliu novou investici, snažíme se pouze o to, aby nebyla vystavena stejnému ekonomickému jevu jako ostatní.

Kiefferovy oblíbené akcie

Rockwell Collins (zbrojní systémy ), Alleghany (finanční služby), Cimarex (ropa a plyn), Nabors Industries (ropa a plyn), Stryker (zdravotní péče)

Co má nyní ve vašem portfoliu největší váhu?

Kieffer: Největší váhu máme nyní u společností se stabilním cashflow (peněžní toky) a vysokou návratností vlastního kapitálu. Jako klasický hodnotový investor nakupujeme to, co ostatní prodávají a naopak prodáváme, co ostatní nakupují. Trh je v současné době více orientován na cyklická odvětví s volatilním cashflow. Akumulovali jsme akcie společností vyrábějících spotřební zboží, ke konci čtvrtletí tvořil tento segment přibližně 8% našeho portfolia. Objemově není tento podíl významný, ale jde o nápad. Z tohoto sektoru jsme po většinu existence našeho fondu nic nevlastnili. Není to tím, že bychom tento sektor neměli v oblibě, ale nelíbilo se nám, jaké měl předtím tento sektor ocenění. Nyní se nám úroveň ocenění líbí.

jako klasický hodnotový investor nakupujeme to, co ostatní prodávají a naopak prodáváme, co ostatní nakupují.

Máte nějaké investice v oblasti zdravotnictví?

Kieffer: Vlastníme některé farmaceutické společnosti a jiné, které poskytující lékařskou péči. Při výběru si musíte dávat pozor, protože se jedná o velmi kontroverzní oblast, a ceny akcií v sobě zahrnují velkou míru nejistoty. Naše práce spočívá v přesné analýze a rozboru rizika, které je v ceně společností započítáno.

zaměřili jsme se na zdravotnický sektor, protože nečekáme, že by se v něm situace mohla zhoršit

Na zdravotnický sektor jsme se také zaměřili, protože nečekáme, že by se v něm situace mohla zhoršit. Mnoho amerických společností operuje v Evropě, kde vykazují slušné zisky, protože zdravotní systémy jsou v Evropě daleko „sociálnější.“ Je potřeba si uvědomit, že i když se situace v USA zhorší, budou mít tyto firmy stále dobrý byznys.

růstové investování má rizikovější charakter - obvykle jsou vybírány perspektivní tituly s předpokladem růstu, ale ten se pak nemusí naplnit; hodnotový investor chce omezit rizikové prvky, počítá s horším scénářem a pracuje v oblasti, kde již převládá pesimistický pohled na vývoj v určitém odvětví

Jaké jsou výhody hodnotového investování v porovnání s růstovým?

Pro každé z nich lze identifikovat nejvhodnější dobu. Upřednostňuji hodnotové investování a myslím si, že fakta jednoznačně ukazují na to, že v dlouhodobém horizontu dosahuje vyšší návratnosti. Nelze popřít, že růstové investování má také svá efektivní období. Myslím si však, že růstové investování má rizikovější charakter - obvykle jsou vybírány perspektivní tituly s předpokladem růstu, ale ten se pak nemusí naplnit. Hodnotový investor chce omezit rizikové prvky, počítá s horším scénářem a pracuje v oblasti, kde již převládá pesimistický pohled na vývoj v určitém odvětví. Věřím, že lidé tíhnou k tomu mít investice ve firmách na základě jejich úspěšnosti. Takže když je podnik neúspěšný, není o něj zájem. A to právě vytváří příležitost pro hodnotového investora.

Zdroj: Forbes
před hodinou

Hepnerová (SAP): Ekonomika je rychlá, firmy by měly motivovat k (sebe)vzdělávání

Skutečnou výzvou dneška není nedostatek zaměstnanců, ale jejich (ne)schopnost zvládat rychlost, s jakou se svět mění....
Pracovní trh Zaměstnání Vzdělání
včera v 12:00

Investorský magazín: Proč a jak investovat do nemovitostního fondu

Počet nemovitostních fondů v České republice roste, do některých lze přitom investovat již v řádu stovek korun. Více...
Podílové fondy Nemovitosti Investování
21. 10. 2018 16:00

Hnát & Kysilka: Technologická (r)evoluce mění vítězné modely, Česko na to musí reagovat

Do dvaceti let je možné na západě čekat pokles poptávky po autech o 90 %. Probíhající technologická revoluce, která...
Auta Průmysl Česká ekonomika
20. 10. 2018 07:00

Moldan: Nové technologie potřebují zavádět do praxe, s dotacemi se to ale nesmí přehnat

Státy musejí podpořit zavádění nových technologií, které pomohou vypořádat se s degradací životního prostředí. Nesmí...
Ekologie Životní prostředí Rozhovor
16. 10. 2018 07:00

Bedřich Moldan: Konec používání fosilních paliv se blíží

V těžbě a využívání fosilních paliv dojde (nejen) v důsledku degradace životního prostředí v příštích dvaceti nebo...
Komodity Ropa Uhlí a koks
15. 10. 2018 12:00

Investorský magazín: Domácí fotovoltaika aneb Jak ušetřit na výdajích za elektřinu

Na světě jsou jen dvě jistoty – daně a smrt. Tento citát Benjamina Franklina lze možná doplnit o třetí jistotou, a...
Nemovitosti Bydlení Elektřina
13. 10. 2018 07:00

Kysilka (6D Academy): Data o zákaznících jsou zlato 21. století, Česko k nim má stále daleko

Česko není montovna, to je klišé, ale je v rámci globálních řetězců někde uprostřed, a tím pádem není prodejcem...
Česká republika Česká ekonomika Informační technologie
10. 10. 2018 18:00

Kupka & Novák: Nástup nového čínského průmyslu je impozantní

Struktura čínské ekonomiky se mění, stále významnější je výroba s vyšší přidanou hodnotou. Typickým příkladem jsou...
Čína Emerging Markets Světová ekonomika
9. 10. 2018 07:00

Pavel Kysilka (6D Academy): Auta využíváme ze 7 %, technologie to změní

Poptávka po osobních vozech na západě by do dvaceti let mohla propadnout na deset procent stávající produkce. České...
Auta Technologie Sdílená ekonomika
8. 10. 2018 12:00

Investorský magazín: Český vodík si razí cestu srdcem USA

Vodík má nakročeno stát se palivem budoucnosti. Technologie, které ho jednou dostanou i pod kapotu vašeho auta,...
Investorský magazín Investiční alternativy Investování
7. 10. 2018 15:00

START Day č. 3: Primoco UAV a UDI CEE od investorů získaly více než 320 milionů Kč. Jak úpis akcií hodnotí jejich zástupci?

V úterý proběhl na trhu START pražské burzy pro malé a střední podniky úpis akcií výrobce bezpilotních letadel...
Akcie ČR Pražská burza Technologie
6. 10. 2018 18:00

Jeff Bezos v roce 1997: Nejbohatší muž světa byl i v začátcích svého byznysu o krok napřed

Zakladatel Amazonu Jeff Bezos je nejbohatší člověk na světě. Nebylo to tak vždy, vlastně ještě celkem nedávno ne....
Amazon Nejbohatší investoři a byznysmeni Byznys a podnikání
6. 10. 2018 12:00

Česko v síti globálních řetězců: Vláda může udělat hodně, bojovat s globalizací ale nemá smysl, tvrdí ekonom

České firmy v obchodních a dodavatelských řetězcích umějí uspět. Nejsou sice zpravidla na vrcholu, ale dokáží se...
Česká republika Česká ekonomika Globalizace
5. 10. 2018 12:00

David Bárta (CityOne): Státy a města musejí podporovat inovace pro lepší život

Lidé se stále více zajímají o to, v čem žijí. Brzdou pro Česko a další středoevropské a východoevropské země je...
Technologie Informační technologie Spotřebitelé
4. 10. 2018 15:00

Pavel Kohout: Riziko amerického penzijního systému a ukolébaná Evropa plná regulace

Americký penzijní systém je z velké části založen na tom, že zaměstnancům spoří jejich zaměstnavatelé. Velké...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Penzijní fondy
2. 10. 2018 12:00

Politolog Strejček: Politiku Donalda Trumpa Evropa nepochopila

Na přelomu 19. a 20. století byla globálním hospodářským hegemonem Velká Británie a na paty jí začínalo šlapat...
Mezinárodní obchod Ekonomické a politické hrozby Donald Trump
1. 10. 2018 12:00

Investorský magazín: Průvodce světem akcií

Pokud máte rádi akcie, aktuální Investorský magazín je přesně pro vás. Svět akcií přibližuje začátečníkům, ale také...
Akciový trh Pravidla a doporučení pro investování Ponaučení pro investory
25. 9. 2018 07:00

Chytrá města: Technologie nás mohou dovést zpět k tradičním hodnotám a výrobkům, věří expert

Chytrá města ukazují, jak je podstatné posilovat demokracii, informovanost a vzdělanost lidí. Poté je možné...
Technologie Informační technologie Spotřebitelé
24. 9. 2018 12:00

Investorský magazín: Předpověď podzimního burzovního počasí v Praze, opční obchody a úspěšné děti

V aktuálním Investorském magazínu se zaměřujeme na podzimní vyhlídky akcií nejen z pražské burzy, poradíme, jak...
Akcie ČR Střední a východní Evropa Rozhovor
22. 9. 2018 07:00

Schneider (Aspen Institute): Otevřenost ekonomiky znamená výhody i rizika, Češi by si to měli více uvědomovat

Osmdesát procent českého zahraničního obchodu je se zeměmi Evropské unie, a mělo by proto smysl odpovídající podíl...
Česká republika Evropská unie Ekonomické a politické hrozby