Akcie a dolar: Jak zahýbe výsledek jednání o dluhovém stropu s jednotlivými aktivy?
|

Akcie a dolar: Jak zahýbe výsledek jednání o dluhovém stropu s jednotlivými aktivy?

Současné rozpory mezi demokraty a republikány v USA ohrožují samotnou podstatu tržní stability. Při nulové viditelnosti na poli zvýšení dluhového stropu jsme již v minulém měsíci navrhovali zůstat kompletně mimo trh či pozice příslušně hedgovat. S tím, jak se blížíme ke 2. srpnu, lze pozorovat zvýšenou nervozitu a nárůst implikované volatility, což je signálem snahy obchodníků chránit se před možnými významnými propady.

Ekonomika Deficit rozpočtu Americký dolar Světové akcie
Barack Obama a John Boehner

Jsme si plně vědomi, že zlom ve vyjednávání posunutí dluhového stropu může nastat v jakýkoli okamžik, i během psaní tohoto článku. Přesto je nutné mít na paměti, že vyřešení sporu mezi demokraty a republikány nemusí nastat až do nejzazší chvíle vyjednávání, či hůře, nemusí nastat vůbec.

V první řadě se chceme krátce zamyslet nad tím, zda mají v debatě pravdu spíše demokrati, či republikáni. Těm, jimž jsou naše machiavelistické úvahy lhostejné, doporučujeme přeskočit následující sekci a věnovat pozornost úvaze týkající se dopadů rozpočtového patu na alokaci aktiv.

1. Kdo má pravdu?

Pokud se podíváme na vývoj rozpočtového deficitu z pohledu vývoje příjmů a výdajů, dá se říci, že současný 9% schodek je z poloviny tvořen poklesem příjmů a z poloviny nárůstem výdajů. Z tohoto pohledu by bylo poměrně složité podporovat postoj republikánů, kteří rezolutně odmítají jakékoli zvyšování daní.

Americký dluhový strop bude bez problémů zvýšen, tvrdí úspěšný šéf JPMorgan

Pravdou ovšem je, že J. Boehner, předseda Sněmovny reprezentantů a republikán, souhlasil s uzavřením daňových výjimek pro korporace, zásadně ovšem odmítl zvyšování daňových sazeb pro nejbohatší vrstvy. Právě v této části vyjednávání došlo ke klíčovým rozporům, kvůli nimž celá dohoda ztroskotala. Republikáni se správně obávají, že zatímco zvýšení daní zůstane ukotveno v zákoně, rostoucí vládní výdaje si najdou cestu zpět.

Struktura rozpočtu USA - historie

Dle našeho názoru dává výrazná pro-cykličnost amerického rozpočtu za pravdu republikánům a jejich odmítavému postoji ke zvýšení daní. Jak je vidět na grafu níže, pokud by trh práce vrátil k plné zaměstnanosti (podmíněno sérií správných mikro- i makroekonomických vládních rozhodnutí), USA by již musely řešit dle našich odhadů pouze 3% deficit, který se dá omezit především škrty na straně vládních výdajů. Pokud Američané budou ovšem chtít financovat současnou úroveň péče pro stále větší část stárnoucí populace, zvyšování daní se do budoucna pravděpodobně nevyhnou.

USA - schodek rozpočtu a zaměstnanost

Přirozeně, pokud by si Obama mohl vybrat, smetl by celou záležitost ze stolu a začal hledat řešení až po zajištění si zvolení pro druhé období. Což je přesně to, čemu chtějí dnes republikáni zabránit. Chtějí, aby byl Obama při vyjednáváních jasně vidět a jeho názory zřetelně slyšet. Chtějí, aby se stal ikonou rozpočtových škrtů a symbolem žití národa nad poměry.

Ať se díváme na situaci jakkoli, faktem je, že Obama může buďto snížit výdaje před 2. srpnem, nebo si po 2. srpnu bude muset vybrat, které výdaje upřednostnit, a které jednoduše nebudou proplaceny.

Jak připravit portfolio na rozpočtové škrty?

Roste šance, že si USA projdou významnou sérií vládních škrtů. Je tedy nutné se ptát, jaký bude dopad takovýchto opatření.

Jelikož jsou USA velká, spíše uzavřená ekonomika, vyznačují se typicky nízkým sklonem k importům (s hodnotami kolem 0,2-0,5), což znamená, že 1% pokles v poptávce bude doprovázen 0,2-0,5% poklesem v bilanci běžného účtu. Mimo to, pokles v agregátní poptávce (pokles vládních výdajů nevykompenzovaný zvýšenými investicemi soukromého sektoru) by se velmi pravděpodobně přelil do cyklického poklesu světové poptávky a způsobil pokles cen komodit, což by v druhém kole opět vedlo k dalšímu zlepšení běžného účtu skrze zlepšení směnných relací. Takovýto proces by byl strukturálně pozitivní pro americký dolar a špatný pro komodity.

USA - změny exportu a importu

Dále, zlepšení běžného účtu USA by znamenalo nižší dolarovou likviditu v zahraničí a problém pro dolarové short pozice. Důležitým indikátorem tohoto scénáře bude Ted spread (rozdíl mezi londýnským USD 3M Libor a americkým výnosem 3M T-Bills) a potenciální aktivace swapových linek mezi Fedem a ostatními centrální bankami.

Pokud se demokraté a republikáni nakonec dohodnou a dočkáme se snížení deficitu řízeným způsobem bez růstu rizikové prémie pro zahraniční investory, máme za to, že akcie tuto zprávu nakonec vstřebají jako pozitivní signál (můžeme se dočkat krátkodobého strachu o agregátní poptávku). Pokud ovšem snížení deficitu proběhne skrze default, akciové trhy mohou projít masivním kolapsem. V obou případech se ovšem americký dolar bude pravděpodobně obchodovat silnější, a to z důvodu nižšího schodku běžného účtu.

Německá koalice stále hledá kompromis v ochraně klimatu
před 39 minutami

Německá koalice stále hledá kompromis v ochraně klimatu

Strany německé vládní koalice - CDU, CSU a SPD - jednaly celou noc o opatřeních k lepší ochraně klimatu a snížení...
Německo Politika Ekologie a životní prostředí
Argentinská ekonomika poprvé od počátku 2018 vzrostla
08:10

Argentinská ekonomika poprvé od počátku 2018 vzrostla

Argentinská ekonomika ve druhém čtvrtletí vzrostla ve srovnání se stejným obdobím loni o 0,6 %. Zaznamenala tak první...
Argentina Latinská Amerika HDP
Soud v Kalifornii souhlasí s Trumpem v kauze daňových přiznání
03:04

Soud v Kalifornii souhlasí s Trumpem v kauze daňových přiznání

Federální soud v kalifornském Sacramentu vyhověl žádosti prezidentských advokátů, aby zrušil zákon, který by přiměl...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Politika
Co musíte ráno vědět (20. září)
Co musíte ráno vědět (20. září)
00:00

Co musíte ráno vědět (20. září)

Jak se ve čtvrtek dařilo akciím v Evropě a na Wall Street, co a proč (ne)umí nejnovější telefon od Huawei a jak se dá...
Musíte vědět
V částech Prahy vzroste daň z rezidenčních nemovitostí
včera v 22:24

V částech Prahy vzroste daň z rezidenčních nemovitostí

Ve velké části Prahy se zvýší daň z obytných nemovitostí, v případě těch komerčních se zdvojnásobí na celém území...
Česká republika Bydlení Realitní trh
Americké akciové indexy ve čtvrtek odevzdaly počáteční zisky a…
Americké akciové indexy ve čtvrtek odevzdaly počáteční zisky a…
včera v 22:00

Americké akciové indexy ve čtvrtek odevzdaly počáteční zisky a uzavřely okolo nuly

Akciové trhy ve Spojených státech uzavřely obchodování smíšeně. Růst ceny akcií softwarové společnosti Microsoft byl...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Reuters: Italská vláda schválila opatření k ochraně domácí burzy
včera v 19:41

Reuters: Italská vláda schválila opatření k ochraně domácí burzy

Italská vláda schválila dekret, který jí umožní využívat zvláštní pravomoci k ochraně milánské akciové burzy před...
Itálie Evropské akcie
Volkswagen a Porsche svolávají téměř 227 000 vozů
včera v 18:52

Volkswagen a Porsche svolávají téměř 227 000 vozů

Německé automobilky Volkswagen a Porsche svolávají po celém světě téměř 227 000 vozů, aby jim kvůli problému s...
Auta Volkswagen Evropské akcie
Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly, Bank of England nechala úrokové…
Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly, Bank of England nechala úrokové…
včera v 18:00

Evropské akcie ve čtvrtek stoupaly, Bank of England nechala úrokové sazby beze změny

Ceny akcií na velkých burzách západní Evropy ve čtvrtek převážně stoupaly, když investoři viděli důvod k mírnému...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Trumpovi právníci chtějí zablokovat vydání jeho daňových přiznání
včera v 17:56

Trumpovi právníci chtějí zablokovat vydání jeho daňových přiznání

Advokáti Donalda Trumpa chtějí, aby newyorský federální soud zamezil vydání finanční dokumentace prezidenta a jeho...
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Daně
USA zrušily finanční pomoc Afghánistánu kvůli korupci
včera v 17:44

USA zrušily finanční pomoc Afghánistánu kvůli korupci

Americký ministr zahraničí Mike Pompeo ve čtvrtek oznámil, že Spojené státy nepošlou do Afghánistánu dříve slíbených...
Spojené státy americké (USA) Politika Korupce
Airbnb hodlá v příštím roce vstoupit na burzu
včera v 17:33

Airbnb hodlá v příštím roce vstoupit na burzu

Americká společnost Airbnb, která zprostředkovává ubytování v soukromí, hodlá v příštím roce vstoupit na burzu. Firma...
Americké akcie Sdílená ekonomika Primární úpis akcií (IPO)
Tisk: BMW v Německu do roku 2022 propustí až 6 000 lidí
včera v 17:16

Tisk: BMW v Německu do roku 2022 propustí až 6 000 lidí

Německá automobilka BMW hodlá do roku 2022 zrušit pět až šest tisíc pracovních míst, převážně ve své mnichovské...
BMW Evropské akcie Auta
Huawei představil novou řadu chytrých telefonů Mate 30
včera v 17:07

Huawei představil novou řadu chytrých telefonů Mate 30

Čínská technologická společnost Huawei ve čtvrtek v Mnichově představila novou řadu chytrých telefonů Mate 30. Na...
Asijské akcie Mobilní telefony Čína
Šéf EPO: Česko přihlašuje víc vynálezů, má inovační potenciál
včera v 17:01

Šéf EPO: Česko přihlašuje víc vynálezů, má inovační potenciál

Rostoucí počet patentových přihlášek od českých vynálezců a podniků u Evropského patentového úřadu (EPO) v posledních...
Česká republika Inovace
USA: Zásob zemního plynu přibylo 84 miliard krychlových stop
včera v 16:52

USA: Zásob zemního plynu přibylo 84 miliard krychlových stop

Objem zásob zemního plynu na území Spojených států se v týdnu do 13. září zvětšil o 84 miliard krychlových stop. Poté...
Americká ekonomika Zemní plyn
Pražskou burzu ve čtvrtek táhly banky, přidala téměř třetinu procenta
Pražskou burzu ve čtvrtek táhly banky, přidala téměř třetinu procenta
včera v 16:45

Pražskou burzu ve čtvrtek táhly banky, přidala téměř třetinu procenta

Index pražské burzy PX si během čtvrtečního obchodování připsal 0,32 % a uzavřel seanci na hodnotě 1 053,36 bodu....
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR