Akcie a dolar: Jak zahýbe výsledek jednání o dluhovém stropu s jednotlivými aktivy?
|

Akcie a dolar: Jak zahýbe výsledek jednání o dluhovém stropu s jednotlivými aktivy?

Současné rozpory mezi demokraty a republikány v USA ohrožují samotnou podstatu tržní stability. Při nulové viditelnosti na poli zvýšení dluhového stropu jsme již v minulém měsíci navrhovali zůstat kompletně mimo trh či pozice příslušně hedgovat. S tím, jak se blížíme ke 2. srpnu, lze pozorovat zvýšenou nervozitu a nárůst implikované volatility, což je signálem snahy obchodníků chránit se před možnými významnými propady.

Ekonomika Deficit rozpočtu Americký dolar Světové akcie
Barack Obama a John Boehner

Jsme si plně vědomi, že zlom ve vyjednávání posunutí dluhového stropu může nastat v jakýkoli okamžik, i během psaní tohoto článku. Přesto je nutné mít na paměti, že vyřešení sporu mezi demokraty a republikány nemusí nastat až do nejzazší chvíle vyjednávání, či hůře, nemusí nastat vůbec.

V první řadě se chceme krátce zamyslet nad tím, zda mají v debatě pravdu spíše demokrati, či republikáni. Těm, jimž jsou naše machiavelistické úvahy lhostejné, doporučujeme přeskočit následující sekci a věnovat pozornost úvaze týkající se dopadů rozpočtového patu na alokaci aktiv.

1. Kdo má pravdu?

Pokud se podíváme na vývoj rozpočtového deficitu z pohledu vývoje příjmů a výdajů, dá se říci, že současný 9% schodek je z poloviny tvořen poklesem příjmů a z poloviny nárůstem výdajů. Z tohoto pohledu by bylo poměrně složité podporovat postoj republikánů, kteří rezolutně odmítají jakékoli zvyšování daní.

Americký dluhový strop bude bez problémů zvýšen, tvrdí úspěšný šéf JPMorgan

Pravdou ovšem je, že J. Boehner, předseda Sněmovny reprezentantů a republikán, souhlasil s uzavřením daňových výjimek pro korporace, zásadně ovšem odmítl zvyšování daňových sazeb pro nejbohatší vrstvy. Právě v této části vyjednávání došlo ke klíčovým rozporům, kvůli nimž celá dohoda ztroskotala. Republikáni se správně obávají, že zatímco zvýšení daní zůstane ukotveno v zákoně, rostoucí vládní výdaje si najdou cestu zpět.

Struktura rozpočtu USA - historie

Dle našeho názoru dává výrazná pro-cykličnost amerického rozpočtu za pravdu republikánům a jejich odmítavému postoji ke zvýšení daní. Jak je vidět na grafu níže, pokud by trh práce vrátil k plné zaměstnanosti (podmíněno sérií správných mikro- i makroekonomických vládních rozhodnutí), USA by již musely řešit dle našich odhadů pouze 3% deficit, který se dá omezit především škrty na straně vládních výdajů. Pokud Američané budou ovšem chtít financovat současnou úroveň péče pro stále větší část stárnoucí populace, zvyšování daní se do budoucna pravděpodobně nevyhnou.

USA - schodek rozpočtu a zaměstnanost

Přirozeně, pokud by si Obama mohl vybrat, smetl by celou záležitost ze stolu a začal hledat řešení až po zajištění si zvolení pro druhé období. Což je přesně to, čemu chtějí dnes republikáni zabránit. Chtějí, aby byl Obama při vyjednáváních jasně vidět a jeho názory zřetelně slyšet. Chtějí, aby se stal ikonou rozpočtových škrtů a symbolem žití národa nad poměry.

Ať se díváme na situaci jakkoli, faktem je, že Obama může buďto snížit výdaje před 2. srpnem, nebo si po 2. srpnu bude muset vybrat, které výdaje upřednostnit, a které jednoduše nebudou proplaceny.

Jak připravit portfolio na rozpočtové škrty?

Roste šance, že si USA projdou významnou sérií vládních škrtů. Je tedy nutné se ptát, jaký bude dopad takovýchto opatření.

Jelikož jsou USA velká, spíše uzavřená ekonomika, vyznačují se typicky nízkým sklonem k importům (s hodnotami kolem 0,2-0,5), což znamená, že 1% pokles v poptávce bude doprovázen 0,2-0,5% poklesem v bilanci běžného účtu. Mimo to, pokles v agregátní poptávce (pokles vládních výdajů nevykompenzovaný zvýšenými investicemi soukromého sektoru) by se velmi pravděpodobně přelil do cyklického poklesu světové poptávky a způsobil pokles cen komodit, což by v druhém kole opět vedlo k dalšímu zlepšení běžného účtu skrze zlepšení směnných relací. Takovýto proces by byl strukturálně pozitivní pro americký dolar a špatný pro komodity.

USA - změny exportu a importu

Dále, zlepšení běžného účtu USA by znamenalo nižší dolarovou likviditu v zahraničí a problém pro dolarové short pozice. Důležitým indikátorem tohoto scénáře bude Ted spread (rozdíl mezi londýnským USD 3M Libor a americkým výnosem 3M T-Bills) a potenciální aktivace swapových linek mezi Fedem a ostatními centrální bankami.

Pokud se demokraté a republikáni nakonec dohodnou a dočkáme se snížení deficitu řízeným způsobem bez růstu rizikové prémie pro zahraniční investory, máme za to, že akcie tuto zprávu nakonec vstřebají jako pozitivní signál (můžeme se dočkat krátkodobého strachu o agregátní poptávku). Pokud ovšem snížení deficitu proběhne skrze default, akciové trhy mohou projít masivním kolapsem. V obou případech se ovšem americký dolar bude pravděpodobně obchodovat silnější, a to z důvodu nižšího schodku běžného účtu.

Co musíte ráno vědět (3. dubna)
Co musíte ráno vědět (3. dubna)
před hodinou

Co musíte ráno vědět (3. dubna)

Jak si ve čtvrtek vedly světové akcie, jak velkým rizikem je pro budoucnost eura a eurozóny Itálie a proč je úplně...
Musíte vědět
Americké akcie ve čtvrtek posílily díky energetickým podnikům, cena…
Americké akcie ve čtvrtek posílily díky energetickým podnikům, cena…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek posílily díky energetickým podnikům, cena ropy poskočila o více než 15 %

Americké akcie ve čtvrtek zpevnily. Velkou měrou k tomu přispěly energetické společnosti, které těžily z prudkého...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské i americké akcie zpevnily…
Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské i americké akcie zpevnily…
včera v 22:20

Čtvrtek na trzích (2. dubna 2020): Evropské i americké akcie zpevnily, skokově zdražila ropa

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
Trump dekretem nařídil vládě podpořit výrobu plicních ventilátorů
včera v 22:10

Trump dekretem nařídil vládě podpořit výrobu plicních ventilátorů

Prezident Spojených států Donald Trump ve čtvrtek s využitím zmocňovacího zákona o obranné výrobě nařídil vládě, aby...
Donald Trump Spojené státy americké (USA) Koronavirus
Světová banka je kvůli koronaviru připravena poskytnout až 160…
včera v 21:35

Světová banka je kvůli koronaviru připravena poskytnout až 160 miliard USD

Světová banka (SB) je v příštích 15 měsících připravena vynaložit až 160 miliard dolarů, aby pomohla státům řešit...
Světová ekonomika Podpora ekonomiky
V americkém Kongresu má vzniknout výbor na kontrolu obří finanční…
včera v 20:51

V americkém Kongresu má vzniknout výbor na kontrolu obří finanční pomoci

Sněmovna reprezentantů amerického Kongresu ovládaná demokraty vytvoří zvláštní výbor pro kontrolu rozdělování obří...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
Reuters: Německá vláda jedná o finanční injekci pro Lufthansu
včera v 20:28

Reuters: Německá vláda jedná o finanční injekci pro Lufthansu

Německá vláda jedná o poskytnutí pomoci největší německé letecké společnosti Lufthansa v řádu miliard eur. Vláda by v...
Deutsche Lufthansa Německo Doprava
UniCredit v Itálii propustí 5 200 lidí, zaměstná ale 2 600 mladých
včera v 20:21

UniCredit v Itálii propustí 5 200 lidí, zaměstná ale 2 600 mladých

Bankovní skupina UniCredit v Itálii v příštích čtyřech letech propustí 5 200 zaměstnanců, zároveň ale dá práci 2 600...
UniCredit Evropské banky Itálie
Německo si doveze pomocníky pro sklizeň z ciziny letadly
včera v 19:24

Německo si doveze pomocníky pro sklizeň z ciziny letadly

Německu hrozí nedostatek pracovních sil při nadcházející sklizni. S tou pravidelně vypomáhali sezónní dělníci...
Německo Zemědělství
EK se omluvila Itálii za malou solidaritu v koronavirové krizi
včera v 18:48

EK se omluvila Itálii za malou solidaritu v koronavirové krizi

Evropská komise se omluvila Itálii za nedostatek evropské solidarity při řešení koronavirové krize. Slíbila větší...
Evropská unie Itálie Koronavirus
Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy…
Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy…
včera v 18:05

Donald Trump prý řeší spor mezi Ruskem a Saúdskou Arábií, ceny ropy vystřelily o čtvrtinu výše

Americký prezident Donald Trump se ve čtvrtek na svém twitterovém účtu pochválil, že mluvil s Mohamedem bin Salmánem...
Rusko Saúdská Arábie Ropa
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily
včera v 18:00

Evropské akcie během čtvrteční seance kolísaly, nakonec ale zpevnily

Obchodování na západoevropských akciových trzích bylo ve čtvrtek volatilní, nakonec ale indexy skončily shodně v...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu
včera v 17:09

Itálie počítá s drtivým propadem průmyslu

Italský průmysl se v březnu propadl oproti předchozímu měsíci o 16,6 % - nejvíce od roku 1960, kdy se údaj začal...
Itálie Koronavirus Průmysl
Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny
včera v 16:52

Obchodní schodek USA v únoru klesl, virus zasáhl dovoz z Číny

Obchodní schodek Spojených států v únoru klesl na nejnižší úroveň za téměř tři a půl roku, dovoz z Číny byl kvůli...
Spojené státy americké (USA) Čína Mezinárodní obchod
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a…
včera v 16:50

Pražská burza ve čtvrtek rostla, dařilo se akciím Komerční banky a Monety

Pražská burza zažívá nevyrovnaný týden. V pondělí a ve středu klesala, v úterý a ve čtvrtek rostla. Index PX ve...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU
včera v 16:05

Automobilkám hrozí kvůli dieselgate žaloby u soudů zemí EU

Spotřebitelé z Evropské unie by měli mít možnost žalovat automobilky u národních soudů, pokud si pořídili vůz se...
Auta Evropa Podvod
Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus
včera v 15:47

Albrightová: Demokracii je třeba zachovat i přes koronavirus

Je třeba udělat vše proto, aby i v době krize kolem epidemie koronaviru ve světě zůstala zachována demokracie a...
Koronavirus Světová ekonomika Krize
Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard…
včera v 15:30

Program bezúročných půjček se opět otevřel, limit stoupl na 5 miliard Kč

Příjem žádostí o bezúročné úvěry v prvním kole programu COVID II byl ve čtvrtek odpoledne obnoven a jeho limit se...
Byznys a podnikání Půjčky Úvěry
MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou
včera v 14:52

MF: Chystané zrušení daně bude platit zpětně od schválení vládou

Návrh ministerstva financí na zrušení daně z nabytí nemovitosti a souvisejícího zrušení daňového uplatnění odpočtů...
Realitní trh Hypotéky Daně
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu…
včera v 14:30

Počet nových nezaměstnaných v USA je opět rekordní, situace na trhu práce může být horší než během Velké hospodářské krize

Americké úřady práce zaregistrovaly v týdnu do 28. března 6,648 milionu nově podaných žádostí o podporu v...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Nezaměstnanost