Jak možná přemýšlejí evropští snílci: 7 kroků na cestě k vyřešení evropské krize
|

Jak možná přemýšlejí evropští snílci: 7 kroků na cestě k vyřešení evropské krize

ECB bude nepochybně jednou z největších zbraní Evropy v boji s vlastní dluhovou krizí. Se svou troškou do mlýna musejí přispěchat také politici. Ve všem tom mumraji trochu zaniká, že s tím možná všichni unijní Evropané nemusejí souhlasit. Ale co, jízdní řád je jízdní řád, na vítěze a poražené je času dost.

Státní dluhopisy Eurozóna ECB PIIGS Evropská unie Dluhová krize Evropská fiskální unie ESM
José Manuel Barroso

1. Co s Řeckem?

Řeckou v březnu restrukturalizovalo dluh a je po více než 60 letech první vyspělou zemí, která zbankrotovala. Řečtí politici ovšem stále jen velice pomalu plní sliby, za něž země dostala stovky miliard eur zahraniční pomoci, Troika rozhodne o další dávce peněz v září, ale při poslední inspekci pochválila Řecko za "posun". Budiž. Mluví se ovšem celkem veřejně o další restrukturalizaci, bez níž se zemi (při jejím setrvání v eurozóně) nepodaří vyvést z krize.

S "odpisy" řeckých dluhů je spojen i jeden důležitý problém – důvěra. Když se škrtala půlka hodnoty řeckých bondů, netýkala se všech věřitelů, například ECB. Ta společně s dalšími institucemi nakupovala řecké dluhopisy ve snaze udržet jejich výnosy na nižších úrovních. Soukromí investoři v čele s řadou bank ovšem museli škrtat (realizovat ztrátu). Jedině jasná pravidla, koho se bude další případná restrukturalizace řeckého dluhu týkat, může obnovit důvěru bank a přimět je nakupovat dluhopisy problémových zemí v čele se Španělskem a Itálií. Bez toho bude každá další LTRO vypadat jako ty dvě na přelomu roku – banky si vyztužily své rozvahy, ale dluhopisy nakupovaly jen v malé míře.

2. Plány fungování ESM a EFSF tak, aby mohly nakupovat státní dluhopisy

ECB potřebuje, aby se k ní v nákupech problémových dluhopisů (které v posledních měsících zcela zastavila) připojily i evropské země. Záchranné fondy eurozóny by to měly dělat, ale například Finsko a Nizozemsko chtějí záruky (celkem logicky).

ESM i EFSF s kapacitou přes 600 miliard eur ovšem nemají mít za úkol jen nákupy dluhopisů; každá případná záchranná operace (bailout) v zemi eurozóny má být financována z nich. Analytici se shodují, že na Španělsko (spekuluje se o 300 miliardách eur) peníze ještě jsou, na Itálii už ne. Navýšení kapacity ESM není vyloučené, uvažovaný neomezený přístup k penězům z ECB (bankovní licence pro ESM) byl ovšem prozatím vyloučen. Navíc o stálém záchranném fondu eurozóny má smysl mluvit až po 12. září, kdy německý ústavní soud rozhodne o ústavnosti fondu.

Propadne se dnes euro pod 1,22 dolaru? ECB během pár týdnů připraví plán odkupu dluhopisů, trhům to ale nestačí
ECB ponechala základní úrokovou sazbu na minimu 0,75 %, depozitní sazbu pak ponechala na nule. Podle Draghiho musejí být vlády zemí eurozóny připraveny spustit pomoc evropským zemím a dluhopisovému trhu v rámci stávajícího záchranného fondu EFSF. Vysoké výnosy dluhopisů Itálie a Španělska nejsou dlouhodobě udržitelné a znemožňují efektivní monetární politiku. ECB se proto vrátí na trh a bude provádět nestandardní operace.

3. Odkupy státních dluhopisů ze strany ECB

Odkupy dluhopisů Evropskou centrální bankou fungovaly, alespoň v tom smyslu, že se dařilo snižovat výnosy vládních dluhopisů Španělska a Itálie. Při současných vysokých výnosech těchto cenných papírů je ovšem ECB podle vlastních vyjádření velice omezená v realizaci své monetární politiky.

Mario Draghi má ve vysokých výnosech ovšem i "spojence" – drahé financování tlačí politiky k akci, bez níž ECB – podle řady odborníků jediný reálný soupeř šíření dluhové nákazy – nemůže a nechce efektivně bojovat s krizí. Dlouhodobě jsou ovšem potřeba strukturální ekonomické reformy a je otázkou, zda budou možné pod křídly jednotné měny.

4. Společná evropská bankovní autorita

Na rekapitalizaci evropských bank by měl dohlížet v červnu dohodnutý společný bankovní regulátor. Čím silnější tato autorita bude (pokud bude), tím blíže bude Evropská unie, respektive eurozóna ke společné vládě a oddělení bankovních systémů od státních rozpočtů.

Analytici jsou ovšem ohledně těchto plánů politiků skeptičtí – nový systém bude postrádat transparentnost a sílu. Politická vůle v jednotlivých zemích unie vzdát se suverenity a dohledu nad svým bankovním systémem se bude hledat velice těžko, jakkoli v Bruselu podobné plány stojí za tiskové konference draze tlumočené do desítek jazyků.

Bankovní unie v Evropě: Zřeknou se země kontroly nad svými bankami?
Navrhované vytvoření společného evropského bankovního dozorového orgánu se některým zemím bez dalších podmínek příliš nelíbí. Mělo by jít o banky v eurozóně, pod "společnou střechu" ovšem mohou dobrovolně i další země. Jednání o unii budou podle Briana Blackstona z WSJ testem ochoty evropských zemí odevzd(áv)at stále více pravomocí do Bruselu a do Frankfurtu.

5. Společná garance vkladů

Po případném splnění čtvrtého bodu by jedním z prvních úkolů nové společné evropské bankovní autority (neplést se současnou European Banking Authority) byla příprava schématu, které by zaručovalo centrální evropskou podporu pro vklady v bankách, které se dostanou do problémů. Další krok k odluce jednotlivých států od jejich bankovních systémů by zřejmě mohl obnovit důvěru zahraničních investorů, kteří by mohli začít ochotněji půjčovat (v) Evropě.

6. Vstříc společným evropským dluhopisům

Společné evropské dluhopisy – už samotná myšlenka na ně spolehlivě otráví debatu Němce, Fina, Nizozemce a (zřejmě i) Francouze. Ti si totiž na trhu mohou půjčovat krátkodobě dokonce s negativním úrokem (ano, vydělají na tom, že jim někdo půjčí – naposledy v pondělí v aukci Francie). Španěl a Ital (o ty jde především) si půjčují na 10 let za 6 až 7 %.

Španělsko a Itálie? Ano, dominantní téma, ale tohle je druhý, stejně důležitý dluhopisový příběh Evropy
S výnosy španělských a italských dluhopisů hýbou spekulace a informace o možné pomoci ECB nebo evropských záchranných fondů tamním ekonomikám, v Evropě ovšem v posledním půlroce až roce probíhá ještě jeden, neméně podstatný dluhopisový příběh. Výnosy dluhopisů v "bezpečných" zemích takzvaného jádra eurozóny se propadají, v mnoha případech se například 2leté výnosy dostaly na nulu, případně i do záporu. Investoři mají takový strach, že raději peníze "ukládají" s negativním výnosem, bojí se větších ztrát. Například belgický 2letý výnos ještě na podzim 2011 dosahoval 5 %, nyní je na nule.

Pokud by se podařilo přiblížit k sobě výnosy například německých a španělských dluhopisů (odkupy ECB a ESM, například i "cílováním" výnosů), mizela by postupně jedna z hlavních překážek na cestě k alespoň částečnému "společnému zadlužování", tedy v podstatě k evropským dluhopisům. Je potřeba říci, že se bavíme o horizontu několika let – v současnosti je představa Německa, jež se zaručí například za portugalský dluh, naprostou utopií.

7. Politická unie

Výsledkem mnohaletého procesu, možná snu některých evropských politiků, je politická a fiskální unie, v podstatě federace podobného typu jako USA. Myšlenku na omezení státní svrchovanosti si ovšem nynější politická reprezentace v jednotlivých zemích ani nedovolí vyslovit nahlas. Ekonomicky silnější země by vzhledem k tomu, v jakých podmínkách by "federace" vznikala, pravděpodobně požadovaly politické výhody a moc. Souhlas těch "slabších" je jen sotva představitelný.

Zdroje: Bloomberg, MarketWatch, Business Insider, Zero Hedge, Goldman Sachs, ECB

Fiskální federace jako základ pro další problémy
Zástupy politiků, ekonomů i žurnalistů radí Evropské unii, jak na krizi. Nelze provozovat měnovou unii bez unie fiskální, zní mnohohlasý chór moudrých hlav. Jedině centrální rozpočet, který bude přerozdělovat podstatnou část daňových příjmů, může vyrovnávat rozdíly v hospodářském cyklu, které jsou způsobeny fungováním jednotné měny. V poslední době se k těmto sloganům přidává též volání po bankovní unii, neboť hlavám pomazaným po letech došlo, že evropská krize je také krizí bank.

Švýcarská skupina Swiss Life dokončila nákup Fincentra
před 17 minutami

Švýcarská skupina Swiss Life dokončila nákup Fincentra

Švýcarská skupina Swiss Life dokončila nákup finanční poradenské společnosti Fincentrum. Získala potřebná regulatorní...
Fúze a akvizice Švýcarsko Česká republika
Vedle VW nabízí šrotovné za starší diesely v Německu i Škoda
11:59

Vedle VW nabízí šrotovné za starší diesely v Německu i Škoda

Automobilka Škoda Auto nabídla v Německu tzv. šrotovné při výměně staršího dieselu za nový naftový vůz této značky....
Volkswagen Německo Česká republika
Trhy s kryptoměnami v závěru týdne pokračuje v poklesu
11:31

Trhy s kryptoměnami v závěru týdne pokračuje v poklesu

Nejpopulárnější digitální měny se v posledním pracovním dni tohoto týdne pohybují v negativním pásmu. Bitcoin podle...
Kryptoměny Bitcoin
Nezaměstnanost na Slovensku v září stagnovala na 5,4 %
11:10

Nezaměstnanost na Slovensku v září stagnovala na 5,4 %

Míra nezaměstnanosti na Slovensku v září zůstala na 5,4 % při očekávání růstu na 5,5 %. Počet nezaměstnaných se...
Slovensko Nezaměstnanost
Rusko údajně nabízí Exxonu nové projekty, navzdory sankcím
Rusko údajně nabízí Exxonu nové projekty, navzdory sankcím
10:52

Rusko údajně nabízí Exxonu nové projekty, navzdory sankcím

Rusko zahájilo jednání s americkou firmou ExxonMobil o nových projektech v oblasti ropy a zemního plynu. Jde o...
Rusko ExxonMobil Americké akcie
Asijské trhy zakončily týden smíšeně, dařilo se čínským akciím
Asijské trhy zakončily týden smíšeně, dařilo se čínským akciím
10:30

Asijské trhy zakončily týden smíšeně, dařilo se čínským akciím

Asijské akciové trhy se v závěru týdne na směru neshodly. Náladu na trzích určovala výsledková sezóna, pozornost ale...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Přebytek bilance běžného účtu eurozóny se v srpnu snížil na 24…
10:15

Přebytek bilance běžného účtu eurozóny se v srpnu snížil na 24 miliard eur

Přebytek bilance běžného účtu eurozóny se podle sezónně očištěných dat v srpnu zvýšil na 24 miliard eur z 19 miliard...
Evropská ekonomika Eurozóna Mezinárodní obchod
Zisk Volva stoupl díky poptávce po kamionech a strojích
Zisk Volva stoupl díky poptávce po kamionech a strojích
09:58

Zisk Volva stoupl díky poptávce po kamionech a strojích

Švédský výrobce nákladních automobilů Volvo za třetí čtvrtletí zvýšil provozní zisk meziročně z 6,95 na 10,25...
Švédsko Auta Výsledková sezóna
VW nabízí prémie za sešrotování aut se starými dieselovými motory
VW nabízí prémie za sešrotování aut se starými dieselovými motory
09:38

VW nabízí prémie za sešrotování aut se starými dieselovými motory

Volkswagen se rozhodl přispět ke zlepšení znečištění ovzduší a ještě na tom vydělat. Automobilka nabízí německým...
Volkswagen Auta Německo
Tesla uvedla na trh nový Model 3 za 45 000 dolarů
Tesla uvedla na trh nový Model 3 za 45 000 dolarů
09:00

Tesla uvedla na trh nový Model 3 za 45 000 dolarů

Americká společnost Tesla ve čtvrtek představila na svých webových stránkách novou verzi sedanu Model 3 s cenou...
Tesla Americké akcie Auta
Růst čínské ekonomiky zpomalil na 6,5 %, zaostal za očekáváním
Růst čínské ekonomiky zpomalil na 6,5 %, zaostal za očekáváním
08:26

Růst čínské ekonomiky zpomalil na 6,5 %, zaostal za očekáváním

Růst čínské ekonomiky ve třetím čtvrtletí zpomalil na 6,5 procenta ze 6,7 procenta v předchozím kvartálu a zaostal za...
Čína HDP Hospodářský růst
Americké akciové indexy ve čtvrtek výrazně klesly, nejvíce ztratil…
Americké akciové indexy ve čtvrtek výrazně klesly, nejvíce ztratil…
včera v 22:30

Americké akciové indexy ve čtvrtek výrazně klesly, nejvíce ztratil technologický sektor

Akcie ve Spojených státech ve čtvrtek znovu výrazně oslabily. Důvodem byly přetrvávající obavy investorů z obchodní...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Starbucks prodá kavárny v západní Evropě prostředníkovi
Starbucks prodá kavárny v západní Evropě prostředníkovi
včera v 21:36

Starbucks prodá kavárny v západní Evropě prostředníkovi

Americká společnost Starbucks prodá své kavárny ve Francii a zemích Beneluxu dlouholetému partnerovi z Mexika, firmě...
Americké akcie Káva
Akciové obchody zvané cum-ex prý způsobily v Evropě velké škody
včera v 20:09

Akciové obchody zvané cum-ex prý způsobily v Evropě velké škody

Akciové obchody označované jako cum-ex podle médií připravily evropské země v čele s Německem minimálně o 55,2...
Evropské akcie Německo Dividendy
EK: Návrh italského rozpočtu závažným způsobem porušuje pravidla
EK: Návrh italského rozpočtu závažným způsobem porušuje pravidla
včera v 19:26

EK: Návrh italského rozpočtu závažným způsobem porušuje pravidla

Návrh italského rozpočtu na příští rok obzvlášť závažným způsobem porušuje rozpočtová pravidla Evropské unie. Podle...
Itálie Rozpočet Evropská unie