Je svět připraven na vyšší úrokové sazby?
|

Je svět připraven na vyšší úrokové sazby?

Zpomalení odkupů dluhopisů může způsobit prudký pokles likvidity, nárůst volatility a zvýšení rizika recese.

Úrokové sazby Fed Kvantitativní uvolňování Světová ekonomika

Vystoupení šéfa Fedu v americkém Kongresu bývají většinou nudná. V případě Bena Bernankeho to platilo dvojnásob. Tedy až do 22. května 2013, kdy jeho prohlášení, že Fed by mohl začít omezovat odkupy dluhopisů a pumpovat do ekonomiky méně peněz, rozpoutalo na trzích doslova bouři.

Pouhý náznak exitu vedl k růstu výnosů amerických desetiletých dluhopisů z 1,33 % na 3 %. To spustilo výprodeje na rozvíjejících se trzích. Centrální banky v zemích jako Brazílie nebo Indonésie musely začít zvedat sazby, aby bránily své měny. O ukončení programů na podporu ekonomiky nebo zvyšování sazeb z hodnot kolem nuly přitom ještě nebyla ani řeč.

Výnos 10letých státních dluhopisů USA

Finanční trhy nejsou hloupé. Je to skupina vzdělaných lidí, kteří často riskují vlastní kůži. Svou reakcí dali tito lidé jasně najevo, že kroky Fedu budou mít na americkou ekonomiku významný vliv.

Velká výzva

Fed stojí před velkou výzvou. Americká ekonomika se zotavuje a centrální banka chce zahájit exit. Nikdo však neví, zda ekonomika vyšší sazby ustojí. Po růstu úroků na hypotékách o jeden procentní bod žádostí o úvěr na financování bydlení výrazně ubylo. To je náznak, že vyšší úroky mohou oživení americké ekonomiky zbrzdit, nebo dokonce zastavit.

Odkládání exitu však také není řešení. Investoři si v honbě za vyššími výnosy zvykli riskovat. Jeden z guvernérů Fedu Jeremy Stein poukázal na časté emise "prašivých dluhopisů" a dalších rizikových cenných papírů, které mohou narušit stabilitu finančního systému. I kvůli tomu začal Fed uvažovat o konci podpory ekonomiky.

Nejtěžší je najít správný moment, kdy začít. Jak říká prezident Fedu v St.Louis James Bullard, "to nejtěžší je teprve před námi. Když začneme příliš brzy, zadusíme zotavující se ekonomiku, když příliš pozdě, vyvoláme prudký růst úroků a inflaci. Nejsem si jistý, zda to dokážeme". Otázka však je, zda už Fed ten pravý okamžik nepropásl, když neomezil odkupy na svém zářijovém zasedání, což všichni čekali.

Co bude s úroky?

Objevila se také řada předpovědí, co úroky udělají, až Fed s exitem začne. Podle Jamese O'Shaugnessyho z Shaugnessy Asset Management se výnosy desetiletých dluhopisů dostanou během 5 až 10 let na poválečné úrovně, tedy nad 7 %. John Makin z Amerického podnikatelského institutu zase předpokládá, že to se zásahy Fedu nebude tak horké a výnosy spadnou pod 2 %.

Aby trhy uklidnil, tvrdí Fed dlouhodobě, že konec podpory ekonomiky bude postupný a základní sazba neporoste do poloviny roku 2015. Jenže to jsou jen slova. A slova jsou jako vítr. "Trh se vždy k těmto výhledům staví skepticky, protože to není žádný závazek," říká Charles Goodhart z London School of Economics.

Zpochybňován je koneckonců i samotný efekt kvantitativního uvolňování na ekonomiku. Ben Bernanke sice v srpnu 2012 tvrdil, že díky němu klesly výnosy o 80 až 120 bazických bodů, výkon ekonomiky vzrostl o 3 procentní body a vznikly 2 miliony pracovních míst. Podle nedávné studie zveřejněné ekonomy Fedu Vasco Cúrdiou a Andreou Ferrero však natištěné miliardy způsobily pokles dlouhodobých sazeb o pouhých 13 bazických bodů, což odpovídá snížení základní sazby o 0,25 procentního bodu.

Růst sazeb a ztracené miliardy

Ať už přijde konec podpory kdykoli, druhá fáze bude nutně růst sazeb. Ten má podle většiny guvernérů Fedu přijít v roce 2015, kdy by úroky mohly vzrůst z nuly na 1 %. V následujících letech pak mají vzrůst k úrovním kolem 4 %. To bude podle Morgan Stanley znamenat růst výnosů z desetiletých dluhopisů asi na 5,5 %. "Bude to hodně bolet," míní hlavní americký ekonom Morgan Stanley Vincent Reinhart.

Podle Banky pro mezinárodní platby znamená zvýšení sazeb na dlouhodobé americké výnosové křivce o 3 procentní body ztrátu pro investory 1 bilion dolarů, tedy 8 % amerického HDP. V dalších zemích by to bylo ještě horší. Jde o 15 % HDP Francie, 25 % HDP Británie a 35 % HDP Japonska. Navíc by se znehodnotily nízkoúročené firemní dluhopisy. Dluhopis Applu se současným výnosem 3,5 % by mohl mít najednou výnos 17 %.

Dopady na pozice v dluhopisech při růstu sazeb o 3 procetní body

Růst sazeb by byl ránou pro americké banky. Ty měly v březnu v nerealizovaných cenných papírech 33 miliard dolarů.

Podle některých spekulací by tak dopad toho, že se sazby vrátí k normálu, mohl být tentokrát mnohem větší. A neodnesou to jen USA, ale i další země. Především rozvíjející se trhy jsou na utažení kohoutků a zastavení penězovodů z USA velmi citlivé. Vše bude záležet na skutečné kondici americké ekonomiky. "V momentě, kdy Fed přestane dělat to, co dělá, uvidíme prudký růst výnosů. Pokud bude však ekonomický růst dostatečný, ekonomika se s tím vyrovná," říká O'Shaugnessy.

Zdroj: Institutional Investor
Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům
včera v 21:42

Trump kritizuje General Motors kvůli plicním ventilátorům

Spojené státy nakoupily velké množství plicních ventilátorů, které jsou klíčové při záchraně pacientů s koronavirem....
Spojené státy americké (USA) Donald Trump Zdravotnictví a zdravotní péče
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy…
včera v 21:30

Americké akcie v pátek oslabily, za celý týden však hlavní indexy výrazně vzrostly

Americké akcie v pátek po předchozím vysokém třídenním růstu oslabily. Znovu se objevily obavy o další osud americké...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy
včera v 20:56

Firmy čelí tlaku, aby kvůli koronaviru nevyplácely dividendy

Firmy prakticky na celém světě čelí tlaku, aby kvůli koronaviru preventivně nevyplácely dividendy. Ve Francii o to...
Dividendy Zpětné odkupy akcií Světové akcie
Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75…
včera v 20:47

Goldman Sachs: Ekonomika Latinské Ameriky letos klesne nejvíce za 75 let

Ekonomika Latinské Ameriky letos kvůli koronavirové pandemii sklouzne do nejhlubší recese od druhé světové války....
Latinská Amerika Hospodářský růst HDP
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2…
včera v 18:43

Sněmovna reprezentantů USA schválila balík stimulačních opatření za 2,2 bilionu dolarů, dokument následně podepsal Trump

(AKTUALIZOVÁNO) Americká Sněmovna reprezentantů v pátek schválila návrh zákona na podporu ekonomiky zasažené pandemií...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Podpora ekonomiky
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne
včera v 18:18

MMF: Globální ekonomika letos kvůli pandemii koronaviru klesne

Globální ekonomika v letošním roce kvůli globální pandemii nemoci COVID-19 klesne a mimořádně vysoký počet zemí bude...
Mezinárodní měnový fond Hospodářský růst Světová ekonomika
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním…
včera v 18:00

Evropské akciové indexy v pátek klesly i o více než 5 %, v týdenním horizontu ale skončily v plusu

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pátek v červených číslech. Přetlak byl před víkendem na straně...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste
včera v 17:38

Prometeia: Italský HDP klesne o 6,5 procenta, zadlužení vzroste

Hrubý domácí produkt (HDP) Itálie v letošním roce kvůli negativním dopadům koronaviru klesne o 6,5 %. Zadlužení země...
Itálie HDP Koronavirus
Pojišťovny respektují výzvu ČNB nevyplácet dividendu
včera v 17:33

Pojišťovny respektují výzvu ČNB nevyplácet dividendu

Pojišťovny a penzijní společnosti respektují výzvu České národní banky nevyplácet dividendu z loňského zisku a...
Pojišťovny ČNB Dividendy
Analytici: Ekonomiku ČR změní více než pandemie chystané regulace
včera v 17:15

Analytici: Ekonomiku ČR změní více než pandemie chystané regulace

Více než dopady pandemie koronaviru změní českou ekonomiku připravované a zaváděné regulace ohledně větší ochrany...
Česká ekonomika Koronavirus Regulace
Pražská burza v pátek opět umazala část předchozích zisků, za týden…
Pražská burza v pátek opět umazala část předchozích zisků, za týden…
včera v 16:50

Pražská burza v pátek opět umazala část předchozích zisků, za týden index PX zpevnil o necelých 6 %

Obchodování na pražské burze začalo v pátek zhruba procento pod nulou. Během dne se ztráta indexu PX prohlubovala a...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Státy EU chtějí rychle použít kohezní peníze na boj s koronavirem
včera v 16:41

Státy EU chtějí rychle použít kohezní peníze na boj s koronavirem

Státy Evropské unie v pátek vyzvaly Evropskou komisi (EK), aby umožnila co nejpružnější a nejrychlejší využití peněz...
Evropská unie Koronavirus Evropská ekonomika
Volkswagen by mohl propouštět, pokud se nepodaří dostat virus pod…
Volkswagen by mohl propouštět, pokud se nepodaří dostat virus pod…
včera v 16:26

Volkswagen by mohl propouštět, pokud se nepodaří dostat virus pod kontrolu

Německý automobilový koncern Volkswagen by mohl přikročit ke snižování počtu zaměstnanců, pokud se šíření koronaviru...
Volkswagen Auta Zaměstnání
Spotřebitelská důvěra v USA v březnu klesla nejníže od října 2016
včera v 16:06

Spotřebitelská důvěra v USA v březnu klesla nejníže od října 2016

Spotřebitelská důvěra ve Spojených státech v březnu klesla nejníže od října 2016 a její pokles byl nejvýraznější od...
Spojené státy americké (USA) Spotřebitelská důvěra Koronavirus
DIHK: Každá pátá firma v Německu se obává platební neschopnosti
včera v 15:34

DIHK: Každá pátá firma v Německu se obává platební neschopnosti

Téměř každá pátá firma v Německu má za to, že jí kvůli krizi vyvolané šířením koronaviru hrozí platební neschopnost....
Německo Koronavirus Byznys a podnikání
Kanadská centrální banka opět snížila úrokové sazby
včera v 14:35

Kanadská centrální banka opět snížila úrokové sazby

Kanadská centrální banka v pátek opět snížila svou základní úrokovou sazbu o půl procentního bodu na 0,25 %, aby...
Kanada Centrální banky Úrokové sazby
Analytici: Stát využil ČEZ, aby se dostal zpět k těžbě lithia
Analytici: Stát využil ČEZ, aby se dostal zpět k těžbě lithia
včera v 14:28

Analytici: Stát využil ČEZ, aby se dostal zpět k těžbě lithia

Stát využil energetickou společnost ČEZ, ve které má majoritní podíl, aby se dostal zpět k možné těžbě lithia v Česku...
ČEZ Lithium Akcie ČR
Tunisko vydalo poprvé bankovku s portrétem ženy
včera v 14:09

Tunisko vydalo poprvé bankovku s portrétem ženy

Tuniská centrální banka v pátek dala do oběhu novou bankovku, na níž je v dějinách země poprvé žena. Je jí Tauhída...
Centrální banky Měny
Věřitelé: Dlužníkům v exekuci by nyní neměly růst úroky
včera v 13:38

Věřitelé: Dlužníkům v exekuci by nyní neměly růst úroky

V rámci krizových opatření, která mají ochránit občany v exekuci před negativními důsledky současné koronavirové...
Zadlužení Úvěry Koronavirus
OECD: Každý měsíc karantény sníží vývoj HDP o dva procentní body
včera v 13:30

OECD: Každý měsíc karantény sníží vývoj HDP o dva procentní body

Každý měsíc, který hospodářsky silné země stráví v karanténě, povede ke snížení vývoje hrubého domácího produktu (HDP...
Koronavirus Světová ekonomika Hospodářský růst