Dluhopisy s vysokým výnosem (high yield): Alternativa pro ty, kdo hledají zajímavé zhodnocení
|

Dluhopisy s vysokým výnosem (high yield): Alternativa pro ty, kdo hledají zajímavé zhodnocení

Dluhopisy s vysokým výnosem představují zajímavou investiční příležitost teprve od konce 70. let, kdy se poprvé objevily na trhu. Ještě před rokem 1977 byly jedinými veřejně obchodovatelnými dluhopisy s vysokým výnosem pouze takzvaní "padlí andělé", tedy dluhopisy, kterým byl snížen rating z investičního na spekulativní stupeň.

Spekulace Výnosy Firemní dluhopisy

Zrozeny z krize

Situaci změnila až krize v americké ekonomice na přelomu 70. a 80. let, která připravila půdu pro úspěšné uvedení dluhopisů s vysokým výnosem na trh. K jejich rozmachu přispěly zejména dva ekonomické faktory – vysoká inflace a neochota bank půjčovat. V době vysoké inflace byly bankovní úvěry příliš nákladné, a proto firmy hledaly levnější zdroje financování. Navíc během krize banky ze strachu z nesolventních dlužníků výrazně omezovaly půjčky. Úvěr tehdy dostaly jen ty největší a nejbonitnější společnosti, ale paradoxně nikoli ty nejvíce inovativní, s nejvyšší návratností kapitálu a s nejrychlejším tempem růstu (Glenn Yago, Junk Bonds, www.econlib.org).

Trh s těmito "junk bondy", jak se jim také říká, měl tedy obrovský potenciál růstu, protože jen asi 6 % z 11 tisíc amerických firem dosáhlo na investiční rating. Mnoha firmám, které od bank nedostaly úvěr, nebo si jej prostě nemohly dovolit, proto nezbývalo než začít jako zdroj financování využívat dluhopisy s vysokým výnosem. Jejich věřiteli se staly především finanční instituce, ale také podílové fondy. Robert Taggart Jr. v roce 1985 napočítal čtyřicet amerických fondů, které do těchto dluhopisů investovaly (Robert A. Taggart, The Growth of the "Junk" Bond Market and Its Role in Financing Takeovers, www.nber.org/chapters/c5819).

Přínos pro investory i celou ekonomiku

Dluhopisy s vysokým výnosem nebyly výhodné jen pro investory, kterým ve srovnání s bonitnějšími papíry přinášely vyšší výnos očištěný o riziko, ale i pro celou ekonomiku. Společnosti, které emisí těchto dluhopisů získaly potřebnou hotovost, vytvořily během následujících desetiletí několik milionů pracovních míst. Glenn Yago uvádí, že tyto "junk bondy" pomáhaly financovat restrukturalizaci mnoha průmyslových firem, mezi něž patřila například automobilka Chrysler.

Jak moc byly tyto dluhopisy pro investory výhodné, dokládají následující čísla. S průměrným výnosem 14,5 % p.a. a mírou bankrotu 2,2 % p.a. to v 80. letech byla velmi výdělečná investice. Také v dalších dekádách dosahovaly tyto dluhopisy vysoké výkonnosti. Dluhopisy s průměrnou roční výkonností ve výši 10,4 % p.a. překonaly i rychle rostoucí akcie rozvíjejících se trhů (9,4 % p.a.), globální akcie (6,6 % p.a.), americké státní dluhopisy (6,6 % p.a.), zlato (5,9 % p.a.) i komodity (4,2 % p.a.).

Výkonnost jednotlivých investic

Podle dat dostupných od roku 1991 si dluhopisy s vysokým výnosem (v tabulce označeny žlutě) v jednotlivých kalendářních letech vedly v porovnání s ostatními investicemi velmi dobře a měly, podobně jako vládní dluhopisy, nejvíce kladných výkonností za všech 22 kalendářních let. Záporné roky zaznamenaly pouze tři, přičemž ve dvou případech byl pokles jen mírný (nepřesahoval 7 %), pouze v roce 2008 dosáhl dvouciferných hodnot (byl však nižší než pokles u akcií a komodit). V klidných dobách mají tyto dluhopisy podobně nízkou volatilitu jako státní dluhopisy, jejich riziko a volatilita vzroste v době, kdy se ekonomice nedaří. Poklesy přesto nikdy v minulosti nebyly tak vysoké jako u akcií a komodit.

Výkonnost jednotlivých investic v konkrétních letech

V letech 1992 a 2012 dosáhly dluhopisy s vysokým výnosem nejvyšší výkonnosti ze všech investic porovnávaných v tabulce, ve většině kalendářních let však nepatřily k těm úplně nejvýkonnějším. Prvenství patřilo akciím z rozvíjejících se trhů, které byly ve většině případů nejvýkonnější, hrozily u nich ale také největší ztráty.

Bilionový, atraktivní a globální trh

Trh dluhopisů s vysokým výnosem, který měl na svém počátku velikost několik miliard dolarů, se časem rozrostl na současný více než bilion dolarů (data z března 2012, Fidelity). Na rozdíl od svého počátku jej už nyní netvoří jen americké, ale také evropské a asijské společnosti, jejichž podíl v posledních letech narostl na zhruba 20 %.

Jak vyplývá z průzkumu agentury Fitch, dluhopisy s vysokým výnosem jsou v současné době nejoblíbenější dluhopisovou investicí mezi institucionálními investory. Jejich atraktivitu přirozeně zvyšují nízké výnosy ostatních dluhopisových investic, tedy zejména státních a firemních dluhopisů investičního stupně. Druhým důvodem je dobrá finanční kondice firem a jejich stabilní a nízká míra insolvence, která má podle očekávání ratingových agentur zůstat na podobných úrovních po celý rok 2013. Nejen tyto agentury, ale i řada investičních společností měla na dluhopisy s vysokým výnosem v letošním roce pozitivní výhled. S ohledem na dosažené výkonnosti se jejich předpoklad zatím naplňuje.

Lufthansa v reakci na koronavirus ohlásila úsporný program
Lufthansa v reakci na koronavirus ohlásila úsporný program
před 19 minutami

Lufthansa v reakci na koronavirus ohlásila úsporný program

Největší německé aerolinky Lufthansa v reakci na šíření nového koronaviru ohlásily úsporný program. Firma ve svém...
Deutsche Lufthansa Německo Evropské akcie
Noviny v Británii, Německu i Francii se věnují šíření koronaviru
Noviny v Británii, Německu i Francii se věnují šíření koronaviru
před 35 minutami

Noviny v Británii, Německu i Francii se věnují šíření koronaviru

Šíření koronaviru v Evropě a plány na jeho zastavení dominují dnes titulním stranám britských, německých i...
Koronavirus Média
Bostl (Starteepo):Koronavirus může snížit české HDP jako při měnové…
před hodinou

Bostl (Starteepo):Koronavirus může snížit české HDP jako při měnové krizi

Koronavirus, který postupně zasahuje další státy Evropy, může způsobit pokles české ekonomiky podobný situaci při...
Koronavirus Česká ekonomika Česká republika
Vláda Hongkongu podpoří ekonomiku zasaženou koronavirem a protesty
Vláda Hongkongu podpoří ekonomiku zasaženou koronavirem a protesty
před hodinou

Vláda Hongkongu podpoří ekonomiku zasaženou koronavirem a protesty

Vláda Hongkongu podpoří ekonomiku částkou 120 miliard hongkongských dolarů (357 miliard Kč), aby zmírnila dopady...
Čína Koronavirus
Asijské akcie v polovině týdne zlevnily kvůli hrozbě celosvětového…
Asijské akcie v polovině týdne zlevnily kvůli hrozbě celosvětového…
10:30

Asijské akcie v polovině týdne zlevnily kvůli hrozbě celosvětového šíření koronaviru

Asijské akciové trhy zakončily středeční obchodování v negativním pásmu. Dolů je poslaly obavy z celosvětového...
Asijské akcie Shrnutí obchodování v Asii
Europoslanci budou v ČR řešit údajný Babišův střet zájmů
10:02

Europoslanci budou v ČR řešit údajný Babišův střet zájmů

Do Česka ve středu přijíždí skupina poslanců Evropského parlamentu, kteří budou do pátku zjišťovat fakta o údajném...
Evropská unie Česká republika Politika
Francouzská automobilka PSA loni dosáhla rekordního zisku
Francouzská automobilka PSA loni dosáhla rekordního zisku
09:39

Francouzská automobilka PSA loni dosáhla rekordního zisku

Francouzská automobilka PSA Group loni zvýšila čistý zisk o 13 procent na rekordních 3,2 miliardy eur. Firma ve...
Francie Auta Evropské akcie
Šéf mediální a filmové společnosti Walt Disney odstupuje z funkce
Šéf mediální a filmové společnosti Walt Disney odstupuje z funkce
08:58

Šéf mediální a filmové společnosti Walt Disney odstupuje z funkce

Robert Iger odstupuje s okamžitou platností z funkce výkonného ředitele americké mediální a filmové společnosti Walt...
Walt Disney Americké akcie Management
Avast loni vydělal 248,9 milionu USD, navrhuje vyplatit finální…
Avast loni vydělal 248,9 milionu USD, navrhuje vyplatit finální…
08:10

Avast loni vydělal 248,9 milionu USD, navrhuje vyplatit finální dividendu 10,3 centu na akcii

Vývojář antivirového softwaru Avast loni dosáhl čistého zisku 248,9 milionu USD, předloni firma vykázala zisk 241,2...
Avast Akcie ČR Software
Co musíte ráno vědět (26. února)
Co musíte ráno vědět (26. února)
00:00

Co musíte ráno vědět (26. února)

Jak se v úterý obchodovalo v Evropě a ve Spojených státech, jakým tempem letos podle agentury Moody's poroste česká...
Musíte vědět
Akcie v USA v úterý kvůli koronaviru znovu výrazně ztrácely, index…
Akcie v USA v úterý kvůli koronaviru znovu výrazně ztrácely, index…
včera v 22:30

Akcie v USA v úterý kvůli koronaviru znovu výrazně ztrácely, index Dow přišel o více než 800 bodů

Akcie ve Spojených státech v úterý pokračovaly v prudkém propadu. Onemocnění způsobené novým typem koronaviru se šíří...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Výprodej evropských akcií v úterý pokračoval, index STOXX Europe 600…
Výprodej evropských akcií v úterý pokračoval, index STOXX Europe 600…
včera v 18:00

Výprodej evropských akcií v úterý pokračoval, index STOXX Europe 600 ztratil zhruba 1,8 %

Evropské akciové trhy v úterý prohloubily ztráty z pondělní seance, když byly pod tlakem obav z celosvětového...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
PwC: Hodnota fúzí a akvizic v Řecku loni vzrostla o 16 procent
včera v 17:46

PwC: Hodnota fúzí a akvizic v Řecku loni vzrostla o 16 procent

Díky zlepšení investičního klimatu se loni v Řecku více dařilo fúzím a akvizicím. Hodnota 85 fúzí a akvizic tam...
Řecko Fúze a akvizice
Další nabídku akcií na burze Saudi Aramco zatím neplánuje
Další nabídku akcií na burze Saudi Aramco zatím neplánuje
včera v 17:05

Další nabídku akcií na burze Saudi Aramco zatím neplánuje

Saúdskoarabský státní ropný gigant Saudi Aramco sekundární nabídku akcií do konce letošního roku neplánuje. Oznámil...
Saúdská Arábie Saudi Aramco Blízký a Střední východ
Pražská burza v úterý počtvrté v řadě oslabila, ČEZ klesl o více než…
Pražská burza v úterý počtvrté v řadě oslabila, ČEZ klesl o více než…
včera v 16:45

Pražská burza v úterý počtvrté v řadě oslabila, ČEZ klesl o více než 3 %

Pražská burza v úterý počtvrté v řadě oslabila. Index PX klesl o 1,63 procenta na 1 041,44 bodu, což je nejslabší...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v únoru stoupl…
včera v 16:01

USA: Index spotřebitelské důvěry od Conference Board v únoru stoupl na 130,7 bodu

Index spotřebitelské důvěry v USA v únoru vzrostl na 130,7 bodu z lednových 130,4 bodu. Analytici počítali s růstem...
Spojené státy americké (USA) Americká ekonomika Spotřebitelská důvěra