Podíl dividend na celkových výnosech klesá. Máme se na ně vykašlat?
|

Podíl dividend na celkových výnosech klesá. Máme se na ně vykašlat?

Význam dividend a jejich vliv na celkové výnosy klesá již déle než půl století, což může souviset jak s růstem spekulativních obchodů, tak s technologickým rozvojem a vlivem médií. Zatímco v minulosti se investoři při hromadění svého bohatství spoléhali především na zisk ve formě dividendy a jeho reinvestování, dnes jsou zaměření spíše na kapitálový výnos a cenový rozdíl. Je to dobře, nebo špatně?

Dividendy Ponaučení pro investory Investiční strategie Americké akcie S&P 500

V minulosti platilo, že dividendové tituly umožňovaly vyšší výnosy, dnes to ale již nemusí být pravda. Pouze to potvrzuje skutečnost, že akciové trhy jsou v současnosti taženy spekulativním kapitálem, který díky uvolněné měnové politice a s rozšířením vysokofrekvenčního obchodování (HFT) ovlivňuje trhy více než kdy jindy. Svůj podíl na tom mají pravděpodobně i média, která zprostředkovávají nepřeberné množství různých doporučení a strategií, které se snaží přesvědčit investory, že na akciích se dá vydělat "jednoduše a bezpečně". Většina těchto doporučení a analýz pracuje s cenovými indexy a grafy nezohledňujícími dividendy, které se tak dostávají na okraj zájmu investorů. Problémem je rovněž rozpolcenost doporučení mezi dlouhodobým investováním (které je vždy podáváno jako jistota zajímavých výnosů, ale s rizikem velkých výkyvů, které nedokáže ustát každý) a krátkodobými spekulacemi, které dostávají stále více prostoru (a na dividendy tak prostor nezůstává).

Podíl dividend na celkových výnosech je ovšem i přes současné trendy stále poměrně vysoký.

30leté výnosy indexu S&P 500 s dividendou a bez ní

V tabulce je vliv dividend na celkový výnos vyjádřen číselně.

tabulka

Pozitivní vliv dividend je na první pohled jasný. Co ale není tak patrné, je změna tohoto vlivu v čase. V dalším grafu je znázorněno právě zmenšování vlivu dividend na celkový výnos z investice do indexu S&P 500.

Podíl dividend na výnosech indexu S&P 500 v procentech

Vliv dividend klesá lineárně již 50 let

Výsledek je poměrně jasný. Do roku 1960 dividendy přifukovaly 30leté výnosy z indexu asi o 420 %. Od té doby ale vliv dividend postupně téměř lineárně klesá a v současnosti se pohybuje kolem 111 %. To zjednodušeně znamená, že podíl dividend a cenových rozdílů na celkových výnosech akcií je prakticky shodný.

Otázkou je, zda je to dobře, nebo špatně. "Jedna věc, kterou o financích vím, je skutečnost, že každá mince má dvě strany, stejně jako v obchodu je prodejce a kupující," píše Michael Harris na svém blogu Price Action Lab. Jsou dvě možnosti, jak současný trend vnímat a jak se k němu postavit:

1. Dlouhodobé investování a akumulace bohatství dnes více závisejí na cenovém rozdílu a tento stav je dlouhodobě neudržitelný.

2. V minulosti musely společnosti vyplácet vyšší dividendy, aby si udržely své investory, ale dnes, díky vyšším očekáváním ohledně budoucnosti, jsou investoři ochotni přijmout i nižší vliv dividendy, protože počítají s vyšším cenovým zhodnocením.

Maximální 30letý výnos z investice do amerických akcií (4 489 %) byl realizován v roce 2004, kdy byl vliv dividend na celkovém výnosu 200 %. To znamená, že po odečtení vlivu dividend by byl celkový výnos asi třetinový. V roce 2014 byl již vliv dividend na výnos stejný jako vliv kapitálového výnosu. Kvantitativní uvolňování posílilo vliv cenového vývoje na celkový výnos a snížilo vliv dividend.

Pokud bychom tedy počítali s prvním scénářem, v budoucnu by bylo dlouhodobé zhodnocování peněz prostřednictvím investice do indexu S&P 500 mnohem složitější než bez pomoci centrálních bank. Pokud bychom ale očekávali druhou možnost, dividendový výnos by nebyl tak důležitý, protože investoři by těžili z rychlého nárůstu cen akcií. "Přesnou odpověď neznám, ale jsem pro druhou možnost, protože jsem optimista a doufám, že se dožiji toho, že se index Dow dostane ke 100 tisícům bodů," vysvětluje Harris.

Dividenda je součást zisku z držení akcie, podobně jako je tomu u kupónu v případě dluhopisu. Pokud se tohoto výnosu investoři vzdají dobrovolně, je to jejich problém, stejně jako se v současnosti již vzdávají pozitivního úroku u dluhopisů nebo v bankách, neznamená to ale, že jde z dlouhodobého hlediska o správný přístup. Historie zatím dává za pravdu těm, kdo spoléhají na složený výnos bez velkého vlivu dividend, protože kapitálový výnos sám o sobě dokázal v minulosti dodávat investorům poměrně zajímavé zisky. Při pohledu na to, čím jsou taženy růsty cen akcií v posledních letech, však přílišný optimismus skrývá velké problémy.

"Jsem zároveň přesvědčen, že spoléhat při spoření na důchod pouze na zisky z růstu cen akcií nemusí být dobrý nápad, protože volatilita může růst a medvědí trendy mohou být delší a výraznější. Rozhodnutí investorů by neměla být založena na optimismu a zbožných přáních, měla by brát v úvahu spíše nejhorší možné scénáře," uzavírá Harris.

Zdroj: Price Action Lab Blog
Co musíte ráno vědět (4. prosince)
Co musíte ráno vědět (4. prosince)
00:00

Co musíte ráno vědět (4. prosince)

Jak se ve čtvrtek dařilo akciím v Evropě a v USA, kdo si zase vyšlápne na Facebook a jak vypadá optimismus na...
Musíte vědět
Vláda USA viní Facebook z diskriminace vůči domácí pracovní síle
včera v 22:48

Vláda USA viní Facebook z diskriminace vůči domácí pracovní síle

Americké ministerstvo spravedlnosti obvinilo Facebook, že se dopouští diskriminace vůči potenciálním zaměstnancům ze...
Facebook Sociální sítě Internet
Americké akcie ve čtvrtek převážně posílily, index S&P 500 stanovil…
Americké akcie ve čtvrtek převážně posílily, index S&P 500 stanovil…
včera v 22:30

Americké akcie ve čtvrtek převážně posílily, index S&P 500 stanovil nové absolutní maximum

Americké akcie ve čtvrtek převážně zpevnily. Většinu předchozích zisků ovšem ke konci obchodování smazaly po zprávě...
Americké akcie Shrnutí obchodování v USA
Facebook hlásí, že bude mazat nepravdy o vakcínách proti covidu-19
včera v 18:19

Facebook hlásí, že bude mazat nepravdy o vakcínách proti covidu-19

Společnost Facebook ve čtvrtek oznámila, že začne na svých platformách mazat dezinformace o vakcínách proti nemoci...
Facebook Koronavirus
Evropské akcie ve čtvrtek opět skončily smíšeně, hlavním důvodem…
Evropské akcie ve čtvrtek opět skončily smíšeně, hlavním důvodem…
včera v 18:00

Evropské akcie ve čtvrtek opět skončily smíšeně, hlavním důvodem nejistoty byl brexit

Akcie na západoevropských trzích ve čtvrtek opět skončily se smíšenými výsledky. Hlavním faktorem, který přinesl...
Evropské akcie Shrnutí obchodování v Evropě
Pražská burza ve čtvrtek poprvé v tomto týdnu vzrostla
Pražská burza ve čtvrtek poprvé v tomto týdnu vzrostla
včera v 16:50

Pražská burza ve čtvrtek poprvé v tomto týdnu vzrostla

Pražská burza ve čtvrtek po třech dnech poklesu otočila směr. Index PX posílil o 0,45 % na 966,04 bodu. V plusu...
Akcie ČR Shrnutí obchodování v ČR
Ryanair si objednal dalších 75 letadel Boeing 737 MAX
včera v 16:44

Ryanair si objednal dalších 75 letadel Boeing 737 MAX

Irská nízkonákladová letecká společnost Ryanair si objednala dalších 75 letadel Boeing 737 MAX v katalogové hodnotě...
Doprava Boeing
USA: Aktivita v nevýrobním sektoru v listopadu nenadchla
včera v 16:00

USA: Aktivita v nevýrobním sektoru v listopadu nenadchla

Index nákupních manažerů mimo výrobní sektor od Institute of Supply Management dosáhl v listopadu hodnoty 55,9 bodu....
Americká ekonomika Indexy nákupních manažerů (PMI)
S&P Dow Jones Indices začne sestavovat indexy pro kryptoměny
včera v 15:19

S&P Dow Jones Indices začne sestavovat indexy pro kryptoměny

Společnost S&P Dow Jones Indices začne v příštím roce sestavovat indexy pro kryptoměny. Stala se tak dalším finančním...
Indexy S&P 500 Dow Jones
EU zvažuje krizový fond bez Maďarska a Polska
včera v 14:46

EU zvažuje krizový fond bez Maďarska a Polska

Evropská komise by v případě pokračování rozpočtové krize, kdy Budapešť a Varšava blokují dohodu o budoucí podobě...
Evropská unie Rozpočet Maďarsko
Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA po dvou týdnech růstu…
včera v 14:30

Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti v USA po dvou týdnech růstu klesl

O podporu v nezaměstnanosti požádalo v USA v týdnu do 28. listopadu nově 712 tisíc lidí. Oznámilo to ve čtvrtek...
Spojené státy americké (USA) Pracovní trh Nezaměstnanost
Studie: Schválené změny daní zvýší růst ekonomiky o 0,9 procentního…
včera v 14:18

Studie: Schválené změny daní zvýší růst ekonomiky o 0,9 procentního bodu

Aktuálně sněmovnou schválené změny daní v podobě zrušení superhrubé mzdy, zavedení sazeb daně z příjmu 15 a 23 % a...
Česká ekonomika Hospodářský růst Daně
Ze světa investičních doporučení (3. prosince)
včera v 13:30

Ze světa investičních doporučení (3. prosince)

Které akcie si ve čtvrtek vysloužily pozornost analytiků? Nabízíme přehled vybraných nových a upravených investičních...
Americké akcie Evropské akcie Investiční doporučení
Eurozóna: Maloobchodní tržby v říjnu překonaly očekávání
včera v 11:02

Eurozóna: Maloobchodní tržby v říjnu překonaly očekávání

Maloobchodní tržby v eurozóně se v říjnu zvýšily výrazněji, než se očekávalo. Přispěl k tomu zejména silný růst...
Eurozóna Evropská ekonomika Maloobchod