Podíl dividend na celkových výnosech klesá. Máme se na ně vykašlat?
|

Podíl dividend na celkových výnosech klesá. Máme se na ně vykašlat?

Význam dividend a jejich vliv na celkové výnosy klesá již déle než půl století, což může souviset jak s růstem spekulativních obchodů, tak s technologickým rozvojem a vlivem médií. Zatímco v minulosti se investoři při hromadění svého bohatství spoléhali především na zisk ve formě dividendy a jeho reinvestování, dnes jsou zaměření spíše na kapitálový výnos a cenový rozdíl. Je to dobře, nebo špatně?

Dividendy Ponaučení pro investory Investiční strategie Americké akcie S&P 500

V minulosti platilo, že dividendové tituly umožňovaly vyšší výnosy, dnes to ale již nemusí být pravda. Pouze to potvrzuje skutečnost, že akciové trhy jsou v současnosti taženy spekulativním kapitálem, který díky uvolněné měnové politice a s rozšířením vysokofrekvenčního obchodování (HFT) ovlivňuje trhy více než kdy jindy. Svůj podíl na tom mají pravděpodobně i média, která zprostředkovávají nepřeberné množství různých doporučení a strategií, které se snaží přesvědčit investory, že na akciích se dá vydělat "jednoduše a bezpečně". Většina těchto doporučení a analýz pracuje s cenovými indexy a grafy nezohledňujícími dividendy, které se tak dostávají na okraj zájmu investorů. Problémem je rovněž rozpolcenost doporučení mezi dlouhodobým investováním (které je vždy podáváno jako jistota zajímavých výnosů, ale s rizikem velkých výkyvů, které nedokáže ustát každý) a krátkodobými spekulacemi, které dostávají stále více prostoru (a na dividendy tak prostor nezůstává).

Podíl dividend na celkových výnosech je ovšem i přes současné trendy stále poměrně vysoký.

30leté výnosy indexu S&P 500 s dividendou a bez ní

V tabulce je vliv dividend na celkový výnos vyjádřen číselně.

tabulka

Pozitivní vliv dividend je na první pohled jasný. Co ale není tak patrné, je změna tohoto vlivu v čase. V dalším grafu je znázorněno právě zmenšování vlivu dividend na celkový výnos z investice do indexu S&P 500.

Podíl dividend na výnosech indexu S&P 500 v procentech

Vliv dividend klesá lineárně již 50 let

Výsledek je poměrně jasný. Do roku 1960 dividendy přifukovaly 30leté výnosy z indexu asi o 420 %. Od té doby ale vliv dividend postupně téměř lineárně klesá a v současnosti se pohybuje kolem 111 %. To zjednodušeně znamená, že podíl dividend a cenových rozdílů na celkových výnosech akcií je prakticky shodný.

Otázkou je, zda je to dobře, nebo špatně. "Jedna věc, kterou o financích vím, je skutečnost, že každá mince má dvě strany, stejně jako v obchodu je prodejce a kupující," píše Michael Harris na svém blogu Price Action Lab. Jsou dvě možnosti, jak současný trend vnímat a jak se k němu postavit:

1. Dlouhodobé investování a akumulace bohatství dnes více závisejí na cenovém rozdílu a tento stav je dlouhodobě neudržitelný.

2. V minulosti musely společnosti vyplácet vyšší dividendy, aby si udržely své investory, ale dnes, díky vyšším očekáváním ohledně budoucnosti, jsou investoři ochotni přijmout i nižší vliv dividendy, protože počítají s vyšším cenovým zhodnocením.

Maximální 30letý výnos z investice do amerických akcií (4 489 %) byl realizován v roce 2004, kdy byl vliv dividend na celkovém výnosu 200 %. To znamená, že po odečtení vlivu dividend by byl celkový výnos asi třetinový. V roce 2014 byl již vliv dividend na výnos stejný jako vliv kapitálového výnosu. Kvantitativní uvolňování posílilo vliv cenového vývoje na celkový výnos a snížilo vliv dividend.

Pokud bychom tedy počítali s prvním scénářem, v budoucnu by bylo dlouhodobé zhodnocování peněz prostřednictvím investice do indexu S&P 500 mnohem složitější než bez pomoci centrálních bank. Pokud bychom ale očekávali druhou možnost, dividendový výnos by nebyl tak důležitý, protože investoři by těžili z rychlého nárůstu cen akcií. "Přesnou odpověď neznám, ale jsem pro druhou možnost, protože jsem optimista a doufám, že se dožiji toho, že se index Dow dostane ke 100 tisícům bodů," vysvětluje Harris.

Dividenda je součást zisku z držení akcie, podobně jako je tomu u kupónu v případě dluhopisu. Pokud se tohoto výnosu investoři vzdají dobrovolně, je to jejich problém, stejně jako se v současnosti již vzdávají pozitivního úroku u dluhopisů nebo v bankách, neznamená to ale, že jde z dlouhodobého hlediska o správný přístup. Historie zatím dává za pravdu těm, kdo spoléhají na složený výnos bez velkého vlivu dividend, protože kapitálový výnos sám o sobě dokázal v minulosti dodávat investorům poměrně zajímavé zisky. Při pohledu na to, čím jsou taženy růsty cen akcií v posledních letech, však přílišný optimismus skrývá velké problémy.

"Jsem zároveň přesvědčen, že spoléhat při spoření na důchod pouze na zisky z růstu cen akcií nemusí být dobrý nápad, protože volatilita může růst a medvědí trendy mohou být delší a výraznější. Rozhodnutí investorů by neměla být založena na optimismu a zbožných přáních, měla by brát v úvahu spíše nejhorší možné scénáře," uzavírá Harris.

Zdroj: Price Action Lab Blog
Britští řidiči vyhráli první kolo u soudu proti Volkswagenu
Britští řidiči vyhráli první kolo u soudu proti Volkswagenu
před hodinou

Britští řidiči vyhráli první kolo u soudu proti Volkswagenu

Desetitisíce britských řidičů vyhrály první kolo žaloby proti Volkswagenu v souvislosti s instalací zařízení na...
Evropské akcie Auta Volkswagen
Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie odpoledne rostly,…
Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie odpoledne rostly,…
před hodinou

Pondělí na trzích (6. dubna 2020): Evropské akcie odpoledne rostly, obchodování na Wall Street začalo výrazně v plusu

Obchodování na západoevropských burzách začalo v pondělí výrazně v plusu. Dopoledne indexy malou část zisků odevzdaly...
Shrnutí obchodování v USA Shrnutí obchodování v Evropě Shrnutí obchodování v ČR
ÚOHS: Státní podpora firem v krizi musí mít povolení od EK
před hodinou

ÚOHS: Státní podpora firem v krizi musí mít povolení od EK

Podpora, kterou stát v době pandemie koronaviru poskytne soukromým firmám, musí mít povolení od Evropské komise....
Evropská unie Podpora ekonomiky Byznys a podnikání
MF letos čeká propad tuzemské ekonomiky o 5,6 %, příští rok by měl…
před hodinou

MF letos čeká propad tuzemské ekonomiky o 5,6 %, příští rok by měl přijít růst

Ministerstvo financí očekává letos kvůli dopadům šíření koronaviru pokles ekonomiky o 5,6 %. Příští rok by ale měla...
Česká ekonomika Hospodářský růst HDP
MF: Veřejné finance se letos propadnou do schodku 4,1 % HDP
15:03

MF: Veřejné finance se letos propadnou do schodku 4,1 % HDP

Veřejné finance letos skončí ve schodku 4,1 % hrubého domácího produktu, odhaduje v nové makroekonomické prognóze...
Česká ekonomika Koronavirus Hospodářský růst
Ekonomové ke covid-19: Vláda by měla více investovat do testů
14:51

Ekonomové ke covid-19: Vláda by měla více investovat do testů

Česká vláda by měla masivněji investovat do testů na zjištění onemocnění covid-19. Vynaložené peníze se jí vrátí ve...
Česká ekonomika Koronavirus
Maďarský premiér představil nová opatření na podporu ekonomiky
14:28

Maďarský premiér představil nová opatření na podporu ekonomiky

Maďarský premiér Viktor Orbán v pondělí představil nová opatření na ochranu ekonomiky před dalšími dopady koronaviru....
Maďarsko Podpora ekonomiky Koronavirus
ČSÚ: Počet zahájených staveb bytů do března stoupl o pětinu
14:08

ČSÚ: Počet zahájených staveb bytů do března stoupl o pětinu

Stavební firmy v Česku zahájily do konce února stavbu 1 888 bytů v bytových domech, meziročně o 20,5 %a více. Nejvíce...
Stavebnictví Česká ekonomika
Euler Hermes snížila kvůli koronaviru rating 18 zemím včetně ČR
13:55

Euler Hermes snížila kvůli koronaviru rating 18 zemím včetně ČR

Úvěrová pojišťovna Euler Hermes kvůli riziku prodloužené recese a vlně bankrotů způsobených vypuknutím pandemie...
Úvěry Pojištění Rating
Japonsko vyhlásí zřejmě již v úterý stav nouze kvůli viru
13:16

Japonsko vyhlásí zřejmě již v úterý stav nouze kvůli viru

Japonská vláda vyhlásí zřejmě již v úterý v Tokiu, Ósace a dalších pěti prefekturách kvůli koronaviru nouzový stav....
Japonsko Koronavirus
Odbyt BMW v 1. čtvrtletí kvůli koronaviru klesl o více než pětinu
12:43

Odbyt BMW v 1. čtvrtletí kvůli koronaviru klesl o více než pětinu

Odbyt německého výrobce luxusních automobilů BMW se v prvním čtvrtletí kvůli koronaviru meziročně snížil o 20,6 % na...
Auta Evropské akcie BMW
Ministr: Francii letos čeká nejhorší recese od roku 1945
12:36

Ministr: Francii letos čeká nejhorší recese od roku 1945

Francouzské hospodářství letos čeká nejhorší recese od skončení druhé světové války, odhaduje francouzský ministr...
Francie Koronavirus Recese
Analytici: Průmysl nebyl v kondici už před pandemií, přijde propad
12:18

Analytici: Průmysl nebyl v kondici už před pandemií, přijde propad

Situace v českém průmyslu nebyla podle únorových výsledků, které v pondělí zveřejnil Český statistický úřad, dobrá už...
Česká ekonomika Průmysl Koronavirus
Koronavirus v Africe ohrožuje možnosti obživy mnoha lidí
Koronavirus v Africe ohrožuje možnosti obživy mnoha lidí
12:12

Koronavirus v Africe ohrožuje možnosti obživy mnoha lidí

Více než polovina z 54 afrických států zavedla omezení pohybu, dopravní omezení nebo jiná opatření ve snaze zabránit...
Afrika Koronavirus
Opozice společně prosazuje větší pomoc živnostníkům
11:58

Opozice společně prosazuje větší pomoc živnostníkům

Opoziční strany chtějí zvýšit podporu pro živnostníky o 5 000 korun proti vládnímu návrhu na 30 000 korun. Navrhují...
Česká ekonomika Koronavirus Byznys a podnikání
MPO navrhlo obnovit činnost Národní ekonomické rady vlády
11:53

MPO navrhlo obnovit činnost Národní ekonomické rady vlády

Národní ekonomická rada vlády (NERV) zřejmě obnoví svoji činnost. Navrhuje to ministerstvo průmyslu a obchodu....
Česká ekonomika Koronavirus
Automobilka Kia Motors obnovila výrobu ve své slovenské továrně
Automobilka Kia Motors obnovila výrobu ve své slovenské továrně
11:45

Automobilka Kia Motors obnovila výrobu ve své slovenské továrně

Slovenská továrna jihokorejské automobilky Kia Motors v pondělí po dvou týdnech obnovila výrobu, kterou kvůli šíření...
Slovensko Auta Koronavirus
EK schválila britskou státní pomoc firmám za 50 miliard liber
EK schválila britskou státní pomoc firmám za 50 miliard liber
11:39

EK schválila britskou státní pomoc firmám za 50 miliard liber

Evropská komise schválila rozsáhlý záchranný balík, kterým chce britská vláda podpořit firmy strádající kvůli...
Spojené království Evropská unie Koronavirus
Analytici: Stavebnictví v únoru pomohlo hlavně teplé počasí
11:32

Analytici: Stavebnictví v únoru pomohlo hlavně teplé počasí

Únorovému růstu stavebnictví o 5,3 % pomohlo především teplé počasí. Růst táhla hlavně výstavba dopravní...
Česká ekonomika Stavebnictví Koronavirus
Komora: V dubnu bude mít potíže splácet závazky 37 % firem
11:25

Komora: V dubnu bude mít potíže splácet závazky 37 % firem

V dubnu se může kvůli opatřením proti šíření koronaviru podle průzkumu Hospodářské komory potýkat s významnými...
Česká ekonomika Koronavirus Zaměstnání