4 hvězdy investování představují své největší úspěchy i omyly

Rob Arnott: Držte se zuby nehty své strategie

Zakladatel a šéf Research Affiliates je známý díky své strategii kvantitativních investic, která dokáže v dlouhodobém horizontu překonat trh.

Úspěch: V únoru 2000 po více než ročním pečlivém sledování trhu, kdy investoři skupovali technologické akcie, Arnottův tým First Quadrant LP upravil investiční model podvážením hodnotových akcií (akcie firem, které se obchodují za nízkou cenu v poměru k ziskům) a zvýšil expozici vůči růstovým technologickým akciím.

O měsíc později, kdy se Arnott o kroku dozvěděl, přikázal model vrátit k původním alokacím a hodnotové orientaci. Technologické akcie brzy poté zažily "výplach", zatímco těm hodnotovým se dařilo. Firma vykázala vysoké výnosy a štědře odměnila klienty.

Ponaučení: "Pokud jde vaše strategie proti vám, je přirozenou reakcí začít hledat, kde se stala chyba. Je to ale nebezpečné," varuje Arnott, jehož Research Affiliates aktuálně nakupuje akcie z rozvíjejících se trhů, které mezi investory v posledních letech vyšly z módy.

Chyba: Arnott byl přesvědčen, že objevil skvělou příležitost. Index Dow 13. října 1989 v souvislosti s problémy aerolinek United Airlines klesl o 7 %. Arnott si byl jistý, že jsou propady neoprávněné, a zamířil proto k obchodníkům vyčkávajícím na správný okamžik pro nákup akcií. Byl na dealingu nezvyklou návštěvou. "Tak jsem je znervóznil, že se rozhodli s obchody vyčkat až na mé instrukce," tvrdí. Žádné jim ale od něho nepřišly, protože Arnott neviděl ten správný vstupní bod. Trh se nakonec zotavil dříve, než firma s nákupy začala. Příležitost byla promarněna.

Ponaučení: Platí pořekadlo: "Ševče, drž se svého kopyta." Arnott vysvětluje: "Mým šálkem čaje je čerpat výhody z nákupů podceněných akcií a vyhýbat se tomu, co je drahé. Neumím krátkodobý trading."

Jeremy Grantham: Hlavně se vyhnout spekulaci

Hlavní investiční stratég GMO se proslavil díky svým varováním před prasknutím technologické bubliny na konci 90. let a krizí z roku 2008.

Úspěch: Když Granthamova firma v roce 1999 zaujala opatrné stanovisko ohledně populárních, avšak drahých technologických akcií, výkonnost utrpěla a klienti byli rozčílení. Tým se ale strategie "držel a nepustil", což se mu vrátilo, když tituly z technologického odvětví zažily propad. Výnosy firmy se začátkem milénia rychle zlepšily.

"Příliš investičních profesionálů se obává kariérního rizika," domnívá se Grantham, "a proto se honí za trendy místo toho, aby cílili na dlouhodobé výnosy v levných a nepopulárních oblastech.:

Grantham spoluzaložil GMO, která byla první firmou kladoucí důraz na strategii alokace aktiv napříč různými třídami. Konkurenti se tomuto přístupu dlouho vyhýbali, protože sázky na více tříd aktiv znamenají vyšší rizika. Trh ale mnohem častěji špatně ocení právě celé třídy aktiv než jednotlivé akciové tituly, takže se nabízí více příležitostí.

Ponaučení: "V tocích mezi světovými třídami aktiv je patrná neefektivnost," tvrdí Grantham. "Čím větší výběr aktiv vhodných k investici, tím menší konkurence a lepší příležitosti."

Chyba: Grantham se začal zajímat o akcie v 16 letech, když v něm rodinný přítel vyvolal nadšení pro svou společnost. Grantham akcie firmy rychle koupil. Netrvalo to ale ani rok, firma prošla účetním skandálem a akcie byly bezcenné.

Nepoučil se, po 14 letech uslyšel o American Raceways, firmě, která měla představit závody formule 1 v USA. Ihned se do ní zamiloval a propočítával, jak s jejími akciemi vydělá peníze snů. Koupil si pro sebe 300 akcií po 7 USD a odjel na dovolenou se ženou. Když se vrátil, akcie už stály 21 USD za kus. Rychle se zbavil všech ostatních cenných papírů, vypůjčil si peníze a už brzy vlastnil 900 akcií firmy. O měsíce později stály American Raceways 100 USD. "Jako bych měl zlatou ruku," usmíval se Grantham. A co se s miliony dolarů nakonec stalo? Cena akcií náhle začala padat, k nelibosti Granthama každým dnem více. Američané na uvedení Formule 1 nebyli připraveni. Akcie ztrácely tak rychle, že si Grantham nebyl vůbec jistý, zda bude schopen splatit dluhy svým věřitelům. Nakonec se mu podařilo z pozice vystoupit a získat dost peněz alespoň na splacení těchto dluhů.

Ponaučení: "Pochopil jsem, že investování není hra. Zapřisáhl jsem se, že už ve svém životě nepřipustím žádnou spekulaci. Stal jsem se obezřetným hodnotovým investorem," prohlásila investorská legenda.

Howard Marks: Ani kvalita není zárukou

Jeden ze šéfů Oaktree Capital Management, dluhopisové firmy se silnými výnosy, si zasloužil pozornost investorů především svou kontrariánskou investiční filosofií.

Úspěch: V roce 2004 Howard Marks a spoluzakladatel Oaktree Capital Management Bruce Karsh pozorovali bublinu tvořící se na rizikových dluhopisových trzích. Vstoupili do krátkých pozic, takže když ceny dluhopisů rostly, vykazovali ztráty. Když ale nakonec trh s nekvalitními hypotečními úvěry zkrachoval a stáhl dolů celý systém, ukázal se krok jako rozumný.

Ponaučení: "Nejdůležitější rozhodnutí investora je, zda být v ofenzivě, nebo defenzivě." Příliš brzký přechod ke konzervativní strategii je cena, kterou musejí investoři občas zaplatit.

Chyba: Jako mladý analytik v Citibank v roce 1968 nakupoval rychle rostoucí akcie, takzvané "Nifty Fifty". Mnohé z těchto firem měly skvělé managementy a globální působnost. Několik z nich, včetně podniků jako IBM, Hewlett-Packard, Merck či Coca-Cola, přežilo dekády. Navzdory tomu tyto akcie zažily propad, některé až o 90 %, když začátkem 70. let udeřil medvědí trh. Šéfové Markse přišli o práci a on si uvědomil, že platit vysoké ceny znamená potenciálně ohrozit výnosy i tehdy, když se jedná o velmi silný byznys.

Ponaučení: "Nakupovat kvalitní aktiva automaticky neznamená úspěšnou investici nebo bezpečí," upozorňuje Marks.

Jeffrey Gundlach: Opusťte svou zónu pohodlí

Šéf DoubleLine Capital se proslavil díky svým jasnozřivým tržním predikcím. V červnu 2007 varoval, že trh s nekvalitními hypotékami znamená "naprostou katastrofu" a že "bude hůře". V roce 2014 jako jeden z mála předpověděl další posílení amerických vládních dluhopisů.

Úspěch: V březnu 2008 Jeffrey Gundlach v krizi otestoval své nervy. I když očekával vlnu firemních bankrotů a další špatné zprávy, dluhopisové investice oceněné 65 centy k dolaru působily lákavě. Začal nakupovat, i když věděl, že existují značná rizika. "Pokud na vás působí fundamentální hodnota atraktivně, měli byste nakupovat," doporučuje. "Je v pořádku utrpět určité krátkodobé ztráty."

Gundlach měl pravdu. Ceny pokračovaly v propadu celý další rok, až nakonec spadly na 45 centů k dolaru. Jeden velký klient už nevydržel a peníze z fondu vybral. Gundlachovi tak došel kapitál a nemohl pokračovat v nákupech. Začátkem března 2009 zažil trh masivní comeback. Gundlachova firma nakonec vydělala kolem 20 miliard USD jen díky honbě za nákupy při dumpingových cenách.

Ponaučení: Když cena akcie nebo dluhopisu padá, znamená to nízká očekávání. Investoři se soustředí na problémy, ne na možná řešení. Gundlach říká: "Identifikovatelné problémy nejsou důvodem, proč zůstat mimo trh. Jsou naopak důvodem, proč se na investici zaměřit," vysvětluje. "Celý trik investování spočívá v tom dokázat rozpoznat, kdy jsou problémy již promítnuty v ceně."

Chyba: Mezi lety 2000 a 2002 zažily spekulativní dluhopisy propad kvůli účetním skandálům Enronu, WorldComu a dalších. Gundlach byl tehdy manažerem TCW Group a provozoval fond specializovaný na hypotéky a několik dalších šířeji zaměřených dluhopisových fondů. Čísla napovídala, že jsou investice podhodnocené i pro případ toho nejhoršího scénáře. Měl nutkání nakupovat napříč všemi třídami aktiv. "Klienti byli nadšení a sdíleli můj (optimistický) výhled," vzpomíná.

Gundlach nakoupil spekulativní dluhopisy do šířeji zaměřených fondů, ale ve svém velkém fondu se držel jen hypoték, ačkoli měl povoleno nakupovat i jiné druhy investic včetně spekulativních dluhopisů. Když dluhopisový trh zažil oživení, rval si vlasy, že nenakoupil více.

Ponaučení: Většina investorů promarní velké příležitosti tím, že nevyjde ze své "zóny pohodlí". "O investování jsem uvažoval příliš svázaně. Zařekl jsem se, že už to příště neudělám," tvrdí Gundlach. "Většina Američanů má například roztřesené ruce, když má investovat mimo Spojené státy."

Zdroj: WSJ