Ať žijí mrtvé akcie!
Na začátku letošního roku nevkládali investoři do akcií téměř žádná očekávání. Kvůli přetrvávající nejistotě a rizikům na trzích do nich investovali jen opatrně. Prozatím se ale zdá být letošní rok pro akcie příznivý, a to navzdory výrazným listopadovým poklesům. Věříme, že pozitivní trend na akciových trzích přetrvá. Proč?
Na začátku roku vývoj cen akcií připomínal hrbolatou cestu plnou výmolů a s nejistým cílem. Trhy čelily (a stále čelí) protivětru v podobě zpomalení světového ekonomického růstu, nejistoty ohledně fiskálního útesu v USA a přetrvávající dluhové krize v Evropě.
Centrální banky podporují rizikový apetit
Největší podpora trhům přišla ze strany centrálních bank, zejména ECB, která představila nejdříve dvě refinanční operace. V září pak přijala roli věřitele poslední instance (de facto jde o závazek neomezeně nakupovat dluhopisy problémových států). Fed zase vyhlásil rozšíření programu kvantitativního uvolňování, když slíbil nakupovat každý měsíc cenné papíry zajištěné hypotékami do doby, než se trh práce dostatečně vzpamatuje.
Negativní ekonomická překvapení nepřicházejí
Povzbuzujícím faktem je mírné oživení amerického nemovitostního trhu. Růst cen bydlení ve spojení s rostoucími akciovými trhy podporuje myšlenku, že bohatství domácností roste. To by mělo podpořit spotřebitelskou důvěru a útraty. Dostupnost bydlení navíc podpořilo prohlášení Fedu o tom, že bude každý měsíc nakupovat cenné papíry zajištěné hypotékami v objemu 40 miliard dolarů.
Společnosti jsou zdravé, přesto levné
Společnosti jsou ve velmi dobré formě a mají dostatek hotovosti. Očekáváme, že firmy zvýší svoji finanční páku, například prostřednictvím odkupu vlastních akcií nebo akvizicemi za pomoci hotovosti. Obojí působí na akciové trhy pozitivně, ale přesto jsou nyní akcie (navíc po korekci z uplynulých týdnů) levné. Nejen v absolutním měřítku, ale i relativně v porovnání s ostatními, méně rizikovými druhy aktiv.
Cyklické sektory začínají ve výkonnosti překonávat sektory defenzivní. To je podle nás nezbytnou podmínkou pro to, aby trhy nadále rostly.
Pro další pozitivní vývoj na akciových trzích tedy existují různé podpůrné argumenty. Přesvědčivé akce centrálních bank podporují nárůst rizikového apetitu investorů. Ekonomické ukazatele vykazují známky zlepšení. Společnosti jsou v dobrém stavu, zatímco ceny jejich akcií jsou relativně nízko. Investoři jsou stále opatrní, ale nárůst akciových investic může naznačovat obrat apetitu. Přestože určitá rizika na trzích přetrvávají, kloníme se k názoru, že akciové trhy budou nadále růst.
