Pád pouštní opony: Saúdská Arábie láká zahraniční miliardy na svoji burzu

Dosud mohli zahraniční finanční investoři v Saúdské Arábii peníze zhodnocovat takřka výhradně přes fondy, které musely splňovat řadu přísných kritérií. Mezi nimi třeba minimální objem spravovaných aktiv 500 milionů dolarů. Nová pravidla bariéry odstraňují, a trh tak zpřístupňují i menším fondům a individuálním investorům. Cílem je rozšířit investorskou základnu, podpořit likviditu a celkově trh profesionalizovat.

Načasování kroku není náhodné. Saúdskoarabský akciový index Tadawul loni klesl zhruba o 13 %, zatímco index rozvíjejících se trhů MSCI Emerging Markets stoupl skoro o 25 %. Podle odhadů analytiků by otevření saúdskoarabského trhu zahraničním investorům mohlo v krátkodobém až střednědobém horizontu přilákat nový kapitál v objemu minimálně 9–⁠⁠⁠⁠⁠⁠10 miliard dolarů. A příliv dalších peněz by mohl následovat. Regulátor totiž údajně zvažuje navýšení limitu vlastnického podílu zahraničních investorů z 10 % pro jednoho investora, respektive kumulovaných 49 % u jedné společnosti.

Levný trh, stabilní ekonomika

Zahraniční investoři v současnosti drží jen asi sedm procent veřejně obchodovaných akcií saúdskoarabských firem. To je podstatně méně oproti jiným srovnatelným trhům, třeba Indii, Brazílii nebo Tchaj-wanu. A právě tento strukturální nesoulad mezi velikostí trhu a účastí zahraničních investorů úřady chtějí odstranit.

Pro investory mimo region je nová příležitost zajímavá z několika důvodů. Saúdskoarabský akciový trh je rozsáhlý, jeho kapitalizace přesahuje v přepočtu dva a půl bilionu dolarů a je na něm zastoupena řada firem s regionálním i globálním významem. Zároveň se teď saúdskoarabské akcie obchodují s P/E kolem 17, což znamená více než 10% diskont vůči 3letému průměru. HDP Saúdské Arábie zároveň relativně stabilně roste tempem kolem 4,5 % za rok, inflace se drží v blízkosti 2 % a vládní dluh dosahuje necelých 30 % HDP.

Už první reakce trhu naznačila, že změna pravidel má minimálně silný psychologický efekt. Po oznámení reformy loni na podzim obchodní aktivita na burze v Rijádu výrazně vzrostla a akciový index přidal téměř tři procenta. Pozitivní sentiment se projevil napříč sektory, v čele růstu zájmu stály finanční instituce, které jsou považované za nejpravděpodobnější cíl zahraničních investorů. Velké finanční domy s vysokým podílem volně obchodovaných akcií, jako jsou Alrajhi Bank nebo Saudi National Bank, byly dosud na burze limitované hlavně zmíněnými stropy pro podíl zahraničních investorů, změna pravidel by jim tak mohla do žil vlít čerstvou krev.

Vedle finančního sektoru se pozornost investorů upírá i k oblastem úzce navázaným na strategii Vision 2030. Mezi ty patří technologie a digitalizace, infrastruktura nebo logistika, obnovitelné zdroje energie, těžba surovin, ale také cestovní ruch, zdravotnictví a zábavní průmysl. Právě tyto segmenty těží z příznivé demografické situace a ze snahy diverzifikovat ekonomiku mimo ropný sektor a s tím spojených vládních investic.

Hlavní riziko: Provázanost byznysu s politikou

Saúdská Arábie má přes 35 milionů obyvatel. Země se přitom může chlubit mediánovým věkem pod 30 let, zhruba 70 % lidí je pak mladších 40 let. Saúdská ekonomika tak disponuje velkou pracovní silou a může (do budoucna) stavět na silné domácí poptávce. 

Otevření zahraničním finančním investorům také zvyšuje atraktivitu Saúdské Arábie na trhu primárních veřejných úpisů (IPO). Regulátor na konci loňského roku posuzoval zhruba čtyři desítky žádostí o vstup na burzu a očekává se, že letos by mohlo dojít k 20 až 30 IPO.

Analytici ale zároveň upozorňují, že s odstraněním vstupních překážek kontrastují přetrvávající zvýšená rizika, hlavně v podobě provázanosti firem s politikou. Pro investory to znamená nutnost přijmout fakt, že finanční výkonnost podniku nemusí být vždy hlavním kritériem rozhodování managementu a změny v regulaci nebo rozpočtové politice mohou mít výrazný dopad na ceny akcií.

Přestože se transparentnost trhu a corporate governance v posledních letech výrazně zlepšily, podle expertů v této oblasti Saúdové stále nemají "splněno". Ochrana menšinových akcionářů, konzistence reportingu nebo míra nezávislosti řídících orgánů zatím nedosahují úrovně vyspělejších trhů. A zatímco velcí institucionální investoři jsou schopní tato rizika relativně dobře řídit, menší investoři je musejí velice pečlivě zvažovat.

V celkové bilanci ale otevření saúdskoarabského trhu představuje významný strukturální posun a pro investory možnost získat přímou expozici vůči ekonomice, která prochází rozsáhlou transformací a postupně se integruje do světových kapitálových toků.

Zdroj: Reuters, The National, Franklin Templeton, Arab News