Roman Koděra: Letos v květnu výprodeje na akciovém trhu nečekejte

Jaká je aktuální nálada na trzích?

Roman Koděra (RK): Investoři jsou na tom v současné chvíli velice dobře. Pokud budeme abstrahovat od různých nešťastných událostí, například zemětřesení v Japonsku, je až překvapivé, jakou rychlostí trhy dorovnaly ztráty a blíží se k novým maximům letošního roku. Investoři, kteří letos nastoupili do akciového rychlíku, jsou spokojení. Další vývoj bude závislý na tom, jak se bude chovat Fed. Osobně bych byl radši, kdyby další vlna kvantitativního uvolňování neproběhla, jelikož si myslím, že volných peněz je v oběhu již příliš mnoho, a to vede mimo jiné k podražení základních komodit, což se promítá do cen potravin.

A jaký tedy předpokládáte vývoj na burzách do léta?

RK: V případě pokračování kvantitativního uvolňování ze strany Fedu se dá předpokládat další růst cen rizikovějších aktiv, tedy i akcií. To by však s sebou přineslo i další zvýšení inflace, zejména v Evropě, kde ECB už na zvýšenou míru inflace nedávno reagovala zvýšením úrokových sazeb. Otázkou tedy bude, jak si ECB poradí se všemi problémy, kterým čelí, týkající se především zadluženosti některých ekonomik.

Problémy se zadlužením se však netýkají jen Evropy. Co Spojené státy?

Fed určí další vývoj na akciových trzích. Já osobně jsem proti další vlně kvantitativního uvolňování kvůli hrozbě inflace, především cenám potravin

RK: Amerika na tom není o moc lépe, její dluh převyšuje historická maxima. Ratingové agentury na to reagují zvednutým ukazováčkem. Agentura S&P změnila výhled ratingu pro USA na negativní, což přineslo větší jednodenní výprodej, na druhé straně začátek výsledkové sezóny v Evropě i v Americe překonal tržní očekávání, většina společností vykazuje uspokojivé výsledky, což trhy přivedlo zpět k letošním maximům.

S inflací bojují i emerging markets. Jaké jsou jejich vyhlídky pro tento rok? Které z nich budou IN, a které naopak OUT z pohledu investorů?

RK: Z mého pohledu jsou mladé trhy pro investory nadále zajímavé. V případě, že se nezastaví celosvětově ekonomický růst, budou mít tyto země stále neměnné postavení klíčových konzumentů, na druhé straně budou dodávat do vyspělých zemí levnou pracovní sílu. Možná bych trochu vypíchl některé země ze skupiny BRIC. Brazílie a Rusko mají stále určitý potenciál. V Indii jsme přece jen byli svědky vybíraní zisků, právě z důvodu obav z inflace. Čína tento problém vnímá také a zvyšuje úrokové sazby. Spíše bych tedy z této skupiny preferoval Rusko a Brazílii. Vnímáte tedy stejně jako trhy výsledkovou sezónu v USA pozitivně?

z emerging markets jsou jistě zajímavé Rusko a Brazílie, Čína a Indie jsou v současnosti přece jen nejistější

RK: Začátek byl trochu rozpačitý, do toho přišla zpráva o snížení ratingu Spojených států, což způsobilo vyšší nervozitu na trzích. Investoři se však zaměřili na reportované výsledky, když valná většina firem oznámila solidní výsledky. Trh se neobešel bez negativních překvapení a stalo se, že i přes dobré výsledky některé akcie společností klesaly. Jako přiklad uveďme společnosti Goldman Sachs nebo Google. Přitom právě Googlu roste zisk dvojciferným tempem, ale investoři nečekali nárůst nákladů, který společnost odůvodnila investicemi do nových technologií.

Jak aktuálně díváte na hlavní akciové tituly obchodované na pražské burze?

katastrofa v Japonsku vyvolala růst cen elektřiny a obnovila zájem zahraničních investorů o ČEZ

RK: Prim hrají akcie ČEZu a NWR. ČEZ se po událostech v Japonsku a růstu cen elektřiny dostal opět do hledáčku investorů, cena akcie se vyšplhala nad 900 Kč. Objemy obchodů na Pražské burze bohužel neodpovídají našim představám, proto je dobře, že ČEZ znovu přilákal zahraniční investory. Dalším úspěšným titulem je NWR, kde hlavní slovo ve vývoji mělo stanovení produkčních cen. Po této zprávě následovala informace o plánu reinkorporace společnosti do Londýna, firma přesune sídlo z Nizozemí do Spojeného království. Firma má za cíl dostat se do indexů londýnské burzy FTSE, který je hlavním domicilem velkých těžařských společností.

Dlouho se mluví o ČSOB jako o budoucím nováčkovi v indexu PX, ale vždy z toho sejde. Bude tedy IPO, nebo nebude?

osobně bych emisi ČSOB na parketu pražské burzy přivítal, zatím však mateřská KBC peníze na splacení vládní půjčky zřejmě tak palčivě neshání

RK: Poslední informace související s neuskutečněním IPO byla spjata s neštěstím v Japonsku, kdy se mateřská společnost KBC rozhodla IPO znovu odložit. Osobně bych byl samozřejmě rád, kdyby emise akcií proběhla. ČSOB je kvalitní banka a byla by jedním z tahounů pražské burzy. Investoři v reakci na toto plánované IPO zadržovali část svých peněžních prostředků. To bylo vidět na akciích Komerční banky a Erste Group, které těsně před plánovanou emisí klesaly. Spousta investorů by tedy takového silného hráče na parketu v Praze uvítala.

RK: Příchodem ČSOB na parket pražské burzy by banka získala silné postavení v indexu a způsobila by přeskupení pozic v investorských portfoliích. Osobně bych si IPO ČSOB přál, ale rozhodnutí není na mně, ale na společnosti KBC. Ta víceméně zvažuje, jak akutně bude peníze z emise potřebovat, protože plán hovořil o tom, že se bude ČSOB prodávat z důvodu splacení půjčky, kterou má KBC od belgické vlády. Klíčové je tedy to, jak nutně a rychle musí být tato pomoc od vlády splacena. Zatím se zdá, že moc nespěchají. Máte-li něco dobrého ve sbírce, neradi se s tím loučíte. ČSOB je jako vybroušený diamant, který můžete prodat jen jednou.

Věříte na burzovní přísloví "Sell in May and Go Away" (pozn. nejlepší je se akcií v květnu zbavit)?

na trhu je hodně příležitostí, proto letos v květnu nějakou velkou výprodejovou vlnu nečekám

RK: Přiznám se, že toto přísloví mi není cizí a myslím si, že se mnozí budou držet této historické poučky. V tuto chvíli je však na trhu spousta příležitostí na to, aby docházelo k výběru zisků. Není důležité, jaký je měsíc, ale jaké přijdou informace na trh, na které mohou investoři reagovat. Viděli jsme to v minulých měsících, kdy docházelo k prudkým pádům a k následným rychlým návratům. Nicméně nikdo nemohl předpokládat zemětřesení v Japonsku, snížení ratingu USA a jiné události, takže ani nevíme, co nás čeká a nemine v květnu.