Burzovní kalendář (21. 3. - 25. 3. 2022)

Ohlédnutí

V uplynulém týdnu investoři opět sledovali hlavně vývoj konfliktu na Ukrajině. Náladu na trzích podpořilo několik zpráv, podle nichž se rozhovory mezi Ukrajinou a Ruskem vyvíjejí relativně dobře, byť zatím bez viditelného posunu. Z dalších událostí zaujalo především zasedání centrálních bank ve Spojených státech a ve Spojeném království, v obou případech došlo v souladu s očekáváním ke zpřísnění měnové politiky. O pozornost si řekla i Čína, jež uvedla, že bude podporovat domácí trh cenných papírů.

V USA za celý týden index Dow přidal zhruba 5,5 %, širší S&P 500 stoupl o 6,2 % a index technologického trhu Nasdaq Composite zpevnil dokonce o 8,2 %. Panevropský index STOXX Europe 600 za týden stoupl o 5,4 %, britský FTSE 100 přidal 3,5 %, německý DAX se zvýšil o 5,8 % a francouzský CAC 40 přidal rovněž 5,8 %. Pro americké i evropské akcie byl uplynulý týden nejlepší od listopadu 2020. Pražská burza podle indexu PX za pět obchodních dní stoupla o 1,9 %.

Týden do 18. března na amerických trzích

Týden do 18. března na evropských trzích

Týden do 18. března na pražské burze

Klíčovou událostí týdne bylo dvoudenní zasedání americké centrální banky, které skončilo ve středu. Měnový výbor Fedu podle očekávání posunul základní úrokovou sazbu z pásma 0-0,25 % do pásma 0,25-0,50 %. Jde o první zvýšení sazeb od roku 2018. V nové makroekonomické prognóze zveřejněné po konci březnového zasedání americká centrální banka zhoršila odhad letošního růstu americké ekonomiky na 2,8 % z dříve předpokládaných 4 %. PCE inflace podle Fedu letos dosáhne 4,3 % (prosincová prognóza: 2,6 %). Základní úroková sazba by se podle centrální banky měla letos dostat na 1,9 %, příští rok by pak měla stoupnout na 2,8 %, kde by měla setrvat i v roce 2024. V delším horizontu očekává Fed základní sazbu kolem 2,4 %. Banka rovněž v prohlášení uvedla, že očekává, že na příštím zasedání zahájí snižování své bilance.

"Vyznění celého zasedání, včetně tiskové konference guvernéra Powella, bylo mírně jestřábí, a to primárně kvůli tomu, že začátek snižování objemu bilance Fedu, aktuálně přibližně 9 bilionů dolarů, se posunulo z června již na květen. Fed také indikoval, že bude pokračovat se zvyšováním úrokových sazeb na každém další zasedání v letošním roce. Celkem by měl tedy Fed v letošním roce zvýšit úrokové sazby celkem 7krát a v průběhu příštího roku ještě 4krát. Na konci příštího roku by tak měla být základní sazba na podle banky neutrální úrovni 2,75-3,00 %," shrnul Michal Stupavský ze společnosti Conseq Investment Management. A připojil také přehled výkonnosti hlavních aktiv.

Ve čtvrtek o měnové politice jednala rovněž britská centrální banka. Ta v souladu s očekáváním zvýšila svou základní úrokovou sazbu o 0,25 procentního bodu na 0,75 %. Bank of England uvedla, že by inflace měla v dubnu dosáhnout přibližně osmi procent, což je o téměř jeden procentní bod více, než předpokládala minulý měsíc. Zároveň varovala, že by se inflace mohla v průběhu roku dostat ještě výše. Na druhou stranu ale mírnila očekávání investorů, že by sazby mohly ke konci roku vystoupit až k dvěma procentům.

Z makrodat vyšly mimo jiné české maloobchodní tržby, čínské maloobchodní tržby a průmyslová produkce, v eurozóně průmyslová výroba, inflace a obchodní bilance, dále indexy ekonomické nálady ZEW pro Německo a eurozónu, britská nezaměstnanost nebo americká výrobní inflace a maloobchodní tržby.

Kvartální hospodářská čísla zveřejnily ve Spojených státech mimo jiné společnosti Lennar, Dollar General, FedEx nebo GameStop, v západní Evropě Assicurazioni Generali, RWE, E.ON či BMW a na pražské burze ČEZ.

Z dalších zpráv z pražské burzy rezonovala hlavně ta, že se britský antimonopolní úřad obává, že spojení společností Avast a NortonLifeLock naruší v zemi hospodářskou soutěž. Úřad dal společnostem pět pracovních dní na předložení návrhů řešení jeho obav, americká společnost NortonLifeLock ale uvedla, že nebude další informace předkládat, a počítá proto se zahájením hloubkové kontroly transakce a dokončením fúze až v druhé polovině roku. Dosud se čekalo dokončení transakce 4. dubna.

Výhled

"V příštím týdnu bude stále udávat směr dění na trzích válka na Ukrajině. Bohužel se domníváme, že aktuální situace nemá jednoduché a jednoznačné řešení, což nás vede k zopakování výrazné obezřetnosti vůči rizikovým aktivům, kde očekáváme, že bude pokračovat volatilní obchodování. Prodlužování konfliktu na Ukrajině povede k odchodu investorů od rizika, což se projeví i na akciových indexech. Opakujeme, že případné realizace investičních záměrů bychom aktivovali až ve chvíli přechodu na diplomatická jednání," napsal analytik z J&T Banky Milan Vaníček.

Z makrodat vyjdou mimo jiné britská inflace a maloobchodní tržby, americké objednávky zboží dlouhodobé spotřeby, indexy podnikatelské nálady Ifo pro Německo nebo předběžné indexy nákupních manažerů ve výrobě a ve službách za březen.

"Hlavním tématem bude vývoj konfliktu na Ukrajině, zejména pak případné posuny ve vyjednáváních a příprava dalšího balíčku sankcí vůči Rusku. Březnové ukazatele sentimentu nabídnou první pohled na to, jak výrazný je dopad války na ekonomickou důvěru domácností a firem v Evropě. I když očekáváme významné zhoršení, průzkumy by stále měly poukazovat na robustní výhled ekonomického růstu, což podle nás povede k pokračující normalizaci měnové politiky," uvedl ekonom Jaromír Gec z Komerční banky.

Konat se bude také zasedání Evropské rady, na kterém chce mimo jiné Polsko navrhnout úplný zákaz obchodování EU s Ruskem. Souhlas takovým opatřením je ale podle analytiků krajně nepravděpodobný, protože by se jím Evropská unie odstřihla i od ruských energetických komodit. "Na otázku bojkotu ruské ropy a plynu již odpověď známe. Zejména Německo je proti, což se po tomto polském požadavku těžko změní," míní analytik z Capitalinked.com Radim Dohnal. Myslí si, že úplný zákaz obchodu s Ruskem by byl z pohledu politické strategie a války správný. "Pokud má takový konec obchodů ale být stanoven jako okamžitý, pak by to znamenalo zastavení výroby v mnoha závodech," tvrdí.

Hospodářské výsledky zveřejní ve Spojených státech mimo jiné společnosti NIKE, Adobe a General Mills, v západní Evropě Daimler Truck Holding nebo Zur Rose Group a na pražské burze Česká zbrojovka Group.

"Od České zbrojovky Group za rok 2021 čekáme 60% růst tržeb (80% v samotném čtvrtém čtvrtletí roku 2021) a 52% růst normalizovaného zisku EBITDA (73% v 4Q2021), a to především díky první konsolidaci amerického Coltu. I když společnost nevykazuje Colt samostatně, měl by k tržbám za rok 2021 a čtvrtý kvartál roku 2021 přidat asi 30 %, respektive 90 %. Kromě toho počítáme pro loňské čtvrté čtvrtletí s více než 10% ochlazením na americkém civilním trhu z loňských rekordních úrovní. Tento pokles by měl být z větší části kompenzován dodávkami pro českou armádu a celkově silnou poptávkou v Evropě a zbytku světa. Colt operuje s poněkud nižšími maržemi než CZG, takže v roce 2021 i v samotném čtvrtém čtvrtletí očekáváme snížení EBITDA marže o 110 bazických bodů, respektive o 70 bazických bodů. Naše odhady tržeb a normalizovaného zisku EBITDA jsou zhruba v souladu s horní hranicí výhledu managementu České zbrojovky Group. V případě čistého zisku očekáváme narůst o 72 % díky rostoucímu zisku EBIT a očekávanému zlepšení o půl miliardy korun v kurzovém přecenění zajištění. Čistý zisk očištěný o náklady na převzetí Coltu by měl dosáhnout zhruba 1,37 miliardy Kč. Dividendu na akcii odhadujeme na 11,50 Kč (dividendový výnos asi 1,9 %) na základě výplatního poměru ve výši jedné třetiny čistého zisku," napsali analytici České spořitelny.

Analytik J&T Banky Pavel Ryska očekává, že tržby České zbrojovky Group za celý loňský rok vzrostly o 58 % na 10,77 miliardy Kč, kde je vysoké tempo růstu dané jak organickým růstem prodejů, tak efektem začlenění Coltu v květnu 2021. Společnost tak podle něj na tržbách mírně překoná vlastní výhled 10,34-10,64 miliardy Kč. EBITDA marže podle něj mírně klesla (z 21,3 % na 19,2 %). Na marži podle něj dopadly jednak náklady na služby spojené s akvizicí Coltu, jednak to, že provozy Coltu mají samy o sobě mírně nižší ziskovost než výroba CZG v ČR. Zisk EBITDA podle něj vzrostl o 42,5 % na 2,065 miliardy Kč. Pozitivní vývoj na finanční úrovni (přecenění derivátů) nicméně podle něj prospěl čistému zisku, a u něj tak čeká prudký růst o 76 % na 1,18 miliardy Kč, tedy na 35,30 Kč na akcii. "Pokud společnost již nyní představí návrh dividendy, očekáváme vzhledem ke zhruba 33% výplatnímu poměru dividendu 11,70 Kč na akcii," říká Ryska.

"Index S&P 500 je podstatně výše než před týdnem. Rally nezarazilo ani středeční očekávané zvýšení hlavní úrokové sazby Fedu. O dalším směru vývoje na trzích více naznačí až případné testování hladiny rezistence na 4 600 bodech," napsal v pravidelném technickém komentáři k dění na americkém akciovém trhu opční obchodník Josef Košťál.

Makroekonomický kalendář

V noci na pondělí bude čínská centrální banka jednat o nastavení měnové politiky. Dopoledne bude patřit německé výrobní inflaci a odpoledne bude ve Spojených státech zveřejněn index aktivity chicagského Fedu.

V úterý dopoledne vyjdou v eurozóně výsledek běžného účtu a stavební výroba a odpoledne Spojené státy přidají index průmyslové aktivity richmondského Fedu.

Ve středu dopoledne se investoři zaměří ve Spojeném království na inflaci a index cen rezidenčních nemovitostí od DCLG. Odpoledne vyjdou ve Spojených státech údaje o prodejích nových domů a Evropská komise přidá index spotřebitelské důvěry v eurozóně.

Čtvrtek bude ve světě dnem předběžných březnových indexů nákupních manažerů. Ve Spojených státech budou investoři vyhodnocovat také objednávky zboží dlouhodobé spotřeby, výsledek běžného účtu a pravidelnou týdenní zprávu o počtu žádostí o podporu v nezaměstnanosti.

Páteční dopoledne bude patřit v Británii maloobchodním tržbám a indexu spotřebitelské důvěry a v Německu indexům podnikatelské nálady Ifo. Spojené státy odpoledne přidají statistiku rozjednaných prodejů domů a finální index spotřebitelské důvěry Michiganské univerzity.

Ekonomický kalendář

Z makroekonomického výhledu Komerční banky:

• U spotřebitelské důvěry v eurozóně i tuzemsku očekáváme viditelné zhoršení s tím, jak se v ní začne odrážet válka na Ukrajině a zrychlující růst cen. Dobrá kondice trhů práce, výhled dalšího růstu zaměstnanosti a vysoká míra úspor by ale měly pesimismus domácností naopak tlumit.
• Zvýšená nejistota se patrně odrazí i na zhoršení předběžných indexů nákupních manažerů v eurozóně a Německu, stejně jako německého indexu podnikatelské nálady Ifo. V posledních měsících se sice průmysl začal slibně rozjíždět s tím, jak ustupovaly problémy v dodavatelských řetězcích, nedostatek součástek ze zemí zasažených konfliktem, růst cen vstupů i opětovné šíření koronaviru v Číně ale budou toto oživení částečně srážet. Celkově podle nás sice dojde k poklesu těchto ukazatelů oproti prvním měsícům roku, jejich hodnoty budou ale nadále indikovat robustní ekonomický růst, což by mělo udržet centrální banky v módu pokračující normalizace měnové politiky.