Granthamova GMO radí nastoupit do akcií malých firem. Tato témata a konkrétní small caps mají mít největší růstový potenciál
Společnost GMO nedávno uvedla na trh fond, který do svého portfolia nakupuje akcie kvalitních firem s malou tržní kapitalizací. Jak vybírá společnosti, které podle ní mají potenciál v dalších letech překonat průměr trhu?
Index S&P 600, který zahrnuje právě akcie malých firem (small caps), v říjnu zaznamenal výrazné oživení o více než 12 %, a to silnější než index S&P 500 (+8 %), který sleduje naopak největší společnosti. V době, kdy neutichají spekulace o blížící se recesi v USA, je tento vývoj pozoruhodný, protože právě menší společnosti jsou obecně náchylnější negativně reagovat na klesající ekonomickou aktivitu a jejich rozvahy bývají méně robustní než bilance největších firem.
Investiční společnost GMO v pololetí spravovala klientům zhruba šedesát miliard dolarů a nepřestává na trhu aktivně vyhledávat příležitosti k nadprůměrnému zhodnocení. Koncem září GMO představila novou strategii zaměřenou na kvalitní small caps, kterou zastřešila novým fondem GMO Small Cap Quality. "Dlouhodobé i krátkodobé argumenty pro pozitivní vývoj v segmentu akcií malých firem jsou podle nás po delší době v souladu. Proto nyní (při zajímavém ocenění) investujeme do kvalitních small caps," říkají manažeři fondu Hassan Chowdhry, James Mendelson a Thomas Hancock.
Kvalitou mají na mysli stabilní vývoj hospodaření, vysokou ziskovost, zdravé rozvahy a solidní návratnost kapitálu. Firmy, jež tomuto poměrně standardnímu popisu vyhovují, přitom na burze předvádějí nadprůměrné výkony při podprůměrné volatilitě. Od roku 1976 v rámci small caps kvalitní akcie ročně nabídly v průměru 1,8 procentního bodu zhodnocení navíc, portfolio složené z malých, středních a velkých firem ve stejném horizontu překonaly dokonce o 2,8 procentního bodu ročně.
"Naše práce je probrat se stovkami firem a najít ty nejkvalitnější. Dlouhodobí vítězové bývají krátkodobě ve stínu módních titulů, které mají sice atraktivní LONG příběhy, ale často poměrně SHORT fundamenty. Investoři mají tendenci přeplácet tyto fundamentálně slabší firmy, protože doufají v pohádková zhodnocení. Ta ale přicházejí opravdu výjimečně," vysvětlují manažeři, proč se GMO rozhodla zaměřit v rámci small caps pozornost na méně nápadnou kvalitu. Ta v době zpomalování ekonomiky dokáže držet krok s large caps a během oživení hospodářství tuto konkurenci výkonnostně strčí do kapsy.
V GMO jsou si zároveň vědomi rizika, které se v největší míře týká malých firem. Je jí logicky poměrně otevřený prostor pro jakoukoli (novou) konkurenci vstoupit do stejného byznysu, a ohrozit tak pozici stávajících hráčů. "Proto hledáme v rámci segmentu nejmenších veřejně obchodovaných společností ty, které mají nadprůměrně silnou konkurenční výhodu," říkají Chowdhry, Mendelson a Hancock.
Ve fondu GMO Small Cap Quality je aktuálně okolo čtyřiceti pozic. Jde o společnosti s výjimečným byznysem a atraktivně oceněnými akciemi. Snahou manažerů je vyhnout se přílišné koncentraci na jeden sektor nebo trend. V portfoliu tak najdeme lídry v oblasti volnočasových aktivit jako Acushnet (golfové vybavení a oblečení), inovátory jako Globus Medical (zdravotnická zařízení) nebo Power Integrations (čipy), klíčové součásti dodavatelských řetězců jako Woodward (letectví, průmysl) nebo firmy, jejichž byznys je založený na levném dodání hlavního produktu a dlouhodobém dodávání doplňkových produktů (představte si třeba kávovar a do něj průběžně dodávanou kávu, tiskárnu a náplně a podobně; anglické popisy tohoto byznys modelu – razor & blades nebo bait & hook – se někdy česky popisují jako "návnada a háček"). Příkladem poslední jmenované skupiny v portfoliu fondu je Kadant (obaly, materiály, výroba a recyklace papíru a další).
zdroj: Google Finance
Zdroj: GMO, Insider
