Anketa: Ujíždí Applu AI vlak?

1. Budou letošní novinky z WWDC stačit na udržení technologického náskoku Applu?

2. Jak hodnotíte akcie společnosti Apple?

 

Jakub Marcolla (WOOD & Company)

1. Apple od počátku nástupu umělé inteligence volí vlastní přístup. Namísto vývoje vlastních chatbotů či generativních modelů se soustředí na hlubší integraci AI do svého ekosystému. Letošní WWDC nepřinesla žádnou převratnou novinku, která by výrazně změnila vnímání Applu ve srovnání s konkurencí, ale potvrdila, že společnost dokáže držet krok s vývojem a adaptovat nové technologie způsobem, který odpovídá její filozofii.

Zda Applu "ujíždí vlak" v oblasti umělé inteligence, ukáže až čas. Je ale potřeba mít na paměti, že firma tradičně pracuje v utajení a mnohé klíčové technologie představuje až v momentě, kdy jsou plně připravené a uživatelsky dotažené. I to je důvod, proč společnost často dokáže pozitivně překvapit.

2. Akcie Applu vnímám jako velice kvalitní dlouhodobou investici. Společnost má silnou zákaznickou základnu, mimořádně silnou značku a vynikající finanční ukazatele, které potvrzují její stabilní postavení na trhu. Apple zůstává jedním z nejvýznamnějších hráčů v oblasti technologií, a proto považuji za rozumné držet jeho akcie jako součást dlouhodobého investičního portfolia.

Tomáš Cverna (XTB)

1. Apple na WWDC představil pouze nepatrné změny svého softwaru. Byť očekávání nebyla vysoká, pozitivní překvapení v podobě nějaké významné AI novinky mohlo pomoci akciím vymanit se ze sestupného trendu. Apple po konferenci je ale prakticky stejný jako před ní. Firma sází na věci, které fungují, a nějak závratně neinovuje.

2. Aktuální ocenění akcií na úrovni 28násobku čistého zisku je relativně vysoké vzhledem k tomu, že firma nijak extrémně neroste. Na druhou stranu je v ceně akcií zohledněn silný brand MOAT(silná tržní pozice, která firmu chrání před konkurencí). Rizikem ohrožujícím tento MOAT je pasivita při implementaci nových AI vychytávek. Například Google by mohl silnou pozici Applu narušit. Osobně jsem akcie firmy prodal na začátku roku a zatím neplánuji jejich znovuzařazení do portfolia. Důvodem je stále vysoká valuace, a to i pro případ, že by Apple zlepšil implementaci AI.

Petr Lajsek (Purple Trading)

1. Apple na WWDC sice představil několik novinek v uživatelském rozhraní a umělé inteligenci, ale očekávání ohledně průlomu v AI závodu zůstala nenaplněna. Nová vizuální vrstva Liquid Glass a funkce jako Live Translation nebo rozpoznávání obsahu ze snímků obrazovky působí uživatelsky příjemně, technologicky se ale nejedná o zásadní pokrok. Nejvíce rezonuje fakt, že Apple opět neukázal žádné skutečně pokročilé AI schopnosti, a další odklad nové generace Siri jen podtrhává dojem, že v oblasti AI firma zatím spíše vlaje za konkurencí.

Zatímco Apple klade důraz na bezpečnost, soukromí a těsnou integraci AI do vlastního ekosystému, společnosti jako Google nebo Microsoft aktivně nasazují pokročilé AI modely, které dokáží samostatně pracovat napříč různými aplikacemi a službami. Apple sice tvrdí, že větší AI integrace teprve přijde, ale tempo, jakým se posouvá, trh příliš nepřesvědčuje. I proto vnímám letošní WWDC spíše jako opatrnou a bez zásadního přelomu.

Na druhou stranu je potřeba uznat, že Apple má k dispozici jak technické kapacity, tak obrovskou distribuční páku, aby na AI scéně sehrál důležitou roli. Bude to ale vyžadovat ambicióznější přístup – ať už formou vlastního vývoje, nebo například akvizic, o kterých se již spekuluje (například startup Perplexity). V tuto chvíli nicméně Apple nepůsobí jako inovátor v čele pelotonu, ale spíše jako stabilní hráč, který si pečlivě připravuje půdu pro pozdější nástup.

2. Výhled pro akcie Applu není vyloženě negativní. Firma zůstává extrémně zisková, s mimořádně silným ekosystémem, věrnou zákaznickou bází a stabilním volným cash flow. Pro investory s delším horizontem může dávat smysl trpělivé držení titulu, zejména s výhledem na druhou polovinu roku 2026, kdy by mohly přijít výraznější inovace v AI (například přechod na 2nm čipy či nový design hardwaru). Potenciálním katalyzátorem může být i změna strategie, například větší důraz na služby nebo partnerství v AI oblasti.

Zajímavý je i momentální paradox, tedy právě určité zaostávání Applu v AI. To se může ukázat jako výhoda, pokud firma zvolí jiný přístup než konkurence. Něco podobného jsme už viděli v případě startupu DeepSeek, kde zdrženlivější postup přinesl firmě krátkodobou výhodu. Celkově tak hodnotím akcie Applu neutrálně až mírně pozitivně.

V krátkodobém horizontu chybí přesvědčivý důvod k nákupu, protože ocenění je vysoké, tempo inovací zatím slabé a růstový výhled nevýrazný. Z dlouhodobého hlediska ale Apple zůstává kvalitním defenzivním titulem se solidním potenciálem, jakmile se firma opět chytne technologické vlny. Otázkou pro investory je, zda hledají stabilní expozici vůči AI skrze silné ekosystémy, nebo agresivnější růstový příběh typu Nvidie. Apple aktuálně nesprintuje, ale rozhodně závod nevzdává. A soupeření v umělé inteligenci může být spíše než sprint pořádný maraton.

Gabriel Herbrik (J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST)

1. Ačkoli na WWDC byla zmíněna Apple Intelligence, tedy balíček funkcí založených na generativní AI, tato technologie na konferenci hrála spíše vedlejší roli. O Siri se třeba v úvodním bloku mluvilo podstatně méně než před rokem, kdy stále v centru celé AI strategie. To naznačuje, že se Apple rozhodl nehovořit o AI jako o oblasti, ve které chce být jasným lídrem, a namísto toho předvádí (často velice nenápadně), jak může být AI funkčně integrována do každodenního používání. Jde třeba o nové funkce pro Vision Pro s vylepšenou prostorovou orientací, AI podporu pro úpravu obrázků, adaptivní pozadí a živé překlady na iPhonu, případně inteligentního asistenta pro telefonní hovory. Tyto prvky nejsou průlomové samy o sobě, ale ukazují důraz na kvalitu integrace a uživatelské pohodlí.

Apple neusiluje o to být první, ale spíše být perfektní v rámci zpracování a zapojení AI do celého ekosystému. Pravděpodobně se v dohledné době ani nedočkáme vlastního základního řešení, jako jsou ChatGPT, Gemini nebo Claude, Apple naopak zvolil spolupráci s OpenAI, kdy bude model ChatGPT integrovaný přímo do Siri a dalších součástí systému a uživatel bude mít kontrolu nad tím, zda a jak tuto funkci využije. Ty, kteří Apple sledují dlouhodobě, tato zdrženlivost nepřekvapila, firma se nikdy neprofilovala jako vývojář vlastních velkých jazykových modelů. I tak ale mezi analytiky a v technologické komunitě byla jistá tichá naděje, že Apple tentokrát vsadí "all-in" na Apple Intelligence. Firma ale zůstává věrná svým prioritám, jako jsou ochrana soukromí, jednoduchost a uživatelské pohodlí. Dobrým příkladem je architektura Private Cloud Compute, která umožňuje běh některých AI funkcí mimo zařízení, ale stále s důrazem na bezpečnost dat.

Ptáme-li se tedy, zda si Apple udržuje technologické prvenství, odpověď zní, že v některých oblastech ano, ale nikoli v generativní AI. Apple nikdy nebyl agresivním inovátorem na začátku trendu. Je spíše precizním integrátorem, který mění technologie ve funkční zážitky. Jeho přístup k AI není revolucí, ale evolucí, která dává smysl v kontextu jeho filozofie, jejímž základem jsou soukromí, kvalita a intuitivní používání.

2. Na úvod je potřeba připomenout, že predikce vývoje ceny akcií v době okolo velkých událostí, jakou WWDC nepochybně je, bývají hodně neintuitivní. Navzdory obrovské uživatelské základně po celém světě a široce uznávané technologické kvalitě produktů čelí Apple pravděpodobně největším strukturálním "protivětrům" ze všech firem takzvané úžasné sedmičky, snad ještě s výjimkou Tesly. Ačkoli firma nadále generuje mimořádně silné volné cash flow a zůstává finančně velice stabilní, růst tržeb od roku 2021 výrazně zpomalil. Meziroční růst výnosů se pohybuje pouze v nízkých jednociferných hodnotách, přičemž tržby v klíčových produktových kategoriích, zejména iPhonů a iPadů, stagnují a v některých regionech (třeba v Číně) meziročně klesají.

Hlavním zdrojem dvouciferného růstu zisku na akcii (EPS) v posledních letech tedy není organický růst, ale agresivní zpětné odkupy akcií. Od března 2020 do prvního čtvrtletí 2025 snížil Apple počet akcií v oběhu ze zhruba 17,6 miliardy na 14,94 miliardy, tedy přibližně o 15 %. Na tyto odkupy vynaložil přes 350 miliard USD. Od roku 2013, kdy firma spustila rozsáhlý program návratu kapitálu, se počet akcií snížil téměř na polovinu (z přibližně 25 miliard na méně než 15 miliard kusů). To je potenciálně problém v situaci, kdy jsou akcie relativně draze oceněné. Na začátku roku 2024 dosahovalo P/E akcií Applu až 35, aktuálně se pohybuje okolo 28 (jde o násobek zisku očekávaného za rok 2025). Investoři tyto valuace dlouhodobě ospravedlňovali tím, že má Apple přes dvě miliardy aktivních zařízení, která lze monetizovat skrze služby a nové produktové cykly. A kdyby tento scénář selhával, "stále jsou tu zpětné odkupy akcií".

V současnosti, kdy třeba NVIDIA vykazuje meziroční růst tržeb přes 60 %, podobná logika ale působí méně přesvědčivě. A v relativní výkonnosti akcií Applu se to odráží. Na WWDC se sice ukázalo několik elegantních a uživatelsky atraktivních vylepšení, investory to ale o dlouhodobé růstové trajektorii firmy nepřesvědčilo. I proto je podle mě možné říci, že jsou vyhlídky akcií Applu výrazně horší než v minulosti. Pro dlouhodobé investory hledající asymetrický růstový potenciál se v rámci technologických mega caps pravděpodobně najdou atraktivnější alternativy.