Bitcoinové vystřízlivění, značka GameStop: Experti varují před riziky investic bez fundamentů

Když Michael Saylor přetvořil firmu Strategy (dříve MicroStrategy) z technologické společnosti na institucionálního kupce bitcoinu, málokdo asi tušil, že to časem inspiruje tolik firem k obdobnému přístupu. Ale přesně to se děje a může to být teprve začátek. Saylor oznámil přechod na "bitcoinový standard" před bezmála pěti lety a akcie firmy od té doby přidávají přes 3 000 %. Jeho byznys model, v rámci kterého dochází ke směně tradičních finančních nástrojů za digitální zlato –⁠⁠⁠⁠⁠⁠ Strategy prodává nové akcie i dluhopisy a za získané peníze nakupuje bitcoin –⁠⁠⁠⁠⁠⁠, se z výstřednosti postupně stává vzorem pro ostatní.

V Japonsku se role "asijské Strategy" ujala společnost Metaplanet. Původně působila v hotelnictví, nyní se stále více orientuje na správu bitcoinového portfolia, do kterého chce do konce příštího roku nakoupit 21 000 digitálních mincí. Akcie Metaplanet za poslední rok posílily o více než 1 500 %. Sám Saylor pravidelně sdílí její příspěvky na sítích, a informuje tak svět, jak účinný recept vymyslel. A pobízí k jeho využití další.

Evropa sice v inovacích často hraje druhé až třetí housle, ale v tomto případě má už také svá želízka v ohni. Například francouzská společnost Blockchain Group, původně zaměřená na datové technologie a umělou inteligenci, loni také zavedla bitcoinovou strategii. Výsledkem je růst ceny jejích akcií o tři tisíce procent za rok.

Nově se mezi firmy sázející na bitcoin jako svou rezervu řadí také Trump Media & Technology Group, společnost provozující sociální síť Truth Social. Podle oznámení z konce května plánuje nakoupit do své rozvahy bitcoiny až za 2,5 miliardy dolarů. Peníze chce získat prostřednictvím prodeje nových akcií a bezúročných konvertibilních dluhopisů, tedy podobně jako Strategy. Generální ředitel Devin Nunes plán zdůvodňuje snahou o větší nezávislost na tradičním finančním systému a bitcoin označuje za nástroj finanční svobody. Investory to ale zatím příliš nepřesvědčilo, akcie firmy od zveřejnění záměru oslabily zhruba o čtvrtinu. Bitcoinové story zkrátka netáhnou automaticky.

Meme akcie + bitcoin = tvrdé vystřízlivění

Podobným případem je také z doby pandemie dobře známá společnost GameStop. Někdejší meme hvězda v květnu oznámila nákup 4 710 bitcoinů v hodnotě přes půl miliardy dolarů. Nákupy navazovaly na jarní rozhodnutí správní rady aktualizovat investiční politiku a zařadit bitcoin do rozvahy jako rezervní aktivum. Firma zároveň spustila masivní prodeje dluhopisů, kdy nejprve na jaře získala 1,3 miliardy dolarů a následně oznámila další plánovanou tranši v objemu 1,75 miliardy. Pokud by byl zájem investorů vysoký, může se emise navýšit až na dvě miliardy dolarů.

Jenže namísto akciové euforie přišel tvrdý pád. Krátce po oznámení nového kola zadlužování a zveřejnění kvartálních výsledků (meziroční pokles tržeb o 17 %) se akcie firmy GameStop sesunuly během tří dnů o více než 25 % a od konce května ztrácejí přes pětinu hodnoty.

Zajímavé je, že samotné hospodářské výsledky nebyly nijak tragické. Firma sice za kvartál utržila jen 732 milionů dolarů oproti očekávaným 750 milionům, ale zároveň vykázala čistý zisk 17 centů na akcii, což bylo nad odhady trhu. Investory více než čísla znepokojila struktura financování a stále nejasnější budoucnost a pozice hlavního byznysu. GameStop se totiž z firmy prodávající hry na fyzických nosičích a konzole transformuje do neuchopitelného hybridu mezi bitcoinovým holdingem a spekulativní investicí.

A to důvod k obavám. Objem hotovosti v rozvaze firmy sice za rok narostl z jedné na více než šest miliard dolarů, stejně prudce ale narostl také dluh. Ještě před rokem nedosahoval ani 15 milionů dolarů, teď se blíží k hranici jedné a půl miliardy. Společnost sice tvrdí, že získané peníze použije na akvizice a strategické investice, v reálu to ale zatím znamená hlavně další nákupy bitcoinů. Investoři proto začali zpochybňovat samotnou identitu firmy. Zůstane GameStop primárně maloobchodním řetězcem, nebo už se mění na další "kryptofond" schovaný za značkou, která je pro Američany spojená s velkou nostalgií?

Dosavadní reakce trhu naznačuje, že ačkoli je bitcoin pro akcionáře atraktivní jako příběh, stále rozhodují fundamenty. Investoři zvažují, zda jsou nákupy bitcoinů opravdu schopnou růstovou strategií, nebo jen (dalším) riskantním pokusem přitáhnout pozornost k firmě, jejíž hlavní byznys upadá.

Experti říkají jasné ne

Zatímco firmy jako Strategy, Metaplanet nebo GameStop poutají pozornost investorů svými bitcoinovými sázkami (nebo extrémním zhodnocením akcií), řada odborníků upozorňuje na zásadní rozdíl mezi držením kryptoměny a nákupem akcií společností, které ji akumulují. Kritici tvrdí, že přímé vlastnictví bitcoinu dává mnohem větší smysl než spoléhání se na akcie firem, jejichž byznys se primárně zúžil na pouhé držení digitálního aktiva. "Pokud chcete bitcoin, tak si prostě kupte bitcoin. Nákup akcií firem, které nevytvářejí hodnotu a pouze 'sedí' na kryptoměně, je vedle toho finanční sebeklam," říká ekonom a investor Peter Schiff, známý mimo jiné jako "fanoušek" zlata a stříbra.

Hodně analytiků upozorňuje na to, že firmy často vydávají nové akcie bez jakékoli přidané hodnoty, tedy jen proto, aby přilákaly spekulanty a uměle navýšily svou tržní hodnotu. Riziko spočívá v tom, že jakmile zájem veřejnosti opadne, společnosti budou nuceny své bitcoinové rezervy rozprodávat. To přitom může vytvořit jak tlak na pokles ceny jejich akcií, tak samotného bitcoinu.

Obezřetnost doporučují i konzervativnější finanční média. Podle Financial Times jde o strategii, kterou by investoři měli chápat jako vysoce spekulativní, nikoli jako racionální způsob alokace kapitálu. Pokud chce někdo využít potenciál bitcoinu, měl by podle expertů zvolit buď přímou investici, nebo ETF, ne se nechat zlákat módními akciemi, jejichž fundamenty jsou stále hůře čitelné.

Skeptický pohled na popsané bitcoinové sázky firem přidávají i tuzemští finanční profesionálové. Podle Petra Žabži z Air Bank je nápad kupovat akcie jen proto, že firma přidala bitcoiny do rozvahy, spíše past než příležitost. "Nikdy nevíte, zda se vám toho aktiva podaří zbavit dříve, než praskne bublina. Tedy jestli tím posledním bláznem v řadě nebudete právě vy," říká.

Jiří Tyleček z XTB označuje podobné strategie spíše za PR tahy, které mohou krátkodobě zabrat, ale nejsou podložené stabilními fundamenty. Upozorňuje také na to, že čím více firem podobný přístup zvolí, tím menší efekt může každý další pokus mít. "Zájem trhu může rychle vyprchat. A ti, kdo do pomyslného vlaku naskočí pozdě, si většinou odnesou spíše ztrátu než zisk," varuje.

Smířlivější tón volí Roman Valihrach z burzy Coinmate. Ten potvrzuje, že téma bitcoinových rezerv rezonuje už i mezi českými firmami. Také on ale dodává, že pokud někdo opravdu věří v bitcoin, měl by si ho raději koupit přímo, tedy bez dodatečných firemních rizik.

Zdroj: Investopedia, MarketWatch, Investor’s Business Daily